5月下旬以來，鄭糖結(jié)束近一個月的調(diào)整行情轉(zhuǎn)為偏強走勢，主力1509合約再次回到前期高點5650元/噸附近，但在此附近明顯受阻。筆者預計，鄭糖短期將再次面臨調(diào)整走勢，高位振蕩風險加劇。

　　消費旺季啟動仍需要等待

　　食糖最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，全國共生產(chǎn)食糖1052.19萬噸，比上一制糖期減少279.61萬噸；全國累計銷售食糖617.49萬噸，比上一制糖期減少66.8萬噸。以上數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出產(chǎn)量下降銷量也下降的兩降局面。據(jù)筆者計算，5月單月全國共銷售食糖72.39萬噸，比去年同期減少10.4萬噸。5月食糖銷量不僅遠低于110萬噸的均值水平，同比降幅也達11.76%。

　　5月食糖銷售數(shù)據(jù)不佳主要有以下幾個原因：首先，上榨季貿(mào)易商囤積了較多的庫存，影響到本制糖期的食糖銷售。其次，貿(mào)易商積極銷售前期囤積的食糖，擠占了糖廠的銷售空間，這從銷區(qū)價格一度平水甚至低于生產(chǎn)價格就可見一斑。再次，隨著進口糖大量到港，加工糖開始侵占食糖市場。最后，目前白糖和淀粉糖價差逐漸拉開，淀粉糖的加工利潤轉(zhuǎn)好促使淀粉糖加工率上升，淀粉糖的替代作用也逐步增加。

　　據(jù)了解，進入6月食糖銷售有所起色，終端冷飲企業(yè)生產(chǎn)速度有所加快。但是受食糖銷售數(shù)據(jù)不佳的影響，并且市場并不看好食糖價格繼續(xù)上漲，終端消費企業(yè)對食糖的備貨仍有限，庫存使用量維持在3—5天。同時，隨著夏季到來，食糖理應(yīng)逐漸進入消費旺季，但是按照目前的銷售節(jié)奏，食糖旺季啟動只能期待6月中下旬以后的表現(xiàn)。

　　利多不足以支撐鄭糖的上漲

　　當鄭糖現(xiàn)貨價格漲至5500元/噸以上，期貨價格漲至5600元/噸以上之后，期貨價格出現(xiàn)滯漲。相關(guān)市場人士一再重申，食糖經(jīng)營企業(yè)當前最重要的是做好順價銷售，不要惜售，不要賭后市。于是，鄭糖期現(xiàn)價格分別在5600元/噸和5500元/噸展開了較長時間的振蕩。雖然近兩周鄭糖走出了一波上漲行情，但是成交量縮減比較明顯。上周五鄭糖總成交量只有15.9萬手，而高峰期時成交量曾近300萬手。同時持倉方面雖然下降不明顯，但以向遠月合約移倉為主。另外，基差趨弱表明現(xiàn)貨跟漲乏力，倉單量由減轉(zhuǎn)增表明套保盤的壓力，這都顯示出利多支撐不足。

　　上漲需要時間和時機的配合

　　目前，國內(nèi)食糖減產(chǎn)和嚴控食糖進口奠定的鄭糖牛市基調(diào)并未發(fā)生轉(zhuǎn)變，但是突破5650—5680元/噸平臺有一定困難，后期仍需要時間和時機的配合。

　　時間上，一是需要在配額外和行業(yè)自律量消費得差不多，以及進口量逐漸縮減以后，才能體現(xiàn)出鄭糖上漲行情。二是9月前后，對應(yīng)食糖供給青黃不接的時期，庫存不足和新榨季食糖減產(chǎn)炒作或?qū)余嵦切乱惠喩蠞q。

　　時機上，主要期待天氣因素發(fā)酵。據(jù)澳大利亞氣象局報道，今年的厄爾尼諾強度已經(jīng)是中等水平。NOAA也發(fā)布報告稱，厄爾尼諾現(xiàn)象持續(xù)到今年年底的幾率預計達到80%。但是目前厄爾尼諾現(xiàn)象的影響主要體現(xiàn)在海面溫度上，如果后期具體影響到天氣，進而造成泰國、印度和巴西食糖減產(chǎn)，將改變國際食糖供給過剩的格局。屆時，鄭糖價格再上一層樓就順理成章。