受市場對煙膠片和標(biāo)膠價差回歸的預(yù)測，以及滬膠1503合約到期，交儲支撐缺失，滬膠1505合約快速回落。在滬膠1505合約失去炒作價值之后，滬膠率先轉(zhuǎn)戰(zhàn)到主力1509合約。滬膠前期虛高的價格得以修復(fù)，遠(yuǎn)月合約不合理價差也迅速回歸到合理水平，但可交割標(biāo)的價格與復(fù)合膠之間的價差仍較大，滬膠期價依舊承壓?？紤]到絕對價格和成本因素，滬膠期價在經(jīng)歷快速回調(diào)后，繼續(xù)大幅做空的理由并不充分，更多表現(xiàn)為盤中被短線資金主導(dǎo)，中期振蕩筑底。

近期國內(nèi)天膠政策或有挺價天膠的可能，首先，從2014年12月初，國內(nèi)開始了新一輪的收儲，針對國內(nèi)三家生產(chǎn)商收全乳膠12.8萬噸，基本收了2014年天膠產(chǎn)量的一半，強(qiáng)有力地支撐了國內(nèi)天膠價格；其次，從2015年1月1日開始，天膠進(jìn)口關(guān)稅提高300元/噸，重點(diǎn)是針對目前使用量最多的標(biāo)膠，同時也抬高了煙片的套利空間；再次，復(fù)合膠新標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行時間確定在2015年7月1日，其實(shí)政策意圖或許是想取消復(fù)合膠，因?yàn)榘凑罩暗囊?guī)定，復(fù)合膠進(jìn)口零關(guān)稅；最后，海關(guān)總署加強(qiáng)了對進(jìn)口天膠的審查力度，對證件不齊全的進(jìn)口膠基本都采取20%的關(guān)稅，再次對進(jìn)口膠進(jìn)行限制。

綜合以上因素，近期國內(nèi)天膠政策在一定程度上抑制進(jìn)口力度，以提高國內(nèi)天膠價格。因?yàn)樘炷z是戰(zhàn)略儲備物資，后期價格如果繼續(xù)下跌，則膠農(nóng)很有可能會采取砍樹措施，這是市場不希望看到的。

受天膠價格下跌影響，2014年天膠產(chǎn)量同比減少，泰國產(chǎn)量為399.7萬噸，同比上一年減少17.3萬噸；印尼產(chǎn)量為315.3萬噸，減少8.4萬噸；馬來西亞產(chǎn)量為70萬噸，減少12.64萬噸；印度產(chǎn)量為72.4萬噸，減少7.2萬噸；中國產(chǎn)量為85.7萬噸，減少約1萬噸。可見天膠進(jìn)入低價位區(qū)間后，供應(yīng)受膠價的影響更加凸顯。

與此同時，美國商務(wù)部“雙反”政策影響了國內(nèi)天膠大約12%的產(chǎn)量，對國內(nèi)輪胎企業(yè)沖擊嚴(yán)重。當(dāng)下輪胎企業(yè)成品庫存較大，內(nèi)憂外患使得行業(yè)堪憂。但是從整個產(chǎn)業(yè)鏈的定價權(quán)看，輪胎廠更多處于被動接受的地位，當(dāng)然不排除上游會兼顧到輪胎企業(yè)的利潤情況，但整體看天膠價格下跌的力度有限。此外，應(yīng)該關(guān)注到2014年全球天膠消費(fèi)增加了5.2%，中國進(jìn)口增加20萬噸，顯示剛性需求仍穩(wěn)定。

總體而言，目前滬膠主力1509合約處于割膠小高峰，并且暫無收儲等因素支撐，短線存在回調(diào)風(fēng)險，但受去年天膠價格下跌影響，今年天膠已經(jīng)出現(xiàn)減產(chǎn)趨勢。因此，滬膠1509合約后期資金大幅做空的理由并不充分，建議1509合約在12550元/噸下方空頭謹(jǐn)慎參與，但多頭入場仍需等待市場企穩(wěn)。