PVC期貨制度創(chuàng)新能否激活市場

價漲600點(diǎn)成交依舊冷清

600點(diǎn)上揚(yáng)背后的“天時”與“人和”

歷年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3、4月份多為PVC價格的年內(nèi)低點(diǎn)。與往年不同的是，今年春節(jié)過后至今PVC價格上漲幅度達(dá)到650元/噸左右，尤其是3月中旬后PVC期現(xiàn)價上漲更為明顯。

事實(shí)上，與其他能化品一樣，隨著今年原油價格的反彈，PVC市場也呈現(xiàn)出了探底回升走勢。而進(jìn)入3月中下旬后，PVC市場推漲心態(tài)加劇，使得價格節(jié)節(jié)攀升。

調(diào)查中期貨日報記者了解到，之所以PVC市場推漲心態(tài)較濃，除了與原油反彈有關(guān)，很大程度上還與上游原材料電石的貨緊價揚(yáng)密不可分。

去年年底以來，國際油價持續(xù)下跌，乙烯的生產(chǎn)成本進(jìn)一步降低，乙烯法PVC的成本也隨之走低，電石法PVC慢慢失去競爭力。中原期貨分析師才亞麗告訴記者，為了維持生產(chǎn)，電石法PVC企業(yè)將成本轉(zhuǎn)嫁給電石企業(yè)，電石企業(yè)只能苦苦支撐，從去年年底到今年年初，西北地區(qū)電石價格已跌到2100元/噸。

由于虧損嚴(yán)重，今年年初原料電石產(chǎn)量下降較為明顯。卓創(chuàng)資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年1—2月我國電石產(chǎn)量較2014年11—12月下降84.8萬噸，電石開工率降至近段時間以來的最低水平。

伴隨著產(chǎn)量的下降，電石價格應(yīng)聲上漲。截至昨日，電石市場均價較去年年底低位上漲450元/噸左右，漲幅約20%。電石供應(yīng)緊張，也使得PVC企業(yè)開工受限。

以當(dāng)前河南地區(qū)PVC工廠為例，昊華宇航40萬噸/年P(guān)VC開工率已降至六七成，河南神馬30萬噸/年裝置開工率長期維持在五成以內(nèi)，河南當(dāng)?shù)毓?yīng)量整體較前期有所收緊。“年后原料電石價格持續(xù)反彈，且供應(yīng)十分緊張，我們難以滿負(fù)荷生產(chǎn)，只有順勢不斷上調(diào)PVC價格來轉(zhuǎn)移成本壓力。”一位河南PVC企業(yè)的銷售人員坦言，原料電石是本輪價格上漲的始作俑者。

據(jù)山東某PVC企業(yè)人士反映，雖然PVC價格近期上漲約700元/噸，但電石價格近期也上漲約400元/噸，按照成本計(jì)算，每生產(chǎn)一噸PVC需要1.5噸左右的電石，因此自購電石生產(chǎn)的PVC企業(yè)長期以來的虧損狀況并沒有得到實(shí)質(zhì)性的改觀。

“以西北地區(qū)電石出廠價格為例，從低位2150元/噸反彈至目前的2400元/噸，折合PVC成本，每噸成本至少增加375元，基于此，PVC企業(yè)想不漲價也難?！卑惭杆枷嚓P(guān)分析師稱，隨著PVC出廠價格節(jié)節(jié)攀高，市場貿(mào)易商報價自然也會水漲船高。

在“天時”與“人和”的作用下，受成本推升的PVC有了從底部開始的一波反彈。同時，房地產(chǎn)政策發(fā)出了由緊轉(zhuǎn)松的訊號，增強(qiáng)了市場對PVC的需求預(yù)期，也將PVC期貨推入了上漲區(qū)間。

“價漲量不增”的癥結(jié)在哪兒

值得注意的是，盡管國內(nèi)PVC期貨價格3月以來大幅走高，但成交量卻未能隨之明顯放大，這段時間一直維持在日均1萬多手的水平，而其“一奶同胞”PP期貨的成交量日均卻超過60萬手，PE成交量更是日均超過90萬手。PVC期貨“價漲量不增”的根源到底在哪呢？

不少受訪者告訴期貨日報記者，雖然PP、 PE與PVC都屬原油的下游品種，但基本面卻有著較大差異。

卓創(chuàng)資訊分析師于江中表示，相比較而言，PP及PE的基本面要明顯好于PVC。其中，PP仍處于蓬勃發(fā)展期，2014年開工率為82.37%，自給率為79.67%，對進(jìn)口依賴度依然較高，需求較為旺盛，價格波動劇烈。2014年P(guān)E開工率為84%，自給率僅55%左右，國內(nèi)需求缺口依然較為明顯?！拔磥碛椭破髽I(yè)將轉(zhuǎn)型開發(fā)生產(chǎn)高附加值聚乙烯產(chǎn)品，而低附加值產(chǎn)品將被煤制聚烯烴技術(shù)產(chǎn)品逐漸替代，我國聚乙烯行業(yè)正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，其價格波動率也不容小覷?！庇诮蟹Q。

但就PVC而言，2010—2014年相關(guān)企業(yè)平均開工率僅在55%—65%之間，供應(yīng)壓力巨大，現(xiàn)貨價格波動幅度逐年下降。卓創(chuàng)資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年現(xiàn)貨PVC高點(diǎn)與低點(diǎn)價差2250元/噸，2011年價差降至1500元/噸，2012年降至450元/噸，2013年價差在570元/噸，2014年價差在525元/噸。于江中認(rèn)為，正是由于近年來PVC價格波動越來越小，逐步讓部分投資者失去了參與的積極性。

從另一方面來看，化工品中，國內(nèi)塑料和PP一直都是產(chǎn)不足需，要靠進(jìn)口?！岸鳳VC由于產(chǎn)、供、銷都集中在國內(nèi)，盡管屬于煤化工的下游，但卻因不跟煤價聯(lián)動、產(chǎn)能過剩、生產(chǎn)廠家分散對價格沒有掌控權(quán)等因素，價格缺乏炒作的題材，市場的關(guān)注度下降?！辈艁嘂惤忉?。

回顧PVC期貨上市以來的歷程，實(shí)際上是經(jīng)歷了一個由熱到冷的過程。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，PVC期貨在2009年5月25日上市首日各合約總持倉達(dá)到23824手，交易量14.6萬手。到2009年8月11日，持倉量最高達(dá)到27.1萬手，交易量達(dá)到92.8萬手。在2009—2012年期間也一直保持活躍狀態(tài)。然而，從2013年開始，PVC期貨成交逐漸清淡，其中在2014年8月27日創(chuàng)下680手的地量，持倉最低時達(dá)到2000手左右。雖然今年1—3月PVC成交量有所回升，較去年同期增長27.44%，但與其他品種相比仍然冷清。

PVC期貨從火熱到冷清的原因很多，有市場人士認(rèn)為是生產(chǎn)廠家過度利用期貨市場銷售貨物、倉單壓力較大所致，但才亞麗卻并不這樣認(rèn)為?！癙VC注冊倉單最高的時候也只有2.8萬張，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于塑料最高時的5.5萬張，而PTA最高的時候達(dá)到10萬張倉單。所以，倉單壓制并不能解釋PVC期貨活躍度的下降?！辈艁嘂愓f。

在她看來，PVC期貨活躍度較低的原因主要在于市場熱點(diǎn)的消失?！?009—2010年經(jīng)濟(jì)上行期，PVC在成本推動和需求上升的拉動下價格上漲，2011—2013年需求減弱價格下跌，但2013年以后，PVC價格跌至成本附近而需求不濟(jì)，PVC市場沒有矛盾的焦點(diǎn)，導(dǎo)致市場不太活躍?！?/div>

同時，市場人士表示，PVC活躍度下降也與市場資金的板塊偏好有關(guān)。2013年與2014年農(nóng)產(chǎn)品市場表現(xiàn)搶眼，吸引了市場資金轉(zhuǎn)移。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，更重要的一點(diǎn)是，在PVC期貨此前的交割制度下，存在可參與品牌較多與現(xiàn)貨市場對品牌依賴性較強(qiáng)的矛盾。據(jù)了解，PVC在現(xiàn)貨貿(mào)易中有很強(qiáng)的品牌特性，主流品牌和非主流品牌的價格存在較大差異，不同品牌價差多在400—800元/噸，部分時間價差甚至能達(dá)到1000元/噸以上，但PVC期貨交割中不同品牌的差價實(shí)際上會小于現(xiàn)貨市場。

“此前，PVC沿用了LLDPE的‘質(zhì)量檢驗(yàn)＋推薦品牌’制度，即對于推薦廠家推薦品牌的PVC，只要貨主能夠提供滿足交割品質(zhì)量要求的出廠質(zhì)檢證明原件和廠家的質(zhì)量承諾函，經(jīng)倉庫認(rèn)可后可以免檢入庫注冊倉單，對于非推薦廠家推薦品牌的PVC須經(jīng)過交易所指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)檢驗(yàn)合格后方可入庫，經(jīng)倉庫認(rèn)可后注冊倉單?！睂仄谪浄治鰩燒垶t告訴期貨日報記者，現(xiàn)實(shí)中，PVC的生產(chǎn)商家相對分散，造成了參與品牌過多的問題。下游的PVC使用習(xí)慣性較多，對某幾種品牌的依賴度較高，而通過期貨交割拿到的貨源不確定性較大，對企業(yè)使用習(xí)慣帶來了影響。在期貨交割中，企業(yè)必然會以合格的更低價格的產(chǎn)品去交割，期貨價格更多時候反映的是現(xiàn)貨中價格相對較低的品種，其主流代表性受到影響，使買方投資者參與熱情降低。

據(jù)遠(yuǎn)大PVC研究員趙威介紹，此前PVC期貨參與者以貿(mào)易型企業(yè)或一些個人投機(jī)者為主。其中，貿(mào)易型企業(yè)一般出于兩方面的考慮：一方面，去年P(guān)VC價格單邊下跌，期貨賣出套保對他們會有所幫助；另一方面，今年他們一些多單在做投機(jī)。

制度創(chuàng)新能否激活市場

不少業(yè)內(nèi)人士坦言，想要打破PVC沉睡的“魔咒”并非易事。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加速的新形勢下，基本面的改變還要經(jīng)歷一個過程。除此之外，還涉及品種交割規(guī)則等方面的一些調(diào)整完善。

在制度調(diào)整完善上，大商所經(jīng)過調(diào)研論證，于今年3月17日發(fā)布通知，推出了PVC品種的交割新規(guī)則，實(shí)施注冊品牌制度，并修改、制定了相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及配套管理辦法，同時公布了首批包括1家免檢品牌在內(nèi)的11家注冊品牌。

“大商所根據(jù)現(xiàn)貨市場的交易習(xí)慣制定了注冊品牌交割制度，消除了買方交割時對品牌不確定的憂慮，還進(jìn)一步降低了交割成本，同時也有助于使期貨代表主流的現(xiàn)貨品種。”一德期貨分析師趙洪虎稱，不過，由于此前各合約均存在持倉，為避免對正常交易的影響，此規(guī)則需要從1604合約才開始實(shí)施，因此PVC期貨活躍還需要一個過程，未來對市場的積極影響值得期待。

此外，部分業(yè)內(nèi)人士建議，為提高PVC的活躍度還可以考慮調(diào)低合約最小變動價位?！白钚∽儎觾r位5噸/手的合約設(shè)置幾乎成為大商所化工品種的標(biāo)配，從其他品種上來看運(yùn)行得比較好，但就PVC來說，其波動率較低，通過調(diào)整最小變動價位可適度提高市場厚度?！痹邶垶t看來，當(dāng)一個交易品種價格波動率過低的時候，5元/噸的最小變動價位對于短線交易者來說顯然成本太高，吸引力不足，如果換成如PTA一樣的2元/噸的最小變動單位，也許活躍度會上升不少。在年初大商所通過中國期貨市場監(jiān)控中心面向投資者進(jìn)行的化工品種合約最小變動價位調(diào)整調(diào)查問卷中，PVC已經(jīng)在列，顯然交易所已在研究這一問題。

“PVC活躍度的提升既要關(guān)注期貨市場自身，又要抓住產(chǎn)業(yè)鏈上的問題，這無疑需要一個不短的過程。不過，我們看到了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在調(diào)整優(yōu)化，交易所也在持續(xù)努力做精做細(xì)這個品種?？梢灶A(yù)見的是，PVC淘汰落后產(chǎn)能勢在必行，新制度下注冊品牌大企業(yè)在市場中的優(yōu)勢將進(jìn)一步提升，PVC期貨價格也將更具代表性，此外，屆時據(jù)市場變化可能進(jìn)一步調(diào)整品牌之間的升貼水，PVC期貨將重回良性成長之路?！比谓瓭J(rèn)為。

責(zé)任編輯：丁美美

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