上周，因古雷PX裝置爆炸的影響疊加原油反彈的利好，PTA期價(jià)一度漲停，1509合約最高至5090元/噸，下游滌絲的銷售也出現(xiàn)火爆場(chǎng)面。但是隨著古雷PX裝置大火被撲滅，市場(chǎng)氣氛也慢慢降溫，PTA期價(jià)沖高回落，滌絲銷售也回落。可見，古雷PX裝置爆炸的利多已經(jīng)被市場(chǎng)消化，目前PTA進(jìn)入調(diào)整期，短期庫(kù)存高企仍是主要利空，中線需關(guān)注下游消費(fèi)能否給PTA市場(chǎng)帶來提振。

近期，古雷騰龍芳烴PX項(xiàng)目聯(lián)合裝置區(qū)發(fā)生爆炸。因PX是PTA的直接原材料，并且目前處于PX裝置集中檢修時(shí)期，市場(chǎng)擔(dān)憂PX的供應(yīng)可能會(huì)轉(zhuǎn)為緊張，因此利好PTA價(jià)格。但是近幾年P(guān)X產(chǎn)能擴(kuò)張，行業(yè)利潤(rùn)明顯下滑，不少裝置因此減產(chǎn)或停產(chǎn)。所以，騰龍芳烴160萬噸的PX裝置延遲重啟，很難從根本上改變PX產(chǎn)能充裕的現(xiàn)狀。雖然在古雷PX裝置爆炸當(dāng)晚，PX價(jià)格出現(xiàn)40美元/噸的跳漲，但騰龍芳烴下游配套的PTA裝置同時(shí)停產(chǎn)，PX的需求也同步減弱，PX漲幅很快收窄并逐漸轉(zhuǎn)為回落。可以認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)PX裝置爆炸的炒作已經(jīng)告一段落，PTA價(jià)格將回歸基本面。

PTA市場(chǎng)面臨的巨大庫(kù)存問題日益加劇。據(jù)CCF估計(jì)，截至3月底，國(guó)內(nèi)PTA社會(huì)庫(kù)存可能至250萬噸左右，處于歷史較高水平，幾乎可以滿足聚酯行業(yè)一個(gè)月的需求量。另外，PTA期貨倉(cāng)單同步上升，截至上周五，鄭商所的PTA倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總計(jì)16萬張以上，折合現(xiàn)貨84萬余噸，對(duì)近月PTA1505合約的壓力明顯。雖然近期翔鷺石化450萬噸裝置臨時(shí)停車，將導(dǎo)致PTA供應(yīng)減少，但是仍難改變PTA庫(kù)存高企的局面，PTA價(jià)格將繼續(xù)承壓。

突發(fā)事件引燃市場(chǎng)多頭氣氛，也激發(fā)了下游滌絲火爆的行情。4月7日當(dāng)天江浙滌絲產(chǎn)銷平均在400%以上，意味著一天銷量相當(dāng)于4天的產(chǎn)量，不少企業(yè)產(chǎn)銷達(dá)到500%。但是火爆場(chǎng)面未能延續(xù)，4月8日江浙地區(qū)滌絲產(chǎn)銷回落至110%附近，4月9日繼續(xù)回落至五六成。筆者認(rèn)為，雖然市場(chǎng)集中備貨的導(dǎo)火索是古雷PX裝置爆炸，但主要原因是下游企業(yè)原料庫(kù)存已經(jīng)處于低位，多有備貨需求，并且PTA期價(jià)已經(jīng)跌至歷史較低水平，具備了階段性抄底的價(jià)值。不過，經(jīng)過兩天的集中備貨之后，織造企業(yè)具備了一定量的原料庫(kù)存，備貨積極性有所減弱。

與此同時(shí)，直紡滌短市場(chǎng)也呈現(xiàn)縮量上漲態(tài)勢(shì)，中國(guó)化纖信息網(wǎng)最近針對(duì)直紡滌短行業(yè)做的調(diào)查顯示，下游紗廠原料庫(kù)存較前期有增長(zhǎng)。從心態(tài)上來看，部分紗廠對(duì)原料未來的走勢(shì)有一定信心，但很多工廠依舊保持謹(jǐn)慎態(tài)度。因此，目前下游需求依舊不溫不火，追漲熱情不高，將限制原料價(jià)格的上行空間。

總體而言，只有終端需求好轉(zhuǎn)，庫(kù)存壓力緩解，產(chǎn)業(yè)鏈成本傳遞順暢，PTA價(jià)格才會(huì)有持續(xù)回升的動(dòng)力。筆者預(yù)期，4月中下旬PTA行情將逐漸明朗，5月之后會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)。建議關(guān)注下游需求恢復(fù)情況，把握中線反彈節(jié)奏。