菜粕在經(jīng)歷2013年一整年、2014上半年的大牛市后，2015年第一季度持續(xù)低位振蕩。而我們認(rèn)為，菜粕的小牛市或?qū)砼R，首先，國內(nèi)油菜種植面積持續(xù)減少，國家保護(hù)國內(nèi)菜籽的意愿強(qiáng)烈，仍繼續(xù)執(zhí)行臨儲政策；其次，水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季來臨，菜粕需求對其價(jià)格有提振作用；最后，根據(jù)盤面的價(jià)格測算，菜粕的蛋白質(zhì)性價(jià)比高于豆粕，飼料企業(yè)偏向于采用菜粕生產(chǎn)飼料。

根據(jù)1394個(gè)菜粕樣本值測算出來的情況看，豆粕與菜粕的價(jià)差一般界于650—950元/噸之間。如果高于950元/噸，那么豆粕價(jià)格更加高估，企業(yè)偏向于采用菜粕生產(chǎn)飼料；如果說兩者價(jià)差低于650元/噸，代表豆粕價(jià)格被低估，企業(yè)偏向于采用豆粕生產(chǎn)飼料。目前來看，采用3月27日盤中豆粕與菜粕某一實(shí)時(shí)價(jià)格，兩者價(jià)差為543元/噸，低于合理的價(jià)差區(qū)間。

而在偏向增加何種粕類作為飼料原料的時(shí)候，飼料企業(yè)一般用蛋白質(zhì)性價(jià)比來衡量。假設(shè)豆粕價(jià)格為盤中的2770元/噸，而交割基準(zhǔn)豆粕的蛋白質(zhì)含量為43%，可測算出每1%的蛋白質(zhì)含量值為64.4元；而菜粕的實(shí)時(shí)價(jià)格為2227元/噸，交割基準(zhǔn)菜粕的蛋白含量為35%，可測算出每1%的蛋白質(zhì)含量值為63.6元。很明顯，菜粕更具有蛋白質(zhì)性價(jià)比，企業(yè)更偏向于增加菜粕在飼料中的占比。

一般來說，國內(nèi)冬菜籽的種植時(shí)間為9月中下旬至來年的5—6月，而目前正處于花期，這個(gè)階段一般會持續(xù)25天左右，忌諱過暖的天氣，因溫度過暖會使開花時(shí)間提前，結(jié)實(shí)不良，角粒數(shù)減少，并且易脫落，不利于后期結(jié)莢、結(jié)實(shí)，造成籽粒不滿。根據(jù)氣象局反饋的天氣情況看，今年的天氣較好，未出現(xiàn)因天氣惡劣造成的菜籽優(yōu)良率下降的情況。

但是筆者實(shí)際調(diào)研中了解到，今年的菜籽總產(chǎn)量或較去年減少8%左右。因?yàn)榻衲甑牟俗巡シN面積減少約有20%，一方面，城鎮(zhèn)化加速，很多地逐年被拋荒；另一方面，種植小麥?zhǔn)找娓?，農(nóng)民種植小麥意愿性更強(qiáng)，從每畝的種植效益來看，小麥種植收入比菜籽種植收入高179元/畝，并且小麥種植支出比菜籽種植支出少31元/畝，里外里折算下來的話小麥種植收益高于菜籽種植收益210元/畝。

和往年不同的是，當(dāng)前的粕類宏觀面比較利空，一是國內(nèi)外大豆市場供應(yīng)壓力較大，豆粕價(jià)格難有好的表現(xiàn)，這會拖累菜粕價(jià)格；二是我國進(jìn)口油菜籽數(shù)量逐年增長；三是水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤處在低位，生豬養(yǎng)殖仍處虧損狀態(tài)，下游需求端難以承受菜粕價(jià)格的過度上漲。所以，建議投資者需警惕菜粕1509合約2330元/噸的壓力情況，觀望是否有效突破，若突破，菜粕的小牛市基本可以確定。