春節(jié)長(zhǎng)假后，國(guó)內(nèi)外食糖市場(chǎng)出現(xiàn)近年來(lái)少見(jiàn)的大幅背離走勢(shì)。國(guó)內(nèi)糖價(jià)借新榨季減產(chǎn)預(yù)期節(jié)節(jié)走高，絲毫不理會(huì)原糖的“跌跌不休”，似乎旗幟鮮明地表明自己的牛市立場(chǎng)。尤其是自2014/2015榨季以來(lái)，先是糖廠(chǎng)大面積推遲開(kāi)榨，之后大量糖廠(chǎng)提前收榨，加之又恰逢減產(chǎn)周期來(lái)臨，種種現(xiàn)象使市場(chǎng)對(duì)本年度食糖減產(chǎn)深信不疑，現(xiàn)已點(diǎn)燃市場(chǎng)做多熱情。但國(guó)際原糖低迷使市場(chǎng)對(duì)一枝獨(dú)秀的國(guó)內(nèi)糖市生出幾分憂(yōu)慮，短期對(duì)鄭糖不宜過(guò)度樂(lè)觀(guān)。

目前，全球食糖產(chǎn)量保持穩(wěn)定。據(jù)ISO最新預(yù)估，全球2014/2015年度糖產(chǎn)量較2013/2014年度的1.710億噸增加0.6%，至1.721億噸。而增產(chǎn)國(guó)印度、巴基斯坦等已實(shí)施補(bǔ)貼政策鼓勵(lì)出口，消化本國(guó)的過(guò)剩量，這無(wú)疑會(huì)加重全球糖市供給壓力。雖然ISO預(yù)估低價(jià)能吸引消費(fèi)，進(jìn)而調(diào)低該年度全球過(guò)剩量，但這對(duì)糖價(jià)利多有限。全球食糖消費(fèi)平穩(wěn)和產(chǎn)量現(xiàn)有形勢(shì)將繼續(xù)壓制國(guó)際糖價(jià)。

當(dāng)下，隨著國(guó)內(nèi)原糖加工規(guī)模提升，進(jìn)口需求日益增加。內(nèi)外糖價(jià)差快速拉大，配額外進(jìn)口利潤(rùn)凸顯將使國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口量增加。今年1月國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口量已創(chuàng)近四年新高，進(jìn)口大幅提升趨勢(shì)已顯露端倪。雖然行業(yè)自律措施公布，但當(dāng)下誘人的價(jià)差很可能引發(fā)一輪進(jìn)口高潮，這會(huì)對(duì)短期糖價(jià)產(chǎn)生沖擊。

2月全國(guó)食糖主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，云南和廣東雖然食糖累計(jì)產(chǎn)量降幅巨大，但2月產(chǎn)量有所回升，廣西2月產(chǎn)糖量雖也降低，但幅度不大，處在同期平均水平之上。這表明推遲開(kāi)榨對(duì)產(chǎn)量確實(shí)造成影響，但3月各地食糖產(chǎn)量恐將回升。當(dāng)前又正值消費(fèi)淡季，2月三大主產(chǎn)區(qū)銷(xiāo)售已回落。預(yù)計(jì)3月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)恐會(huì)稍顯遜色，從而可能抑制糖價(jià)繼續(xù)走高。

此外，本榨季甘蔗收購(gòu)政策提及的5100元/噸的掛鉤聯(lián)動(dòng)結(jié)算價(jià)，會(huì)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上形成一道屏障。綜合來(lái)看，在減產(chǎn)預(yù)期的作用下，國(guó)內(nèi)糖市已踏上牛途，但國(guó)際原糖低迷令鄭糖漲勢(shì)更為曲折，短期將面臨振蕩回調(diào)壓力，尤其是即將轉(zhuǎn)為主力的1509合約技術(shù)上已顯露出主動(dòng)性調(diào)整跡象。