進入2015年，黃金經歷了一波先漲后跌的行情。以紐約商品期貨交易所黃金1504E合約為例，1月2日至1月22日，該合約在14個交易日內累計上漲10.07%，不過上探至1308.8美元/盎司的階段高位之后，又接連收出幾根陰線，特別是1月29日和2月6日兩度出現超過2%的跌幅，使得前期漲幅回吐近半。

黃金近期緣何失寵呢？中國證券報記者采訪的分析人士指出，1月下旬以來，黃金避險需求減弱，同時基金減持多頭倉位，以及中國、印度等大國需求不足以支撐金價，這是黃金失寵的三大表現。

失寵于避險需求

“貨幣天然不是金銀，但金銀天然是貨幣?！边@是馬克思在《資本論》對黃金的評價。作為自古以來就被各大文明青睞的金屬，黃金天然具有避險屬性。

“1月初，全球經濟明顯下滑及地緣政治問題導致市場避險情緒上升，名義利率下降，這是支撐黃金在1月初反彈的一大原因?！敝行牌谪浄治鰩熰u立虎認為，此外，當時歐洲央行推出QE和美國經濟1月復蘇減緩，也有助于金價反彈。

不過，1月下旬以來，市場避險情緒有所緩解。卓創(chuàng)資訊貴金屬分析師周姣指出，首先，希臘議會選舉結束，但并未激化退歐風險，部分黃金多頭自高位獲利了結，令金價承壓。其次，美聯(lián)儲利率決議顯示年內不改變加息立場，美元指數高位上揚，令金價承壓。最后，美國非農就業(yè)數據表現靚麗，顯示美國就業(yè)市場全面向好，美指大幅上揚，加劇了金價走低態(tài)勢。

美國勞工部2月6日公布的數據顯示，美國1月非農就業(yè)人口勁增25.7萬人，使得最近三個月非農就業(yè)增幅創(chuàng)17年之最，同時薪資增幅意外飆升。

對此，國泰君安期貨研究指出，該數據令市場此前對美國年初就業(yè)市場“常規(guī)性”下滑以及美國經濟第一季度走弱的擔憂大幅緩解，美國勞動力市場的全面復蘇，已經形成對個人收入的良性傳導，這使得美國通脹向2%的目標前進變得更加容易。

“市場高度關注美聯(lián)儲加息時間，目前市場預期美聯(lián)儲加息時間在6月至9月，距今仍有一段時間，若屆時加息得到確認，美國經濟復蘇必然良好，黃金價格可能創(chuàng)出自去年11月以來的新低?！蹦先A期貨貴金屬分析師薛娜說。

失寵于多頭基金

多空主力持倉變動，一直是影響黃金價格的重要因素，黃金ETF市場的巨無霸——SPDR Gold Shares基金的動向，歷來則受到交易員的高度關注。作為避險需求減弱的一個直接反映，基金減持多頭倉位，成為黃金失寵的另一重要表現。

2月6日，美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的報告顯示，投機者持有的黃金凈多頭減少3910手，至凈多頭185015手，顯示投機者對黃金繼續(xù)看多的意愿有所降低。

CFTC提供的數據還表明，非商業(yè)性交易商2月3日當周將其凈多頭頭寸削減了5695手合約，至凈多頭161998手合約，為2014年12月23日當周以來首次削減凈多頭頭寸，之前一周的凈多頭頭寸規(guī)模達到逾兩年最高位。

“前期金銀大漲期間COMEX期金期銀投機性凈多頭大幅增加，白銀則是創(chuàng)下了近幾年的新高，但價格漲幅卻有限，量價背離，一旦下行趨勢開啟，多頭將踩踏止損?！遍L江期貨分析師王琎青表示。

失寵于“中國大媽”

“中國大媽”對戰(zhàn)華爾街，是2013年黃金市場的一段傳奇。

不過，眼下中國因素已不再支撐黃金走強。中國黃金協(xié)會2月6日發(fā)布數據顯示，2013年中國黃金消費量突破一千噸，但是到了2014年消費量僅有886.09噸，同比大幅萎縮24.68%。

“現在內外盤現貨黃金價差約為2元多左右，價差總體偏低，這說明國內實物黃金需求并不火爆。”王琎青說。

分析人士表示，黃金價格持續(xù)低位盤整，而中國股市等資產目前具有較大的賺錢效應，這無疑將促使中國投資者追求更高回報的資產，黃金市場也逐步回歸理性。

此外，美國COMEX期金庫存也在回升。2月9日數據顯示，美國COMEX期金庫存為251.08噸，較約兩周之前的247噸增加逾4噸，這也說明包括中國、印度在內等黃金消費大國的實金需求有限。

展望后市，RBC Capital Markets Global Futures黃金分析師George Gero認為，在目前的貴金屬市場，對美聯(lián)儲可能升息的臆測，加上股市上漲，提高了基金的風險意愿。

“近期希臘退歐的問題仍在發(fā)酵，但黃金市場對其關注度已經明顯下降，故希臘未來對黃金的支撐作用非常有限。未來決定黃金走勢的關鍵因素仍是美國的經濟復蘇是否良好以及美聯(lián)儲加息預期的改變?？傮w來看，美國經濟預計持續(xù)復蘇，從而繼續(xù)使黃金承壓，但美聯(lián)儲可能推遲加息，這使得黃金下跌過程或較為曲折?！毖δ缺硎?。