隨著南美大豆陸續(xù)進(jìn)入收割期，整體較為理想的天氣條件令各方普遍看好產(chǎn)量前景。新的供應(yīng)壓力不斷累積，美豆主力合約在1月中旬跌破千點(diǎn)關(guān)口后維持弱勢(shì)運(yùn)行。

雖然期間美豆市場(chǎng)受原油大漲和美元下跌等因素影響收復(fù)部分跌幅，但南美即將實(shí)現(xiàn)的創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量仍是困擾當(dāng)前豆類市場(chǎng)的最大利空。CBOT豆類盤面偏弱與海外市場(chǎng)大豆離岸基差下跌相疊加，遠(yuǎn)期進(jìn)口大豆成本快速回落。國(guó)內(nèi)豆粕期貨市場(chǎng)先于美豆擊穿去年9月創(chuàng)下的低點(diǎn)，弱勢(shì)程度更勝美大豆籌。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部于2月10日公布新的大豆月度供需報(bào)告。同上月數(shù)據(jù)相比，本月報(bào)告小幅下調(diào)2014/2015年度美國(guó)和全球大豆期末庫存量。雖然此項(xiàng)數(shù)據(jù)有利多成分，但市場(chǎng)對(duì)此并不買賬，仍然以小幅下跌的方式延續(xù)前期振蕩偏弱格局。

對(duì)于備受市場(chǎng)關(guān)注的南美產(chǎn)量數(shù)據(jù)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部雖然同多數(shù)分析機(jī)構(gòu)一樣將巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)100萬噸至9450萬噸，但同時(shí)上調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量100萬噸至5600萬噸的歷史高位。南美大豆總產(chǎn)量預(yù)估值保持不變，豐產(chǎn)前景依然樂觀。

目前巴西大豆收割大幕已經(jīng)開啟，處于生長(zhǎng)中后期的大豆對(duì)天氣的依賴程度逐漸減弱。即使后期遭遇部分減產(chǎn)，也難以扭轉(zhuǎn)巴西大豆創(chuàng)下新的產(chǎn)量紀(jì)錄。目前核算的5月巴西和阿根廷大豆進(jìn)口成本價(jià)分別約為3090元/噸和3050元/噸，較美國(guó)大豆有較大價(jià)格優(yōu)勢(shì)。南美大豆量足價(jià)低，越來越受到國(guó)際買家的青睞。

國(guó)際大豆價(jià)格下跌令國(guó)內(nèi)加工企業(yè)壓榨收益明顯改善，中國(guó)進(jìn)口商紛紛擴(kuò)大進(jìn)口規(guī)模。根據(jù)國(guó)家海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，自2014年10月至2015年1月，中國(guó)共進(jìn)口大豆2555萬噸，同比增加202萬噸，同比增幅為8.6%。去年四季度以來，國(guó)內(nèi)飼料工業(yè)增速明顯放緩，生豬價(jià)格在需求旺季不漲反跌。業(yè)內(nèi)評(píng)估，2014年中國(guó)飼料總產(chǎn)量降幅約為2%—3%，飼料工業(yè)高速發(fā)展局面可能迎來拐點(diǎn)。

飼料產(chǎn)量和進(jìn)口大豆數(shù)量的此消彼長(zhǎng)意味著國(guó)內(nèi)大豆同樣面臨著供應(yīng)過剩的考驗(yàn)。春節(jié)假期臨近，養(yǎng)殖企業(yè)節(jié)前備貨需求陸續(xù)啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)油廠豆粕壓庫現(xiàn)象有所好轉(zhuǎn)，并帶動(dòng)豆粕價(jià)格止跌回升。短期的需求刺激令豆粕弱勢(shì)有所緩解，但在飼企普遍對(duì)后市缺乏信心以及外盤供應(yīng)阻力尚未化解前，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)很難徹底擺脫弱勢(shì)局面。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)外豆類市場(chǎng)繼續(xù)處于消化過剩產(chǎn)量和庫存的大環(huán)境之中。供過于求的現(xiàn)狀導(dǎo)致豆類市場(chǎng)難以形成持續(xù)反彈。外部因素的刺激只能暫時(shí)緩解市場(chǎng)弱勢(shì)。由于供求關(guān)系沒有實(shí)質(zhì)性改變，豆類市場(chǎng)的熊市特征仍有望繼續(xù)深化。南美大豆最終產(chǎn)量確認(rèn)前，美豆市場(chǎng)將維持振蕩尋底過程。目前分析機(jī)構(gòu)多預(yù)期美國(guó)新年度大豆播種面積會(huì)高于去年，同樣無法為市場(chǎng)提供利多因素。國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)充足，生豬養(yǎng)殖業(yè)大面積虧損，春季禽流感疫情多發(fā)，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)主動(dòng)性上漲因素仍顯不足。

因此，豆粕需求企業(yè)可以采取隨用隨采和減少基差合同的方式規(guī)避現(xiàn)貨下跌風(fēng)險(xiǎn)。期貨投資者不宜因豆粕價(jià)格水平偏低而盲目樂觀，應(yīng)避免過早抄底而陷入被套的不利局面。