中國(guó)農(nóng)歷新春假期期間，盡管外圍市場(chǎng)有所拖累(美元走強(qiáng)、原油下跌)，但芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆市場(chǎng)卻呈現(xiàn)震蕩走高格局。短期基本面的利多給盤(pán)跌已久的盤(pán)面帶來(lái)反彈刺激，甚至不排除有促成盤(pán)面再次觸碰1050美分上沿的可能。

在南美豐產(chǎn)格局已經(jīng)基本確立的背景下，CBOT豆類市場(chǎng)難以走出突破性行情，950-1050美分的區(qū)間震蕩料將維持較長(zhǎng)時(shí)間。進(jìn)入3月份后，國(guó)內(nèi)豆粕預(yù)計(jì)將在庫(kù)存壓力減輕的背景下走勢(shì)相對(duì)強(qiáng)于外盤(pán)，但油廠良好的壓榨利潤(rùn)以及外盤(pán)的成本指引同樣將限制國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的走高空間。

短期利多給外盤(pán)帶來(lái)反彈刺激。美國(guó)農(nóng)業(yè)部的農(nóng)業(yè)展望論壇發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2015/2016年度美國(guó)大豆播種面積預(yù)計(jì)為8350萬(wàn)英畝，比2014/2015年度8370萬(wàn)英畝都要略低，明顯低于市場(chǎng)原先預(yù)期。盡管大部分分析人士認(rèn)為這一預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)偏低，但對(duì)久跌而又缺乏新基本面刺激的大豆市場(chǎng)而言，帶來(lái)了一定的利多提振效果。緊接著，巴西收獲大豆遭遇卡車工人罷工運(yùn)輸問(wèn)題以及美國(guó)天氣原因可能導(dǎo)致美豆、美豆粕延遲運(yùn)至港口等利多消息推升盤(pán)面延續(xù)反彈。在以往年度，巴西的物流問(wèn)題在3、4月份容易成為市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)，促使行情走出反季節(jié)性特征，繼續(xù)關(guān)注今年巴西港口物流運(yùn)輸動(dòng)向，如果罷工問(wèn)題拖延，CBOT大豆盤(pán)面不排除能借機(jī)反彈至1050美分上方。但1050-1080美分的阻力太大，沒(méi)有非常顯著的基本面實(shí)質(zhì)性利多，盤(pán)面突破的可能性不大。

南美豐產(chǎn)以及美作物播種面積預(yù)期將持續(xù)施壓。2015年春季南美仍舊風(fēng)調(diào)雨順的優(yōu)良?xì)夂?，南?015年大豆豐產(chǎn)的格局已經(jīng)基本確定。后期即使有短暫氣候炒作，預(yù)計(jì)也難以掀起風(fēng)浪。步入供應(yīng)集中期的南美大豆將加快美國(guó)大豆出口銷售季的結(jié)束，豐產(chǎn)的南美大豆將至少在未來(lái)3個(gè)月時(shí)間內(nèi)壓制著全球大豆價(jià)格的表現(xiàn)。而進(jìn)入3月中下旬，隨著美國(guó)農(nóng)作物播種面積預(yù)測(cè)報(bào)告時(shí)間的臨近，市場(chǎng)將再次將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)到2015年美國(guó)農(nóng)作物的播種面積預(yù)期題材上來(lái)，以目前CBOT大豆/玉米比值分析，播種大豆收益仍舊優(yōu)于玉米，預(yù)計(jì)各個(gè)機(jī)構(gòu)公布的大豆面積預(yù)估數(shù)據(jù)將在3月中旬后再次對(duì)盤(pán)面施壓。

國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存壓力減輕，表現(xiàn)階段性抗跌。由于2014年12月、2015年1月兩個(gè)月份龐大的進(jìn)口大豆到港數(shù)量，國(guó)內(nèi)豆粕在春節(jié)前持續(xù)面臨庫(kù)存壓力龐大的問(wèn)題，部分油廠甚至出現(xiàn)脹庫(kù)的局面。但2、3月份到港量將明顯減少，市場(chǎng)預(yù)計(jì)兩個(gè)月進(jìn)口合計(jì)在800萬(wàn)噸出頭的水平，油廠豆粕庫(kù)存壓力步入實(shí)質(zhì)減輕階段。同時(shí)，目前的豆粕價(jià)格已經(jīng)相對(duì)雜粕價(jià)格有明顯的替代優(yōu)勢(shì)(豆粕的單位蛋白價(jià)格已經(jīng)與菜粕單位蛋白價(jià)格相當(dāng))，飼料企業(yè)由于庫(kù)存偏低以及豆粕與雜粕的綜合價(jià)值比較，豆粕的備貨需求有望獲得釋放。因此，我們預(yù)計(jì)在4月份之前，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨將表現(xiàn)出階段性抗跌性。

良好壓榨利潤(rùn)限制國(guó)內(nèi)豆粕走高空間。盡管4月份之前，國(guó)內(nèi)豆粕的供需基本面相對(duì)趨緩，但豆粕市場(chǎng)的走高空間可能同樣會(huì)受到抑制。一方面，來(lái)自于直接的成本拖累，外盤(pán)難有突破性反彈機(jī)會(huì)，隨著南美豐產(chǎn)壓力的實(shí)質(zhì)釋放及美豆新年播種面積增加預(yù)期利空打壓，不排除價(jià)格重回2014年10月階段性低點(diǎn)的可能，屆時(shí)將對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)表現(xiàn)產(chǎn)生直接拖累；另一方面，目前大連盤(pán)面良好的壓榨利潤(rùn)限制著連豆粕價(jià)格繼續(xù)走高的空間。

因此，從操作機(jī)會(huì)而言，少量參與連豆粕反彈機(jī)會(huì)，或買內(nèi)盤(pán)拋外盤(pán)的反套思路可以考慮。