今年年初以來(lái)，在國(guó)內(nèi)減產(chǎn)消息的提振下，白糖期貨走出一輪波瀾壯闊的反彈。但隨著期價(jià)站上5500-5600元/噸一線，以及市場(chǎng)對(duì)減產(chǎn)消息的利好逐步消化，價(jià)格進(jìn)入多空互不相讓的膠著盤(pán)局。昨日，白糖1509合約全日微漲25元/噸或0.45%，收?qǐng)?bào)5584元/噸。

目前糖價(jià)整體趨穩(wěn)為主，成交持續(xù)清淡，另外產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)格的倒掛也體現(xiàn)出銷(xiāo)區(qū)銷(xiāo)售的清淡，同時(shí)下游企業(yè)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行而出現(xiàn)采購(gòu)積極性不高的情況。目前，2014/2015年制糖期生產(chǎn)已進(jìn)入尾聲，云南、貴州還有少數(shù)糖廠生產(chǎn)，其他糖廠均已停榨。截至2015年4月底，本制糖期全國(guó)已累計(jì)產(chǎn)糖1030.75萬(wàn)噸(上制糖期同期產(chǎn)糖1324.73萬(wàn)噸)，其中，產(chǎn)甘蔗糖956.97萬(wàn)噸(上制糖期同期產(chǎn)甘蔗糖1250.1萬(wàn)噸)；產(chǎn)甜菜糖73.78萬(wàn)噸(上制糖期同期產(chǎn)甜菜糖74.63萬(wàn)噸)。截至2015年4月底，本制糖期全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售食糖545.1萬(wàn)噸(上制糖期同期銷(xiāo)售食糖596.2萬(wàn)噸)，累計(jì)銷(xiāo)糖率52.88%(上制糖期同期45%)。

產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)方面，4月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)微偏多，主要是各產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷(xiāo)率均同比增加，庫(kù)存則大幅下降。全國(guó)來(lái)看，產(chǎn)銷(xiāo)率52.88%，同比增加7.88%。庫(kù)存是485.65萬(wàn)噸，同比減少33.33%。其中廣西產(chǎn)銷(xiāo)率57%，同比漲12.47%，工業(yè)庫(kù)存271.7萬(wàn)噸，同比減少202.7萬(wàn)噸；廣東產(chǎn)銷(xiāo)率64.92%，同比增0.66%，工業(yè)庫(kù)存28萬(wàn)噸，同比減少14.68萬(wàn)噸；海南產(chǎn)銷(xiāo)率41.74%，同比增加1%，庫(kù)存16.44萬(wàn)噸，同比減少8.26萬(wàn)噸；云南產(chǎn)銷(xiāo)率38.28%，同比漲0.33%，工業(yè)庫(kù)存129.33萬(wàn)噸，同比少23.63萬(wàn)噸。

永安期貨分析師宋煥指出，從4月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)看，可以得出幾點(diǎn)結(jié)論：第一、雖然截至4月底的新糖銷(xiāo)量同比去年減少51.1萬(wàn)噸，但是如果把榨季末庫(kù)存累計(jì)計(jì)算，可以看出今年銷(xiāo)量并不低，因?yàn)?014年9月底的工業(yè)庫(kù)存偏高。由于牛市預(yù)期下貿(mào)易商囤貨需求，今年的銷(xiāo)量仍較好。第二、把當(dāng)前庫(kù)存、今年4-8月進(jìn)口量以及5-6月產(chǎn)糖量全部算作未來(lái)供應(yīng)，今年的供應(yīng)量繼續(xù)減少，但剛性需求仍處于緩慢增加狀態(tài)，這將導(dǎo)致9月底的低庫(kù)存結(jié)構(gòu)存在。如考慮貿(mào)易商牛市囤貨需求，該庫(kù)存利多明顯。因此從庫(kù)存結(jié)構(gòu)上看，低庫(kù)存促價(jià)漲的格局已經(jīng)形成。

“不過(guò)這需要兩個(gè)因素支撐，第一，對(duì)夏季消費(fèi)預(yù)期(由于天氣預(yù)報(bào)顯示今年夏季可能較為炎熱，冷飲需求將增加)達(dá)成；第二，貿(mào)易商囤貨需求有效帶動(dòng)。”宋煥說(shuō)。

目前國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存和進(jìn)口政策是市場(chǎng)最為關(guān)注的兩個(gè)方面，也是國(guó)內(nèi)糖能否獨(dú)立于國(guó)際糖走出強(qiáng)勢(shì)行情的關(guān)鍵所在。對(duì)此，宋煥指出，國(guó)儲(chǔ)糖數(shù)量大概在780-800萬(wàn)噸，是我國(guó)年消費(fèi)的一半。本榨季白糖減產(chǎn)的力度太大了。這一點(diǎn)看，國(guó)儲(chǔ)糖可以慢慢拋，不會(huì)打壓市場(chǎng)。跟棉花比，控制進(jìn)口就能保住一個(gè)行業(yè)，說(shuō)明政策成本低，國(guó)家大概率會(huì)愿意繼續(xù)執(zhí)行的。雖然明年缺口更大了，控制后的白糖進(jìn)口總量也會(huì)增加，但是總體不影響國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張的格局。

展望后市，她認(rèn)為，國(guó)內(nèi)供應(yīng)減少及政策支持帶來(lái)的價(jià)格上漲，與價(jià)格高位帶來(lái)的壓力達(dá)到一種博弈平衡，因此未來(lái)短周期看，糖價(jià)將陷入牛皮市震蕩行情。

“長(zhǎng)周期來(lái)看，可以重點(diǎn)關(guān)注未來(lái)兩個(gè)多月的去庫(kù)存情況，包括糖廠庫(kù)存、貿(mào)易商庫(kù)存、地方儲(chǔ)備庫(kù)存等。去庫(kù)存壓力和技術(shù)走勢(shì)以及部分多頭離場(chǎng)或許促使糖價(jià)迎來(lái)一次回調(diào)。但是考慮到6000元/噸以下國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)可能性較小，因此對(duì)標(biāo)繼續(xù)減產(chǎn)的下榨季的遠(yuǎn)月合約，仍有繼續(xù)上漲空間?！彼螣ㄕf(shuō)。