自1月底原油期貨大幅反彈以來，PTA期貨受到上游PX以及自身產(chǎn)能過剩壓制，在國(guó)內(nèi)化工品期貨中漲幅偏小。不過，近期受原料端供應(yīng)偏緊刺激，PTA有望出現(xiàn)補(bǔ)漲局面。

受美國(guó)原油產(chǎn)量延續(xù)增長(zhǎng)以及商業(yè)庫(kù)存頻創(chuàng)新高壓制，WTI油價(jià)表現(xiàn)疲軟，而受中東伊拉克和利比亞供應(yīng)受阻以及需求增加影響，布倫特原油則表現(xiàn)強(qiáng)勁，美國(guó)原油與布倫特原油價(jià)差創(chuàng)12個(gè)月新高。

當(dāng)前的問題是受季節(jié)性需求淡季因素影響，市場(chǎng)預(yù)計(jì)二季度國(guó)際原油的供應(yīng)和需求壓力仍偏大，但跌破頁巖油生產(chǎn)成本的低油價(jià)不可持續(xù)，油價(jià)后期將呈現(xiàn)底部寬幅振蕩。

PTA工廠在前兩個(gè)月進(jìn)口了大量的PX，擁有了較高的原料庫(kù)存安全墊,這也是市場(chǎng)對(duì)PTA期貨不樂觀的一大原因。但是隨著原油價(jià)格持續(xù)走高，2月PX環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流快速惡化，多套亞洲PX裝置在3月開始停車檢修，其中騰龍芳烴160萬噸PX裝置已經(jīng)停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)PX工廠的開工率跌至70%以下，中金石化新建的160萬噸PX裝置預(yù)估要到5月全線試車。韓國(guó)S—OIL的100萬噸PX裝置于3月上旬停車檢修，韓國(guó)PX裝置的平均開工率預(yù)計(jì)將從2月的86%下降至70%左右。

與此同時(shí)，恒力石化新建的220萬噸PTA產(chǎn)能已于3月上旬正式啟動(dòng)，珠海BP預(yù)計(jì)在3月底開啟新建的125萬噸PTA裝置，逸盛石化計(jì)劃重啟位于大連的1號(hào)250萬噸PTA裝置，PTA工廠對(duì)PX的需求大幅增加，前期被壓制的PX價(jià)格有望出現(xiàn)補(bǔ)漲局面。

春節(jié)前后，PTA工廠延續(xù)了前幾年的高負(fù)荷運(yùn)行特征，開工率維持在75%附近偏高水平，而恒力石化新建的220萬噸裝置已于春節(jié)期間試運(yùn)行。隨著PTA新產(chǎn)能供應(yīng)釋放，PTA工廠間的市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪戰(zhàn)似乎再一次打響，3月國(guó)內(nèi)PTA工廠的開工率仍有進(jìn)一步走高預(yù)期。

我們結(jié)合紡織訂單以及聚酯產(chǎn)量的季節(jié)性特征分析，由于今年春節(jié)相對(duì)較晚，2014年的秋冬季紡織需求旺季延遲，預(yù)計(jì)接下來2015年春夏季的需求旺季也會(huì)相應(yīng)推遲。由此看來，短期內(nèi)終端需求季節(jié)性回升的力度不大，這將制約聚酯環(huán)節(jié)的需求增長(zhǎng)空間。

與此同時(shí)，PTA期貨持續(xù)的高升水結(jié)構(gòu)，使得產(chǎn)業(yè)和投資機(jī)構(gòu)做買現(xiàn)貨拋期貨的套利操作，PTA期貨交割庫(kù)的倉(cāng)單量也是逐日增加。截至3月3日，PTA期貨倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)數(shù)量累計(jì)60906張，合計(jì)為30.45萬噸PTA現(xiàn)貨。倉(cāng)單需求消化了PTA的部分供應(yīng)過剩，但臨近交割月，PTA期貨會(huì)面臨較大的交割壓力。

總之，受成本走高的提振，PTA短期有望出現(xiàn)補(bǔ)漲局面。