在市場(chǎng)一片看跌聲中，豆粕期貨近期卻逐漸走穩(wěn)，年前備貨使得豆粕市場(chǎng)價(jià)格溫和回升。近期基本面消息疲軟，美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告將吸引投資者的目光。

在1月美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告奠定了美豆的產(chǎn)量后，美豆供給情況已大體確定為供給過(guò)剩。2月供需報(bào)告值得關(guān)注的有美豆需求情況導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)庫(kù)存的變化，巴西產(chǎn)量的調(diào)減情況和阿根廷產(chǎn)量的調(diào)增情況。

美豆的國(guó)內(nèi)壓榨需求相對(duì)穩(wěn)定，雖然美豆粕的出口銷售數(shù)據(jù)大大超出往年水平，但出口裝船數(shù)據(jù)仍略低于去年同期水平，豆油出口也是相對(duì)較為疲軟。而美豆出口方面，截至1月29日，美豆出口銷售量累計(jì)已達(dá)到美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)的94%，出口裝船累計(jì)也已達(dá)到預(yù)計(jì)的76%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部有可能將出口銷售量微幅調(diào)高同時(shí)相應(yīng)調(diào)低庫(kù)存，分析師平均預(yù)計(jì)美豆期末庫(kù)存約為3.94億蒲式耳。

南美方面，由于1月中下旬的干旱情況使得分析機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)低巴西大豆單產(chǎn)使得總產(chǎn)量下調(diào)，而阿根廷則由于后期降水使得大豆生長(zhǎng)狀態(tài)良好而獲得單產(chǎn)上調(diào)。分析師平均預(yù)計(jì)即將公布的美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告中巴西2014/2015年度大豆產(chǎn)量將下調(diào)至9489萬(wàn)噸，阿根廷大豆產(chǎn)量將上調(diào)至5533萬(wàn)噸?？傮w全球大豆供給或?qū)⑽⒎抡{(diào)至9.044億噸左右。

若2月供需報(bào)告下調(diào)美豆庫(kù)存和南美產(chǎn)量或?qū)⑹沟檬袌?chǎng)迎來(lái)一波反彈，但若美豆庫(kù)存不變以及南美產(chǎn)量并未下調(diào)則將繼續(xù)奠定熊市基礎(chǔ)。

回到大豆豆粕的影響因素，目前天氣狀況較為適宜，全球大豆豐產(chǎn)無(wú)需質(zhì)疑，即便巴西產(chǎn)量有所下調(diào)，高于去年水平也是大概率事件，因此全球大豆供給仍然充足。而國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)的恢復(fù)以及對(duì)豆粕的需求也仍需一段時(shí)間，因此整體大豆、豆粕價(jià)格仍將震蕩下行。

美元升值預(yù)期和相對(duì)的南美國(guó)家貨幣貶值使得買家轉(zhuǎn)向南美市場(chǎng)以及南美國(guó)家賣豆的積極性提高，美豆后期出口需求將逐漸減小。

由于相對(duì)南美的采購(gòu)成本更低，且美元計(jì)價(jià)的豆類產(chǎn)品使得巴西農(nóng)戶更有銷售積極性，愿意出售大豆以換回更多的本國(guó)貨幣。但需要注意的是，他們會(huì)否因?yàn)槔讈啝柕馁H值預(yù)期而延遲出售手中的大豆使得整體豐產(chǎn)壓力延后，并在后期加重。從上周公布的出口數(shù)據(jù)也可以看到，美國(guó)大豆出口需求明顯下降。中國(guó)買家轉(zhuǎn)向巴西市場(chǎng)，美豆的出口國(guó)開(kāi)始分散。

下周南美天氣有利于巴西和阿根廷作物生長(zhǎng)。同時(shí)降雨或?qū)⒋叽侔臀鬓r(nóng)民加快收獲進(jìn)度，巴西大豆主產(chǎn)州馬托格羅索州已收割15%以上，二號(hào)主產(chǎn)區(qū)帕拉納州也已達(dá)到12%，是去年同期的兩倍。收割進(jìn)度加快有望抵消去年10月干旱情況導(dǎo)致的播種暫緩使得收割延后的影響，使得巴西大豆上市時(shí)間提前。同時(shí)一直飽受詬病的巴西物流問(wèn)題也在大力投資下將有所好轉(zhuǎn)，若物流并未出現(xiàn)問(wèn)題，巴西大豆順利付運(yùn)將對(duì)美豆出口造成壓制，使得美豆價(jià)格走低。

供給方面，進(jìn)入1月底及2月初，大豆到港速度放緩，本周進(jìn)口大豆庫(kù)存量繼續(xù)下降，同時(shí)由于部分油廠脹庫(kù)停機(jī)，開(kāi)機(jī)率有所下降。后因年前備貨使得油廠出貨速度加快，豆粕庫(kù)存消化，部分油廠后期恢復(fù)開(kāi)機(jī)。隨著春節(jié)臨近，油廠將開(kāi)始陸續(xù)放假，開(kāi)機(jī)率將繼續(xù)下降，后期豆粕庫(kù)存壓力減輕但大豆的庫(kù)存壓力或?qū)⒃黾?。需求方面，年前禽畜出欄較多并不利于豆粕飼料消費(fèi)，但飼料廠年前備貨將使得價(jià)格有一定支撐。

此外，雖然美國(guó)環(huán)境保護(hù)署放寬了阿根廷生物柴油進(jìn)入美國(guó)的關(guān)稅壁壘，印尼計(jì)劃提高棕櫚油生物柴油的補(bǔ)貼，使得美豆油進(jìn)一步承壓。原油價(jià)格的一路下挫也使得油脂疲軟帶動(dòng)大豆價(jià)格下跌，但原油反彈及生物柴油的利好也將使得豆油的需求有所提升，從而提振大豆價(jià)格。

總體而言，豆粕價(jià)格震蕩向下應(yīng)是大概率事件，但考慮到節(jié)前交投氛圍減弱，建議短線投資者逢低平倉(cāng)離場(chǎng)，激進(jìn)或長(zhǎng)線投資者可以逢高持空單等待回落。