從4月上旬開(kāi)始，商品市場(chǎng)抄底熱情高漲，鄭棉主力合約從4月7日最低12835元/噸上漲至5月初最高13610元/噸，累計(jì)漲幅接近6%。從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)棉花從2015/2016年度開(kāi)始進(jìn)入去庫(kù)存周期，價(jià)格出現(xiàn)回升的可能性較大。但就本年度看，中低等棉花大量過(guò)剩且難消化，期市實(shí)盤(pán)拋壓較強(qiáng)，本年度合約即便有反彈，預(yù)計(jì)高度也有限。

期貨市場(chǎng)低質(zhì)棉拋壓大

根據(jù)纖檢局2013年的纖檢數(shù)據(jù)，2013/2014年度新疆機(jī)采棉90%以上都符合期貨倉(cāng)單標(biāo)準(zhǔn)，2014/2015年度符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的也不在少數(shù)。雖然機(jī)采棉存在短絨率高、強(qiáng)力差等短板，市場(chǎng)價(jià)格較手摘棉低500—1000元/噸不等，但因倉(cāng)單要求不高，機(jī)采棉制作期貨倉(cāng)單并不存在較大的難度，貼水幅度也低于現(xiàn)貨實(shí)際成交水平。

在同樣質(zhì)量指標(biāo)水平下，中低質(zhì)量棉花在期貨市場(chǎng)能賣(mài)到較高的價(jià)格。根據(jù)鄭商所數(shù)據(jù)，從4月7日期棉價(jià)格出現(xiàn)上漲到4月底，鄭棉倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)量累計(jì)增加388張。若期價(jià)繼續(xù)上漲，中低質(zhì)量棉花會(huì)繼續(xù)大量流入期貨市場(chǎng)。根據(jù)全國(guó)棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，截至4月30日，全國(guó)棉花加工進(jìn)度94.9%，銷(xiāo)售進(jìn)度僅為63.7%，新疆大約有160萬(wàn)噸棉花尚未銷(xiāo)售，其中，中低質(zhì)量棉花占大多數(shù)，現(xiàn)貨拋壓較大。

2015/2016年度國(guó)內(nèi)棉花供需關(guān)系改善

根據(jù)主要機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，2015/2016年度中國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)期在540萬(wàn)—590萬(wàn)噸，消費(fèi)量在730萬(wàn)—795萬(wàn)噸，期末庫(kù)存較2014/2015年度下降30萬(wàn)—95萬(wàn)噸。整體供需關(guān)系有所改善，國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)入去庫(kù)存周期。

由于國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差縮小和中國(guó)企業(yè)對(duì)中高質(zhì)量棉花需求提升，ICE期棉已見(jiàn)底回升。國(guó)際棉價(jià)穩(wěn)中有漲，企業(yè)大量進(jìn)口外棉的動(dòng)力減弱。進(jìn)口棉受到配額限制，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)沖擊有限。

另外，根據(jù)國(guó)家拋儲(chǔ)“不打壓市場(chǎng)”的原則，2015/2016年度即使拋儲(chǔ)，也會(huì)是順價(jià)競(jìng)賣(mài)，在年度初或者年度末拋儲(chǔ)的可能性較大。從大周期看，棉價(jià)已進(jìn)入探底—回升階段。

結(jié)論

綜上所述，棉價(jià)已進(jìn)入探底—回升階段，下年度合約存在做多機(jī)會(huì)。但本年度，期棉的實(shí)盤(pán)壓力仍較大，因此本年度合約即便有反彈，高度也有限，未來(lái)不排除期棉再次回調(diào)下破13000元/噸的可能。