4月初至今，鄭棉表現(xiàn)非常驚人，從12800元/噸的低位逐步反彈，量能也隨之放大。尤其是4月底，反彈力度加大，持倉量增加一倍多。近兩日，在外盤帶動下，鄭棉出現(xiàn)大幅下跌，筆者認(rèn)為，鄭棉后市仍有上漲動能，但空間有限。

大宗商品氛圍轉(zhuǎn)暖

近兩個月，追蹤19種商品表現(xiàn)的CRB指數(shù)呈現(xiàn)逐步上漲之勢，大宗商品迎來春天。降息降準(zhǔn)利好不斷，流動性充裕，化工品、農(nóng)產(chǎn)品都出現(xiàn)上漲。在大宗商品整體氛圍轉(zhuǎn)暖之際，鄭棉也追隨大勢，在資金的推動下，擺脫弱勢格局，強(qiáng)勢反彈。

全球去庫存之路開啟

國際棉花咨詢委員會公布了2015/2016年度全球棉花供需預(yù)測數(shù)據(jù)，其中，預(yù)計全球期初庫存為2181萬噸，同比增加11.7；產(chǎn)量為2389萬噸，同比減少9.3%；消費(fèi)量為2447萬噸，同比增加1.7%；期末庫存為2123萬噸，同比減少2.7%。

全球吹響了減產(chǎn)號角，三大產(chǎn)棉國中，中、美兩國減產(chǎn)較為明顯，印度產(chǎn)量小幅下調(diào)，總體上，下年度棉花減產(chǎn)是毫無疑問的。與此同時，全球消費(fèi)量預(yù)計有1.7%的增長。因此，下年度棉花供需將有所改善，去庫存之路開啟。

國內(nèi)市場供應(yīng)充足

對于本年度棉花供應(yīng)問題，市場是有分歧的。部分人士認(rèn)為本年度棉花供應(yīng)存在缺口，7、8月會出現(xiàn)無棉可用的窘境，這也是促使資金進(jìn)入棉市做多的因素之一。國內(nèi)棉花的供應(yīng)究竟是怎樣的情況，我們做個分析。中國棉花信息網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，全國棉花商業(yè)庫存為333萬噸，其中新疆商業(yè)庫存中未出疆的有196萬噸，內(nèi)地有137萬噸。另外，預(yù)計本年度進(jìn)口量有50萬噸。這樣算來，總供給量在380萬噸左右。上述數(shù)據(jù)是從3月底開始計算的，從4月到9月的6個月內(nèi)，按照國內(nèi)月均消費(fèi)60萬噸計算，380萬噸也足夠用到9月底了。所以說，國內(nèi)棉花供應(yīng)充足，無需過多憂慮。

紡織行業(yè)景氣度上升有限

下游紡織行業(yè)有轉(zhuǎn)暖跡象，2015年3月，中國棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為57.1%，較2月上升13.3個百分點(diǎn)。企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，新訂單和開機(jī)率指數(shù)反彈，生產(chǎn)量指數(shù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整后微漲，棉紗庫存和棉花庫存指數(shù)小幅波動。不過，當(dāng)月出口數(shù)據(jù)較為遜色，2015年3月，我國出口紡織品服裝125.64億美元，同比減少32.59%，環(huán)比減少42.04%。其中，出口紡織紗線、織物及制品58.75億美元，同比減少29.07%，環(huán)比減少30.03%；出口服裝及衣著附件66.89億美元，同比減少35.40%，環(huán)比減少49.63%?？梢?，下游紡織行業(yè)轉(zhuǎn)暖力度有限。

下年度全球棉花產(chǎn)量均調(diào)減，庫存高企的局面將有所改善，去庫存之路開啟，預(yù)計棉價仍有上漲空間。目前來看，美棉的裝運(yùn)進(jìn)度良好，年度末期美棉可能面臨資源緊張問題，ICE期棉也有上行動能，但要提防印度棉供應(yīng)放量的沖擊。國內(nèi)棉市的核心問題在于累積多年的庫存壓力，龐大的儲備庫存猶如懸梁之劍，時刻壓制棉價上漲空間。棉價上漲后，國家拋售儲備棉的可能性增加。一旦開始拋儲，棉價便再次承壓。