甲醇期貨日成交量已經(jīng)連續(xù)多日穩(wěn)居國內(nèi)商品期貨首位，無數(shù)甲醇交易者以前所未有的激情，日夜與之形影不離……然而，在短期供應(yīng)減少，預(yù)期需求增加，港口庫存不斷降低，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)推升的過程中，甲醇1506合約在原油價(jià)格下挫中滯漲，讓眾多“醇”情兒女飽受煎熬。下一步是漲，還是跌？筆者試圖找到“醇”友們急切想知道的答案。

甲醇庫存作為供求關(guān)系的晴雨表，在一定程度上反映供求變動情況，通常與價(jià)格負(fù)相關(guān)，并常常扮演甲醇價(jià)格的指示器。

百川資訊數(shù)據(jù)顯示，主要港口庫存于今年元月初摸頂126萬噸后，出現(xiàn)持續(xù)兩個(gè)月之久的大幅下降，降幅約為38%。期貨價(jià)格于同期上漲，最大漲幅高達(dá)33.74%。預(yù)計(jì)主要港口庫存4月中旬前將進(jìn)一步降低，主要原因有：

其一，近期檢修產(chǎn)能多，短期內(nèi)供應(yīng)趨緊，港口庫存難以止降。筆者私下向業(yè)界人士了解了一些有關(guān)檢修的信息，整理后發(fā)現(xiàn)，4月中旬前檢修產(chǎn)能維持高位，供應(yīng)趨緊；4月中旬開始，檢修產(chǎn)能陸續(xù)重啟，但西北地區(qū)部分計(jì)劃5月檢修的產(chǎn)能，有可能提前檢修。

其二，天然氣甲醇裝置長停產(chǎn)能高達(dá)660萬噸，短時(shí)間內(nèi)重啟無利可圖。根據(jù)中宇資訊統(tǒng)計(jì)，內(nèi)蒙古博源、重慶卡貝樂、青海桂魯、榆天化等十二家國內(nèi)天然氣甲醇企業(yè)處于長停狀態(tài)，累計(jì)產(chǎn)能達(dá)660萬噸，約占2014年國內(nèi)總產(chǎn)量的8.8%。江蘇港口成交價(jià)達(dá)2650元/噸時(shí)，天然氣甲醇裝置才可能陸續(xù)重啟。

另外，據(jù)悉，天然氣企業(yè)正在與有關(guān)部門磋商氣價(jià)事宜，一旦氣價(jià)進(jìn)一步松動，重啟有望提前。

其三，烯烴等下游新增需求長期利好市場。2014年MTO/P甲醇消耗占比高達(dá)28%，絕對數(shù)量約為1047萬噸，截至2014年年底，已投產(chǎn)的烯烴總產(chǎn)能達(dá)620萬噸/年。春節(jié)前后一些外采甲醇制烯烴企業(yè)的投產(chǎn)，會對甲醇市場原有的供求平衡造成很大影響。例如，從寧波富德啟動前后港口庫存的變動情況看，市場在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)未能及時(shí)配置到位，導(dǎo)致港口庫存長期處于低位，甚至引發(fā)了2013年年底逾千元的爆漲行情。陽煤恒通與浙江興興等烯烴裝置試車臨近，將進(jìn)一步增強(qiáng)供應(yīng)不足的預(yù)期。

顯然，短期內(nèi)主要港口庫存將持續(xù)降低。從貿(mào)易商目前在西北主產(chǎn)區(qū)遇到有錢買不上貨的尷尬局面看，現(xiàn)貨緊張已成為近期常態(tài)，隨著4月中下旬檢修產(chǎn)能的陸續(xù)重啟，供應(yīng)許會有所好轉(zhuǎn)。而長停的天然氣甲醇產(chǎn)能，要在市場價(jià)格漲至盈虧平衡線之上時(shí)才會重啟。所以，4月中旬前市場缺貨的局面不易改觀。

假定甲醇期貨上市以來，甲醇與原油價(jià)格總體處于平衡狀態(tài)，并且以后也將維持該狀態(tài)，那么根據(jù)動態(tài)匯率、單位換算關(guān)系(1桶約為0.15739噸)以及甲醇及原油歷史價(jià)格數(shù)據(jù)，可以測算出3月13日甲醇比原油價(jià)格高出約999元/噸。

按照3月13日2443元/噸的收盤價(jià)及央行匯率中間價(jià)，原油平衡價(jià)格約為82美元/桶；同期，紐約原油49.02美元/噸對應(yīng)的甲醇平衡價(jià)格約為1444元/噸。顯然，紐約原油價(jià)格被嚴(yán)重低估，也可以說甲醇現(xiàn)在的價(jià)格高得離譜，后續(xù)甲醇價(jià)格相對下跌才符合上述假設(shè)邏輯。

截至3月11日，美國商業(yè)原油庫存連續(xù)第10周增加，并創(chuàng)歷史新高。不少國際權(quán)威機(jī)構(gòu)與知名人士紛紛撰文，繼續(xù)看空原油，而美元指數(shù)破百，加大了這種可能性。目前，原油價(jià)格已逼近1月低點(diǎn)，下跌趨勢十分明顯。

盡管目前甲醇供應(yīng)緊張，但原油價(jià)格繼續(xù)下跌，甲醇下游需求會減少，供應(yīng)相對不足的局面也會扭轉(zhuǎn)，這是甲醇漲勢受阻的重要因素。

筆者雙休日期間，曾向多位甲醇現(xiàn)貨資深人士征詢他們對本周走勢的看法，絕大多數(shù)朋友看漲。其中，對西北主產(chǎn)區(qū)的看漲態(tài)度最為堅(jiān)決，因?yàn)楫?dāng)?shù)仄髽I(yè)普遍無排庫壓力，而且烯烴企業(yè)外采較多，企業(yè)停檢產(chǎn)能增加。

按照幾個(gè)廠庫報(bào)價(jià)，加上交易及資金成本，其平均交貨成本較期貨升水約120元/噸，期貨相對價(jià)格低，仍然存在相對上漲動力。

不過，市場買賣雙方總在博弈中，價(jià)格不可能一直漲，也不可能一直跌，漲跌“相生，如循環(huán)之無端”。其實(shí)，后續(xù)價(jià)格還能漲多少不重要，重要的是萬一市場轉(zhuǎn)跌，甲醇存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是否控制得當(dāng)，期貨頭寸是否處于有利位勢。

總的來說，盡管原油價(jià)格大跌，但在上周五的夜盤中，甲醇價(jià)格明顯抗跌，顯示出主力資金依舊看好后市，而且期貨明顯較現(xiàn)貨貼水，短期內(nèi)易漲難跌是業(yè)界共識。不過，原油價(jià)格已逼近年內(nèi)新低，成為影響后續(xù)走勢的不確定因素。

從期貨走勢看，前期價(jià)格大漲之后，近期的大幅振蕩已顯現(xiàn)出上升三角形整理輪廓。按照常規(guī)邏輯，本周無論漲跌，都到了該選擇方向的時(shí)候了。

筆者預(yù)計(jì)，甲醇1506合約本周的運(yùn)行區(qū)間為2370—2550元/噸，操作上逢低入多為主基調(diào)，同時(shí)應(yīng)密切關(guān)注前述所涉基本面與現(xiàn)貨市場的動態(tài)變化。