我國豆粕年產(chǎn)量近6000萬噸，其中基差銷售已漸成趨勢，未來這種購銷模式將占據(jù)主流。對下游廣大的豆粕經(jīng)銷商和飼料企業(yè)而言，基差采購有利有弊。利處在于可以較低的保證金鎖定了未來采購，同時能夠自主掌握點價節(jié)奏，專業(yè)性強的企業(yè)可以凸顯其成本優(yōu)勢；但弊處在于如果點價時點不當(dāng)，可能會導(dǎo)致較大的成本差異，從而降低產(chǎn)品競爭力。

飼企在購買基差后，在提貨前的這段時間內(nèi)，都會糾結(jié)于兩類擔(dān)憂：擔(dān)心在點價前，期貨價格大幅上漲，最終被迫追高點價；或者擔(dān)心在點價后，期貨價格大幅回落，最終成本處于劣勢。對第一種情況而言，因為價格上漲對整個行業(yè)相對都有利，因此飼企損失并不特別明顯；但對第二種情況，價格下跌本身對飼企銷售以及贏利均會帶來不利影響，如果再加上因點價位置不佳而帶來的成本劣勢，勢必雪上加霜。對此最佳的解決方案是：在點價同時，買入一份看跌期權(quán)，如果期價下跌，期權(quán)起效；如果價格上漲，期權(quán)失效，企業(yè)仍享受價格上漲帶來的贏利。

利用看跌期權(quán)來規(guī)避價格下跌風(fēng)險的優(yōu)點在于：降低企業(yè)對點價時點的精確性要求，不必再過度糾結(jié)于何處是底部，以較低的成本支出即可防止價格下跌的風(fēng)險，同時可享受價格上漲的收益，策略簡單且易于操作。

一般而言，點價與場外期權(quán)結(jié)合有以下三種應(yīng)用策略：(1)抄底加保險模式，即在價格持續(xù)下跌之后，進入較低的價格區(qū)間，下方空間不大，飼企想一次性點較大量的基差貨，但擔(dān)心價格再下跌，導(dǎo)致資金無法周轉(zhuǎn)而被迫棄倉；(2)追高加保險模式，即在價格持續(xù)上漲之后，進入較高的價格區(qū)間，此時油廠現(xiàn)貨銷售偏緊，只接受基差合同，一方面飼企需要原料保證生產(chǎn)，另一方面又擔(dān)心價格見頂回落；(3)下跌點價加保險模式，即當(dāng)價格處于下跌趨勢，對未點價部分有利，對已點價部分不利。即使飼企選擇了延后點價，但距銷售仍有時間差，或者銷售不暢導(dǎo)致庫存增加。

對這種策略分點價后上漲和點價后下跌兩種情形進行效果分析(假設(shè)場外期權(quán)執(zhí)行價較每次點價價位下浮50點，期權(quán)成本為60元/噸)：

情形一：價格持續(xù)下跌(最終價為2800元/噸)。假設(shè)分三次點價，價格分別為3200元/噸、3100元/噸、2900元/噸，每次點價數(shù)量相同。只點不保的點價成本為3067元/噸((3200+3100+2900)/3)，其采購相比到期時價格虧損267元/噸(2800-3067)；既點又保時，因價格下跌期權(quán)補償217元/噸([(3150-2800)+(3050-2800)+(2850-2800)]/3)，綜合成本為2910元/噸(3067-217+60)，其采購最終虧損110元/噸(2800-2910)。

情形二：價格持續(xù)上漲(最終價為3400元/噸)。同樣分三次點價，價格分別為2900元/噸、3100元/噸、3200元/噸。只點不保的點價成本為3067元/噸((2900+3100+3200)/3)，其采購相比到期時價格贏利333元/噸(3400-3067)；既點又保時，因價格上漲期權(quán)補償為0，綜合成本為3127元/噸(3067+60)，其采購最終贏利273元/噸(3400-3127)。

對比上述情形，當(dāng)價格持續(xù)下跌、每次期權(quán)均得到行權(quán)且價格跌幅大于對沖成本時本策略可呈現(xiàn)最優(yōu)結(jié)果；但當(dāng)價格持續(xù)上漲、每次期權(quán)均以作廢告終時，本策略將因期權(quán)對沖成本而呈現(xiàn)較劣結(jié)果。因此，這種策略最現(xiàn)實的應(yīng)用是擇時，即根據(jù)價格當(dāng)前所處的相對價格區(qū)間以及趨勢特征，判斷是否使用。