春節(jié)前后，受國(guó)內(nèi)天膠停割以及泰國(guó)政府收儲(chǔ)使得市場(chǎng)可交割標(biāo)的減少的影響，滬膠出現(xiàn)一波上漲行情。但隨著時(shí)間不斷推移，這一利多因素正向利空轉(zhuǎn)變。最近滬膠價(jià)格窄幅波動(dòng)，缺乏變化，短期仍維持低位弱勢(shì)運(yùn)行。

泰國(guó)政府為支撐天膠價(jià)格，先后共撥付120億泰銖以高于市場(chǎng)的價(jià)格購(gòu)買國(guó)內(nèi)天膠，預(yù)計(jì)收購(gòu)了13萬(wàn)噸天膠原料。雖然泰國(guó)政府的收儲(chǔ)政策短期有利于膠農(nóng)的收益，但長(zhǎng)期并不利于天膠整體產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能化，砍伐膠林或者棄割的現(xiàn)象不會(huì)大量發(fā)生，因此供應(yīng)仍將呈現(xiàn)增長(zhǎng)狀況，導(dǎo)致天膠價(jià)格承壓。

如果泰國(guó)政府停止收儲(chǔ)，則將給市場(chǎng)帶來(lái)直接壓力。從膠種間市場(chǎng)價(jià)差來(lái)看，煙片膠與標(biāo)膠、合成膠的差距已到歷史高位附近，顯示本次天膠上漲并不被基本面所接受，主要受到政策因素的影響，一旦政策停止，天膠價(jià)格短期大跌的可能性非常大。3月10日，泰國(guó)政府暫停收儲(chǔ)，天膠原料價(jià)格當(dāng)日大跌20%，顯示出當(dāng)前價(jià)格的脆弱性?？傊?，隨著泰國(guó)產(chǎn)膠高峰季節(jié)過(guò)去，泰國(guó)政府的收儲(chǔ)力度將會(huì)減弱甚至?xí)和?，這將給天膠價(jià)格帶來(lái)壓力。

最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并無(wú)亮點(diǎn)。首先，PPI顯示經(jīng)濟(jì)依舊處于去產(chǎn)能化階段中，企業(yè)備貨需求不大。貨幣政策雖然趨于寬松，但企業(yè)負(fù)債成本依舊高企，也缺乏備貨能力。其次，CPI顯示國(guó)內(nèi)通縮的風(fēng)險(xiǎn)加劇，通脹概念已經(jīng)遠(yuǎn)去，在遠(yuǎn)期材料價(jià)格持續(xù)走低的情況下，企業(yè)也沒(méi)有備貨的理由。整體來(lái)看，天膠下游消費(fèi)不旺，處于去庫(kù)存化階段中，通脹預(yù)期不強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)法帶來(lái)囤積需求。

雖然天膠供應(yīng)過(guò)剩的矛盾依舊存在，但天膠價(jià)格并不會(huì)流暢下跌。當(dāng)前成本因素以及絕對(duì)低價(jià)會(huì)限制天膠空頭的打壓興趣。雖然天膠生產(chǎn)的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)特性決定成本并非剛性，同時(shí)在價(jià)格應(yīng)對(duì)上也缺乏力度和時(shí)效，但經(jīng)濟(jì)規(guī)律依舊會(huì)緩慢發(fā)生作用，隨著天膠價(jià)格的不斷下跌最終導(dǎo)致供應(yīng)的減少?gòu)亩蝺r(jià)格?？疹^越往下打壓，遭受的實(shí)盤買盤抵抗越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)也就越大，決定天膠短期大跌后獲利平倉(cāng)的操作概率更大，從而限制天膠價(jià)格過(guò)分下行。

總之，天膠基本面正由利多向利空轉(zhuǎn)化，投資者宜保持空頭思路，建議逢高拋空，滾動(dòng)操作。