春節(jié)過后，國內(nèi)豆油期價快速上漲，其背后存在兩大支撐因素是巴西卡車司機(jī)罷工以及國內(nèi)油脂油料到港量低。隨著時間的消化，當(dāng)前的豆油期現(xiàn)價格充分反映出這兩個因素，主要表現(xiàn)在現(xiàn)貨貿(mào)易成交量縮小，期貨成交量和持倉量不再大增。

筆者分析，今年全年度植物油供給充裕格局將不會發(fā)生改變，并且供給壓力將逐月增加，主要集中在馬來西亞棕櫚油增產(chǎn)以及南美大豆集中上市，因此對豆油市場維持弱勢判斷。

近期，美豆最強(qiáng)的支撐因素是巴西卡車司機(jī)罷工還在如火如荼的進(jìn)行中。最新消息顯示，巴西總統(tǒng)調(diào)遣了在高速公路上開罰單的警察和警衛(wèi)，防止新的罷工，并且上調(diào)巴西國內(nèi)卡車運費，一定程度上舒緩了工人情緒。3月10日，巴西政府將和工人正式談判。市場等待并關(guān)注著會議最終結(jié)果。那么，在此之前，巴西各港大豆待運量尚可維持一周左右的正常船只裝貨，卡車司機(jī)罷工對國際市場大豆供給影響暫時可控。

其實近幾年，南美大豆上市之際，巴西和阿根廷等地的港口工人、卡車司機(jī)都進(jìn)行過罷工。2012—2013年影響最甚，當(dāng)時由于港口工人罷工，致使豐收的大豆運不出去，國際需求只能轉(zhuǎn)向美國市場，進(jìn)而促使CBOT大豆快速拉升。與之相比，今年的情況要樂觀很多，由于大豆播種時間晚于往年，巴西大豆收割進(jìn)度也要晚于往年。意味著大豆批量待運的時間窗口也要較往年推遲，這就為政府爭取到時間，可以和罷工工人達(dá)成協(xié)議。后市一旦工人恢復(fù)工作，也僅需要少量的時間就可以把目前落后的船期裝運進(jìn)度追趕回來。

因此，對豆類市場來說，如果巴西卡車司機(jī)罷工事件在3月10日能夠解決，那么它對市場的心理影響大于實質(zhì)影響，豆油價格將重回下跌通道。但是如果3月中旬還沒有解決，那么巴西卡車司機(jī)罷工將對市場產(chǎn)生實質(zhì)影響，屆時將造成短期豆類供給緊張，進(jìn)而提振豆油價格。

一般來說，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量在每年2—3月達(dá)到年度低點，隨后進(jìn)入增產(chǎn)期。不過，今年情況略有不同，產(chǎn)量拐點或?qū)⑻崆?。依?jù)有兩點：一是馬來西亞棕櫚油1月產(chǎn)量偏低，容易出現(xiàn)環(huán)比增加。二是馬來西亞2月天氣比較理想。美國國家海洋和大氣管理局(NOAA)預(yù)報顯示，2月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)天氣以晴朗為主，降水大幅減少。低降水量緩解前期洪澇的不利影響，利于棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)?？梢耘袛啵R來西亞棕櫚油產(chǎn)量低點已現(xiàn)，至少是相差不遠(yuǎn)，而且得益于洪澇帶來的土壤墑值提高，今年馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)速度將快于往年。

與此同時，馬來西亞棕櫚油出口在2月依舊低迷。船運調(diào)查機(jī)構(gòu)預(yù)計，2月出口環(huán)比下降10%以上至95萬—99萬噸。進(jìn)入3月，隨著中國需求的恢復(fù)，馬來西亞棕櫚油出口預(yù)計改善，但改善空間有限。因馬來西亞棕櫚油不具備比價優(yōu)勢及全球植物油消費整體平穩(wěn)，可以說，3月是供給和需求比拼速度的時候，誰恢復(fù)快誰將主導(dǎo)市場。從目前情況看，供給增加力量更足，有望引領(lǐng)市場，終將導(dǎo)致馬來西亞棕櫚油價格沖高回落，這對全球豆油來說也是利空因素。

就國內(nèi)市場而言，油廠的開工率是決定豆油供給的重要環(huán)節(jié)。雖然船期預(yù)報顯示3月大豆到港量有453萬噸，到港量不高。但是當(dāng)前油廠壓榨利潤良好，而且當(dāng)前的壓榨利潤要高于遠(yuǎn)期利潤，油廠有充足的積極性開工壓榨。因此，預(yù)計3月國內(nèi)油廠開工率及壓榨量將明顯回升，即大豆周度壓榨量將達(dá)到130萬噸，豆油庫存將逐漸增加。與此同時，豆油下游需求一般，主要以未執(zhí)行合同的執(zhí)行為主，需求難以對市場構(gòu)成引導(dǎo)。

總的來看，豆油反彈空間并不樂觀，因為只要南美物流問題解決，利多因素就不存在，價格報復(fù)性回調(diào)的風(fēng)險加大。因此，建議投資者謹(jǐn)慎操作，可做買豆油1509合約賣棕櫚油1509合約的套利交易，或者等到10日后的做空機(jī)會。