從宏觀面看，螺紋鋼期貨價(jià)格大方向區(qū)間運(yùn)行格局還未改變。

1月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)再次下降0.7%至0.8%，宏觀經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)運(yùn)行，下行還未結(jié)束。筆者認(rèn)為后期降息在所難免。經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)對(duì)黑色金屬價(jià)格有壓制，貨幣政策對(duì)黑色金屬價(jià)格有支撐，整體區(qū)間運(yùn)行格局不改。

出口形勢(shì)好，鋼廠減產(chǎn)力度有限。2015年1月1日鋼材出口退稅政策取消后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)1月鋼材出口將大幅下降。但海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月鋼材出口再創(chuàng)歷史新高達(dá)到1029萬噸，環(huán)比增長1.2%，同比增長54.3%。1月鋼材出口超預(yù)期有一方面可能是提前報(bào)關(guān)延遲離岸的原因，后期鋼材出口能否延續(xù)走好還需觀察。但1月鋼材出口良好對(duì)近期鋼廠減產(chǎn)產(chǎn)生較大影響。

受年底資金面緊張、貿(mào)易商囤貨意愿下降、下游工地開工減少等多重因素影響，去年12月底以來鋼廠逐漸檢修減產(chǎn)，以山東減產(chǎn)力度最大，其次是河北北部。但受鋼材出口較好影響，進(jìn)入2月唐山高爐開工率和河北高爐開工率都小幅回升，鋼廠減產(chǎn)力度削弱。鋼材供應(yīng)有利空、鋼材需求有利好，從供需角度看，鋼材價(jià)格也是震蕩格局。

隨著APEC會(huì)議結(jié)束、華北鋼廠復(fù)產(chǎn)、鋼材供應(yīng)增加，華東鋼材生產(chǎn)利潤高位回落，期現(xiàn)價(jià)差低位回升。2月初，華東生產(chǎn)利潤下降近400元/噸，期現(xiàn)價(jià)差回升近600元/噸，期貨盤面利潤高于華東生產(chǎn)利潤。同期華北鋼材生產(chǎn)利潤下降300-400元/噸，期現(xiàn)價(jià)差回升400元/噸以上，期貨盤面利潤高于華北生產(chǎn)利潤。

雖然外需超預(yù)期轉(zhuǎn)好，但持續(xù)性有待觀察。內(nèi)需能否回升還不確定。對(duì)于有現(xiàn)貨背景的企業(yè)來說，及時(shí)把握期貨盤面利潤更加合適。這也是1月中下旬以來鋼材注冊(cè)倉單不斷增加的主要原因，目前螺紋鋼注冊(cè)倉單將近6.3萬噸，熱卷注冊(cè)倉單將近4萬噸。

主流礦山供應(yīng)逐漸增加，非主流礦山供應(yīng)小幅減少。截至2月6日，國內(nèi)礦山開工率跌破50%達(dá)到48.4%。產(chǎn)量100萬噸以下礦山開工率下降明顯，由之前的60%左右下降至目前的27%?？傮w而言，國內(nèi)礦山關(guān)閉是主流。

1月我國進(jìn)口鐵礦石7857萬噸，同比環(huán)比均下降，主要是受到澳洲天氣影響。國內(nèi)鋼廠進(jìn)口礦可用天數(shù)下降并維持低位說明鋼廠補(bǔ)庫存力度不大。進(jìn)口量下降是國內(nèi)港口庫存持續(xù)下降的主要原因。

在國內(nèi)礦山開工下降的同時(shí)，國外礦山供應(yīng)大幅增加。2月1日，北方港口到貨量1065萬噸，大幅增加；澳洲和巴西礦石發(fā)貨量大幅增加至1843萬噸，高于1月最高周度水平，也創(chuàng)歷史最高水平。發(fā)貨量和到貨量增加明顯將對(duì)礦石價(jià)格構(gòu)成壓制。

鐵礦石期貨價(jià)格相對(duì)普氏指數(shù)和港口現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高，但相對(duì)普氏指數(shù)基本處于高位，相對(duì)港口現(xiàn)貨價(jià)格仍貼水40元/噸。港口現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，主要是因?yàn)殇搹S補(bǔ)庫以采購現(xiàn)貨為主，導(dǎo)致外盤繼續(xù)弱勢(shì)下行。本次春節(jié)補(bǔ)庫主要以中小型鋼廠和長協(xié)量不足的鋼廠為主，中小型鋼廠補(bǔ)庫相對(duì)較晚，長協(xié)充足的大型鋼廠基本無補(bǔ)庫現(xiàn)象，且補(bǔ)庫力度較弱，鋼廠鐵礦石可用天數(shù)下降至25天，部分僅維持到節(jié)后一周。鋼廠補(bǔ)庫力度弱主要是由于盈利能力差、資金緊張、開工率一般、高爐利用系數(shù)偏低。企業(yè)可充分利用各市場(chǎng)礦石價(jià)格關(guān)系保證較低采購成本。

螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)差、坯材價(jià)差、合約價(jià)差、螺卷價(jià)差均處于正常水平；螺紋鋼與鐵礦石比價(jià)高位震蕩，熱卷期貨價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格偏高，這是后期可以關(guān)注的套利機(jī)會(huì)。