春節(jié)后，隨著原油價格企穩(wěn)反彈，能源化工類期貨普遍迎來多頭行情，PTA期貨1505合約從4800元/噸附近一路上漲至5100元/噸附近，但是好景不長，近三個交易日從高位大幅回落，截至3月6日收盤已經(jīng)跌回5000元/噸下方。這波由成本推動的反彈行情上升空間有限，在供給過剩的大背景下，PTA期貨價格仍將維持弱勢格局。

和春節(jié)前相比，原油供給壓力稍微緩解，OPEC將美國頁巖油生產(chǎn)商擠出市場的策略初見成效，美國多家頁巖油企業(yè)已經(jīng)減少產(chǎn)量，開發(fā)成本較高的石油鉆井開始關(guān)閉。3月3日，沙特上調(diào)了原油對美國和亞洲的官方售價，將4月交付美國的原油價格每桶調(diào)漲1美元，將出口亞洲的特輕質(zhì)原油價格每桶調(diào)漲1.40美元，顯示自從去年6月油價暴跌后，這兩大市場的石油需求正在增長。

受到油價影響及上游石腦油供應(yīng)偏緊影響，PX價格保持堅挺走勢，加之部分裝置減產(chǎn)，使得PX價格短期易漲難跌。2月以來，CFR臺灣PX價格和CFR日本石腦油漲幅已經(jīng)超過20%。截至3月5日，PX和石腦油的價差是335美元/噸，價差仍有上升空間。

裝置方面，多家企業(yè)開始進入例行檢修周期，供給壓力暫時減緩。日本新日石在2月將其位于水島的PX裝置關(guān)停，公司其他裝置在1季度維持8成左右的負(fù)荷運行。韓國S-OIL和現(xiàn)代石化在3-4月都有停車時間40天左右的檢修計劃。埃克森美孚位于新加坡裕廊PX裝置計劃也在3月關(guān)停進行例行檢修。騰龍芳烴3月計劃停車一個月左右。

在上年新形成的定價方式下，成本對PTA價格的影響更加直接，即PTA現(xiàn)貨價格=PX價格+加工費+利潤。隨著PX抬升成本，春節(jié)后PTA現(xiàn)貨價格持續(xù)走高。三巨頭的合約貨結(jié)算價格堅挺，2月中石化PTA結(jié)算價格執(zhí)行4725元/噸，翔鷺石化執(zhí)行4750元/噸，恒力石化執(zhí)行4800元/噸。

由于PTA價格同期漲幅不如PX，經(jīng)營利潤向PX產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。后期PTA供給壓力較大，在幾次限產(chǎn)聯(lián)盟宣告失敗后，為了保住市場占有率，PTA企業(yè)均被動維持較高負(fù)荷水平，目前開工率在73%附近，上周國內(nèi)PTA產(chǎn)量44.86萬噸，庫存維持在4至7天的正常水平。裝置方面，恒力石化220萬噸PTA裝置節(jié)前就開始試車，目前尚未有合格品下線，預(yù)計產(chǎn)品投放市場時間在3月中下旬。

目前下游仍未完全開工，大部分聚合裝置仍處于減產(chǎn)狀態(tài)，春節(jié)前夕下游買家適量備貨，聚酯工廠切片庫存水平偏低，廠家報盤較堅挺，有一定的補庫需求，但春節(jié)后隨著下游備貨接近尾聲，產(chǎn)銷將有所回落。

當(dāng)前下游聚酯鏈負(fù)荷率維持在低位，聚酯切片廠家負(fù)荷率40%，滌綸長絲廠家負(fù)荷率68%，滌綸短纖廠家負(fù)荷率49%，終端織造廠家的負(fù)荷率只有35%。預(yù)計季節(jié)性的終端需求回升力度不大，這將限制聚酯環(huán)節(jié)的需求增長空間。

長期來看，OPEC并沒有明確的減產(chǎn)行動，原油供給量和庫存都在歷史高位，PTA成本的上漲也只是暫時的。

PTA新產(chǎn)能釋放壓力較大，限產(chǎn)聯(lián)盟也難以達成，下游需求長期低迷。隨著PTA期貨1505合約價格走高后，截至3月6日套保倉單量已經(jīng)大幅增加至45597張，供給過剩導(dǎo)致庫存壓力急劇攀升。預(yù)計1505合約易跌難漲，操作上長線維持做空思路，在5000元/噸至5100元/噸區(qū)間分步建立空單，5300元/噸附近止損，目標(biāo)看至4400元/噸附近。