28日，在隔夜外盤走勢不利的背景下，多頭資金在國內(nèi)食用油期貨市場上仍擺出了有心一搏的架勢，盤中一度推動菜籽油(資訊,行情)主力合約RO1001攻擊7900關(guān)口，創(chuàng)出了近10個交易日以來的新高。在技術(shù)層面上，三大植物食用油品均為沿5日均價緩步上移，形態(tài)良好。

　　但是，隔夜外盤在28日晚再次調(diào)整，意味著短時間內(nèi)國內(nèi)要想走出上攻趨勢幾乎不可能。事實(shí)上，我們注意到：從7月上旬以來，食用油幾乎成為多頭資金最為傾心的品種，豆油、棕櫚油的持倉持續(xù)放大，不斷刷新新高記錄就是表象。但市場走勢卻幾乎是最為四平八穩(wěn)。當(dāng)基本金屬、鋼材、石化品種、經(jīng)濟(jì)作物，甚至大宗的農(nóng)產(chǎn)品（玉米、早秈稻）均創(chuàng)出今年以來的新高時，食用油卻始終距離6月高點(diǎn)甚遠(yuǎn)，而在過去的一周，更是“欲漲還休、欲跌還休”。

　　針對的實(shí)際行情和預(yù)期心態(tài)的較大反差，我們需要對市場核心要素作出清晰梳理，在此提出分析和觀點(diǎn)，供投資者參考。

　　一 簡述食用油的基本面信息

　　首先，我們對三個食用油的基本面信息作簡單的闡述。

　　豆油： 我們認(rèn)為目前對豆類市場產(chǎn)生關(guān)鍵影響的有兩個要素，美國市場：主產(chǎn)區(qū)陰晴不定，是否存在災(zāi)害性天氣憂患難以確定，但是生長優(yōu)良率的同比大幅提高，使得巨量增產(chǎn)的壓力揮之不去，盡管有中國的需求支撐近遠(yuǎn)期合約，但豆類價格依舊徘徊不前，技術(shù)走勢更容易走向1000美分的中軸箱體運(yùn)行；國內(nèi)市場：國儲大豆(資訊,行情)拍賣受到市場冷遇，低迷的成交率傳遞國儲大豆釋放壓力后移信息。而國儲大豆釋放壓力后移和當(dāng)前對美國新作年度大豆的積極采購，均顯示后期國內(nèi)大豆市場供應(yīng)充足，市場供應(yīng)壓力短期內(nèi)沒有根本性緩和或轉(zhuǎn)換的跡象。

　　棕櫚油：馬來棕櫚油價格在前期探底1900林吉特后進(jìn)行了報復(fù)性的反彈，這是對市場投機(jī)力量刻意打壓、扭曲價格的極端修正，同樣，期價反彈到2500林吉特關(guān)口后陷入停滯。關(guān)鍵的原因是美國豆油市場難以給予進(jìn)一步的跟漲支持，反而美國豆油的相對優(yōu)質(zhì)突出，棕櫚油受到制約。進(jìn)一步價格的快速反彈則導(dǎo)致買盤追高意愿受到制約。當(dāng)下，只有印度因播種區(qū)天氣干旱，油籽播種面積下降和其國內(nèi)重要節(jié)日（排燈節(jié)）來臨而保持了對毛棕櫚油的進(jìn)口需求。而來自中國的采購則明顯削弱，8月28日當(dāng)周，中國僅采購5萬噸精煉棕櫚油，為常規(guī)同期采購量的1/3。而根據(jù)中國商務(wù)部的數(shù)據(jù)：中國7月棕櫚油到港量預(yù)計為56.85萬噸，8月預(yù)報到港數(shù)量為16.81萬噸。7月棕櫚油裝船總量預(yù)計為44.68萬噸，8月預(yù)報裝船總量為13.74萬噸。經(jīng)過7月的大量采購后，國內(nèi)市場庫存充足，尚未出現(xiàn)補(bǔ)庫或囤貨的要求。

　　菜籽油：作為三大植物食用油中價格最高的油品，菜籽油繼續(xù)處于尷尬地位。一方面，國家繼續(xù)推行油菜籽的托市收購政策，各廠家在自身收購加工獲利困難的情況下，紛紛轉(zhuǎn)向承接國家菜籽油加工任務(wù)，以獲取加工費(fèi)收入，廠家收購量繼續(xù)保持低迷，中間市場上油菜籽供應(yīng)充足。另一方面，政策的穩(wěn)定性和國內(nèi)供應(yīng)的高自給率使菜籽油價格波動平緩，在近兩個月以來，全國平均菜籽油維持與7800~8000元/噸。目前看，全國菜籽油平均價格要突破8000元/噸關(guān)口，單純依靠自身?xiàng)l件難以實(shí)現(xiàn)。

　　以上就是食用油基本面的情況，它繼續(xù)延續(xù)了一個主題：沒有激動人心的亮點(diǎn)，也沒有讓人忐忑的暗點(diǎn)。

　　二 市場到底是炒作什么？

　　在基本面要素相當(dāng)平淡的背景下，又是什么力量吸引了資金介入食用油上博弈呢？我個人覺得一個和來自和食用油市場毫不相關(guān)的市場評論可能答復(fù)了這一點(diǎn)。8月26日，在對NYBOT市場棉花(資訊,行情)期貨作出市場評論時，來自First Capitol Group的高級棉花分析師Sharon Johoson認(rèn)為：棉花及其它商品市場將繼續(xù)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)指引，如股市、原油和美元的動向。

　　正如這個評論，在經(jīng)歷了上半年的修正性反彈后，食用油現(xiàn)在也處于來自這個市場外部因素的左右過程中。食用油在此階段已經(jīng)不是完全作為該商品本身，價格波動受自身因素主導(dǎo)，而在很大程度上時價格是跟隨其他因素變化而變化。當(dāng)對宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，市場首先就會強(qiáng)調(diào)消費(fèi)會繼續(xù)回暖，拉抬油價；當(dāng)信貸政策適當(dāng)收緊，新增貸款增幅下滑，市場又首先強(qiáng)調(diào)資金流動性削弱，通貨膨脹預(yù)期調(diào)低，從而抑制油價。

　　與其說資金在炒作食用油價格，不如說是在不停變換、修正對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期；對資金流動性和通貨膨脹的預(yù)期。

　　所以，當(dāng)前市場環(huán)境中，要認(rèn)識食用油價格的走勢，其實(shí)很多時候是要認(rèn)識整體宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢，是要認(rèn)識原油的走勢，是要認(rèn)識整個市場的走勢。這個問題已經(jīng)超過了本文的范疇，我們隨后只提出觀點(diǎn)，不進(jìn)行論述。

　　另一個吸引資金介入食用油的就是其巨大的跌幅尚未得到充分的補(bǔ)償。從技術(shù)看，即便我們摒棄到08年3月前的投機(jī)性超漲泡沫，采用08年6月中旬的高點(diǎn)和后期下跌的低點(diǎn)做分析，我們也會發(fā)現(xiàn)，只有棕櫚油指數(shù)剛剛觸及了反彈的最低幅度0.382。如果要完成這一最簡單的任務(wù)，豆油指數(shù)應(yīng)回升到8250（當(dāng)前是7590），菜籽油指數(shù)應(yīng)回升到8580（當(dāng)前是7820），潛在的獲利空間是存在的。

　　從這個意義上講，食用油是可以認(rèn)為存在價值洼地的概念的。（豆粕(資訊,行情)指數(shù)反彈到了回調(diào)的0.5位3212，09年6月5日；大豆則已經(jīng)穿越了0.382位3815，09年8月12日）。

　　這種對于價值洼地的認(rèn)識和炒作是不可以用基本面信息來評價的的，否則我們就不能解釋為何有如此大的資金沉淀于食用油市場，也不能解釋商品股市，特別是外盤為何和國外股市保持高點(diǎn)的聯(lián)動性。