圖為華南地區(qū)豆粕和菜粕價格走勢（單位：元/噸）

自春節(jié)后，國內粕類供需整體處于平衡狀態(tài)，3月或將是由緊平衡向相對平衡轉移的時間節(jié)點。近期沿海地區(qū)豆粕價格集中于2960—3100元/噸區(qū)間，較前一周略降80—120元/噸。前期粕價上行主要源自于春節(jié)后下游備貨和國內大豆供應相對緊張的短期環(huán)境，因此現(xiàn)貨的抬升較為短暫，一旦油廠出現(xiàn)較好的壓榨利潤和可用的原料，即會出現(xiàn)擴張的供應并抑制粕價的進一步上行。

我們看到，自3月上旬開始，油廠開工率明顯上升，但下游看空粕價使得提貨并不積極，由此油廠庫存緩步走升。未來一個月，南美大豆到港量并不多，可以判斷油廠進一步加大開工的能力有限，這將讓豆粕現(xiàn)貨價格相對堅挺，同時支撐近月合約期價。不過，4月中旬之后，隨著南美大豆集中到港期臨近，以及美國進口的DDGS逐步進入國內蛋白飼料市場，現(xiàn)貨粕價或將承壓下行。

對于菜粕來說，本身的庫存壓力并不大，華南地區(qū)菜粕庫存依舊偏緊，福建地區(qū)則相對寬松，但遠期的未執(zhí)行合同都不大，這也體現(xiàn)出下游采購的謹慎，這不得不讓市場聯(lián)想到豆粕和菜粕之間的替代關系。當下豆粕和菜粕現(xiàn)貨價差僅500元/噸，處于歷史的極低位置，需關注二季度水產(chǎn)備貨期的飼料替代情況。我們預計二季度中期開始，豆粕和菜粕價差或將拉大。