受避險(xiǎn)情緒消退以及美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅超過(guò)預(yù)期的影響，本月以來(lái)金價(jià)沖高回落。不過(guò)，在觸及40日均線后，本周金價(jià)出現(xiàn)止跌。周二，國(guó)際金價(jià)上破1240美元/盎司。隨著美元利空的釋放，目前金價(jià)反抽更多來(lái)自于技術(shù)性的修復(fù)。

近來(lái)國(guó)際油價(jià)保持低位，大宗商品價(jià)格進(jìn)一步走軟。全球經(jīng)濟(jì)疲弱和通脹低迷為各國(guó)降息提供了空間，而歐洲央行QE進(jìn)一步誘發(fā)了全球各國(guó)央行降息狂潮。近期，丹麥央行連續(xù)四次降息、澳大利亞和俄羅斯降息、中國(guó)央行降準(zhǔn)均顯示出在全球經(jīng)濟(jì)整體疲軟的背景下，全球貨幣的寬松趨勢(shì)。周二中國(guó)公布的1月CPI同比上漲0.8%，自2009年11月以來(lái)首次低于1%，而PPI連續(xù)35個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。在通縮陰影籠罩之下，中國(guó)央行再度降息的預(yù)期增強(qiáng)。

希臘問(wèn)題仍是目前主要的風(fēng)險(xiǎn)源。當(dāng)前希臘危機(jī)的未來(lái)走向仍是個(gè)謎，希臘和“三駕馬車”的博弈將主導(dǎo)市場(chǎng)走向。2月底，希臘救助計(jì)劃到期，同時(shí)，希臘救助協(xié)議將于本月28日到期，此外，希臘今年夏季需償還100億歐元外債。如果希臘和“三駕馬車”不能達(dá)成一致，希臘違約風(fēng)險(xiǎn)將大幅提升。而違約風(fēng)險(xiǎn)的提升將直接推高希臘退歐風(fēng)險(xiǎn)，全球金融市場(chǎng)將遭到較大的負(fù)面影響。

本周以來(lái)，金價(jià)在1230美元/盎司上方小幅反抽，主要源于市場(chǎng)對(duì)于希臘問(wèn)題的擔(dān)憂，避險(xiǎn)情緒有所抬頭。我們認(rèn)為，一旦希臘退出歐元區(qū)的預(yù)期實(shí)現(xiàn)，將造成全球金融市場(chǎng)不可避免地出現(xiàn)劇烈震蕩，同時(shí)將推升市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，金價(jià)將繼續(xù)受益。

不過(guò)，由于歐債危機(jī)以來(lái)歐元區(qū)相后建立了兩道“防火墻”，即統(tǒng)一銀行監(jiān)管(SSM)和歐洲穩(wěn)定基金(ESM)，這在一定程度上起到抵御希臘退出歐元區(qū)后風(fēng)險(xiǎn)傳染的作用。同時(shí)，目前希臘債務(wù)結(jié)構(gòu)上，不到五分之一的債務(wù)由私營(yíng)部門持有，而超過(guò)80%的債務(wù)由公共部門持有，因此，在一定程度上減輕了希臘債券遭大幅拋售的可能性。因此，綜合來(lái)看，希臘問(wèn)題將繼續(xù)籠罩資本市場(chǎng)，但短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)的沖擊較為有限。

資金面上，近期機(jī)構(gòu)延續(xù)增倉(cāng)趨勢(shì)，同時(shí)春節(jié)臨近，實(shí)物需求繼續(xù)保持季節(jié)性旺季，這為金價(jià)起到托底作用。筆者認(rèn)為，前期貴金屬和美國(guó)國(guó)債價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，并且黃金價(jià)格和美元指數(shù)形成上下共振，其主要原因在于在全球經(jīng)濟(jì)不佳的背景下，持續(xù)不斷的風(fēng)險(xiǎn)事件推動(dòng)了資金涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)。而后期金價(jià)回落主要是由于避險(xiǎn)情緒弱化的情況下美元再度發(fā)威，而美國(guó)良好的就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)加大了美元加息的概率，市場(chǎng)焦點(diǎn)重回美國(guó)和美元身上。

綜上所述，預(yù)計(jì)短線金價(jià)將弱勢(shì)回調(diào)，下方將首先測(cè)試1230美元/盎司的支撐?？紤]到目前金價(jià)走勢(shì)整體處于下降通道當(dāng)中，預(yù)計(jì)短線反彈難以持久，中線金價(jià)仍潛伏著繼續(xù)回落的風(fēng)險(xiǎn)，美元仍是金價(jià)反彈的最大硬傷。操作上，建議節(jié)前以控制風(fēng)險(xiǎn)為主。