一、行情簡(jiǎn)單回顧

　　8月初至8月中旬，在石化連續(xù)調(diào)漲出廠價(jià)和維持較高掛牌價(jià)的背景下，大連LLDPE延續(xù)7月末的上漲行情沖高，并維持高位震蕩。8月17日當(dāng)天，上證A股跌破重要的心理關(guān)口3000點(diǎn)，致使股票與商品市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，當(dāng)天L0911合約封死跌停，拉開了塑料下跌的序幕。

　　大商所LLDPE注冊(cè)倉(cāng)單8月份大幅增加，上漲A股的連續(xù)走跌使得貿(mào)易商的心態(tài)產(chǎn)生微妙的變化，鎖利出貨較為積極，但無(wú)奈下游需求始終疲軟，即使是較低的價(jià)格現(xiàn)貨市場(chǎng)成交也依然清淡。較高的社會(huì)庫(kù)存和疲軟的下游需求形成鮮明的對(duì)比，這就是大商所LLDPE注冊(cè)倉(cāng)單大幅增加的原因，也是8月下旬LLDPE價(jià)格走跌的因素之一。

　　二、 WTI原油

　　8月份歐美國(guó)家陸續(xù)公布的各項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本上都好于預(yù)期，但國(guó)際原油價(jià)格并未大漲，反而是在75美元一帶壓力顯現(xiàn)。整個(gè)8月份的行情是圍繞70美元做上下5美元的窄幅震蕩行情。筆者在上份研發(fā)報(bào)告中已經(jīng)提及過(guò)：在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，雖然人們對(duì)國(guó)際原油的實(shí)際消費(fèi)需求預(yù)期會(huì)增加，但與此同時(shí)，隨著美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）為抑制商品市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)行為特別是在國(guó)際原油市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)行為而舉行的聽證會(huì)的進(jìn)行，國(guó)際原油的投機(jī)需求會(huì)受挫，而投機(jī)需求卻是這波原油自2009年2月份來(lái)觸底上漲的重要因素。從目前市場(chǎng)上公開的信息反應(yīng)情況來(lái)分析，美國(guó)原油庫(kù)存的居高不下是國(guó)際原油在75美元承壓的主要因素，國(guó)際上各評(píng)論者認(rèn)為原油價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行在75美元上方對(duì)目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇不利也是不得不參考的因素。簡(jiǎn)單從技術(shù)圖形上看，原油在78.5美元一線的壓力非常大，而在58美元一線有較強(qiáng)支撐；綜合基本面的信息情況分析，筆者認(rèn)為后期至少兩個(gè)月的時(shí)間里，國(guó)際原油會(huì)維持在58-78.5美元做矩形整理。

　　三、 外盤乙烯及LLDPE

　　8月份亞洲乙烯單體價(jià)格漲跌互現(xiàn)，對(duì)于東南亞乙烯單體來(lái)說(shuō)，伊朗NPC裝置重啟延遲造成當(dāng)?shù)毓?yīng)緊張是其價(jià)格上漲的主要因素；而東北亞乙烯單體當(dāng)?shù)刂饕髽I(yè)開工較高，供應(yīng)充足，雖8月中旬終端用戶收到來(lái)自上游供應(yīng)方面的促銷消息，但因手上仍有足夠的合同貨，購(gòu)買意向較為薄弱，價(jià)格小幅下滑。8月份外盤LLDPE價(jià)格整體表現(xiàn)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，究其原因，原油價(jià)格的堅(jiān)挺是其主要因素。

　　目前看，內(nèi)外盤市場(chǎng)在價(jià)格上普遍存在倒掛的情況，國(guó)內(nèi)需求的疲軟造成美金市場(chǎng)上的成交困難；并且內(nèi)盤線性8月中旬來(lái)的下跌使價(jià)格倒掛更為嚴(yán)重，這導(dǎo)致買家對(duì)9月份外盤市場(chǎng)前景有一定的擔(dān)憂，是當(dāng)前美金市場(chǎng)最大的隱憂，外盤LLDPE的堅(jiān)挺價(jià)格恐難維持。

　　四、 中國(guó)經(jīng)濟(jì)

　　央行數(shù)據(jù)顯示,7月份新增貸款僅為3559億元，這一數(shù)字不僅比6月份的1.53萬(wàn)億元新增貸款下降了77%,而且創(chuàng)下了今年以來(lái)的最低水平。7月份的信貸數(shù)據(jù)是8月上證A股大幅下跌的直接導(dǎo)火線，但并不是根本因素，根本因素在于政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的微調(diào)。

　　首先,4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激方案和上半年高達(dá)7萬(wàn)億的信貸總量實(shí)現(xiàn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)較快地增長(zhǎng)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月16日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2009年二季度，中國(guó)GDP增速高達(dá)7.9%，上半年累計(jì)為7.1%，全年保7%的目標(biāo)看來(lái)已不成問(wèn)題。上證A股指數(shù)在此背景下大幅反彈，從低點(diǎn)1664.93到高點(diǎn)3478.01漲幅已達(dá)109%，繼續(xù)實(shí)施上半年如此寬松的貨幣政策勢(shì)必將引發(fā)股市、樓市泡沫，明顯不符合政府促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)“平穩(wěn)較快”增長(zhǎng)的意圖。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)全年新增貸款為10萬(wàn)元左右，而截至7月份，信貸增量已達(dá)7.37萬(wàn)億，因此下半年月平均信貸增量為5000億左右，為上半年月平均的一半。

　　其次，房?jī)r(jià)的上漲速度已經(jīng)超過(guò)了很多人的預(yù)期，部分地區(qū)隱現(xiàn)炒房熱。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振的情況下，本來(lái)應(yīng)該用來(lái)擴(kuò)大投資、促進(jìn)就業(yè)、拉動(dòng)內(nèi)需的資金流入樓市，引發(fā)部分地區(qū)樓市泡沫，這對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇沒有幫助，反而嚴(yán)重危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，政府絕對(duì)不允許這種情況發(fā)生。因此，國(guó)家取消了“二房貸款”優(yōu)惠措施，原本的優(yōu)惠措施是首付降至20%-30%，利率執(zhí)行七至八折優(yōu)惠；而現(xiàn)在是首付提到四成，利率執(zhí)行基準(zhǔn)利率的1.1倍，力度不可謂不大。

　　最后，國(guó)務(wù)院總理溫家寶近期在浙江考察時(shí)強(qiáng)調(diào)：保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展仍然是我們的首要任務(wù)，不能有絲毫的懈怠和動(dòng)搖。必須把保增長(zhǎng)、保就業(yè)、保穩(wěn)定與防范風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)整結(jié)構(gòu)結(jié)合起來(lái)，切不可顧此失彼。“切不可顧此失彼”一語(yǔ)道破天機(jī)。一方面內(nèi)需并沒有明顯改善，國(guó)際金融危機(jī)前景仍不確實(shí)，政府需保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性；另一方面，資源價(jià)格的大幅抬升，通貨膨脹及股市、樓市泡沫的風(fēng)險(xiǎn)政府不可不防范。

　　對(duì)于下半年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，筆者認(rèn)為：上半年國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看中國(guó)的“臉色”；而下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況要看國(guó)際經(jīng)濟(jì)的形式。下半年政府財(cái)政政策及貨幣政策的擴(kuò)張的已空間不大，國(guó)際經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇狀況以及國(guó)內(nèi)出口能否有效改善將成為影響下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要因素。

　　五、 供需

　　1、數(shù)據(jù)分析

　　2009年7月國(guó)內(nèi)塑料制品總產(chǎn)量在375.7萬(wàn)噸，增幅較為明顯，但7月份PE表觀需求增長(zhǎng)并不明顯，PE表觀需求占塑料制品產(chǎn)量的比例卻明顯下滑，說(shuō)明7月份塑料市場(chǎng)的回暖并不是PE市場(chǎng)的貢獻(xiàn)。從出口數(shù)據(jù)看，7月份塑料制品出口量為59.1萬(wàn)噸，雖較6月份有所增長(zhǎng)，但仍處于2006年以來(lái)的最低水平，因此出口回暖言之過(guò)早。

　　從8月份現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交情況來(lái)分析，筆者預(yù)估8月份國(guó)內(nèi)PE的表觀需求較7月份變化不大，原因有兩點(diǎn)：一是8月份國(guó)內(nèi)PE生產(chǎn)裝置并未出現(xiàn)因故障或者檢修等停車較長(zhǎng)時(shí)間的狀況，基本處于正常生產(chǎn)狀況，因此筆者預(yù)計(jì)8月份國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量會(huì)比7月份稍有增加，會(huì)在65萬(wàn)噸左右；二是監(jiān)測(cè)整個(gè)7月份外盤船貨的成交情況，市場(chǎng)上貨源較少，因此筆者預(yù)計(jì)8月份PE進(jìn)口仍將繼續(xù)下滑。

　　2、旺季不旺、供應(yīng)壓力顯現(xiàn)

　　8月份本是秋冬季功能膜的備料旺季，但市場(chǎng)卻表現(xiàn)出旺季不旺、成交清淡的尷尬局面。首先，下游農(nóng)膜企業(yè)謹(jǐn)慎采購(gòu)PE原料，以維持生產(chǎn)為主，備料并不積極。雖然北京地區(qū)農(nóng)膜廠家開機(jī)率已達(dá)到80%，但山東、云南、濟(jì)南、江蘇和河北地區(qū)農(nóng)膜廠家訂單不佳，平均開機(jī)率僅30%。其次，市場(chǎng)上出現(xiàn)小量剛性的需求即被大量隱形的社會(huì)庫(kù)存所吞噬，貿(mào)易商出貨的心態(tài)較為明顯。據(jù)筆者對(duì)余姚塑料城的了解情況分析，絕大部分貿(mào)易商手上仍有80%以上的庫(kù)存狀況。最后，獨(dú)山子石化新建100萬(wàn)噸乙烯裝置，下游配備30萬(wàn)噸HDPE裝置和60萬(wàn)噸全密度裝置，福建聯(lián)合乙烯裂解裝置8月25日開車成功，目前正在穩(wěn)定運(yùn)行，下游配備兩條全密度生產(chǎn)線，產(chǎn)能分別在40萬(wàn)噸/年，這兩套裝置都預(yù)計(jì)在9月初正式投產(chǎn)。目前國(guó)內(nèi)PE月平均產(chǎn)量為60萬(wàn)噸，而僅這兩套裝置每月將貢獻(xiàn)15萬(wàn)噸的產(chǎn)量，占當(dāng)前產(chǎn)量的25%，供應(yīng)壓力顯現(xiàn)。

　　中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策已發(fā)出微調(diào)信號(hào)，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將有所放緩是市場(chǎng)比較普遍的認(rèn)同；新增產(chǎn)能的釋放和社會(huì)庫(kù)存較高的情況將是后市LLDPE承壓的主要因素，塑料制品的出口形勢(shì)還難言樂(lè)觀，雖然國(guó)際原油一段時(shí)間內(nèi)難突破箱體震蕩，但58美元這里的強(qiáng)烈支撐也令LLDPE價(jià)格難大幅下跌，綜合考慮，筆者認(rèn)為整個(gè)9月份LLDPE的行情將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩下跌的走勢(shì)，但低點(diǎn)不宜過(guò)份看低，投資者可關(guān)注10000附近的支撐情況。