用“淡季不淡、旺季不旺”來形容今年的PTA市場行情可能略微偏早，但“淡季不淡”在上半年的PTA價格走勢中早以驗證。目前，PTA期價在8月創(chuàng)出反彈新高8454元/噸后，在上游PX價格快速下滑和PTA開工率迅速攀升，而下游消費(fèi)市場未有效啟動情況下，市場“頭重腳輕”的矛盾逐步暴露出來，且伴隨國內(nèi)股市快速下跌，商品市場由于銀行流動性的收緊意向加大，市場多頭信心明顯不足，商品整體處于回調(diào)過程，因此，當(dāng)前PTA價格表現(xiàn)較弱。其中，PTA期價昨日幾乎全線跌停，主力合約收于7162元/噸，較反彈最高點下挫15.2%。筆者認(rèn)為，PTA市場“頭重腳輕”的矛盾將繼續(xù)拖累期價，后市估計維持弱勢。

　　期股兩市聯(lián)袂下跌，PTA積極響應(yīng)

　　“四萬億”投資和“保8”增長刺激下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)上半年率先走出全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰影，國內(nèi)股市展開了一輪快速反彈行情。而得益于“四萬億”投資項目，國內(nèi)各大基建項目迅速開工。中國是世界上最大的銅、鋁、鋅錠生產(chǎn)和消費(fèi)國，這一定程度上使得全球大宗商品由于“中國因素”而呈現(xiàn)反彈局面。但伴隨著股市和商品期貨市場的過度反彈，物價水平有所上漲，且前期寬松的貨幣政策導(dǎo)致資本市場過熱現(xiàn)象存在。進(jìn)入8月下旬以來，國家相關(guān)機(jī)構(gòu)多次提醒市場風(fēng)險，以及出于前期獲利群體集中觀望的影響，國內(nèi)股市、期市整體下跌幅度較大，且速度較快。PTA難以獨(dú)善其身，期價在8000元/噸支撐位跌破后，下跌步伐有所加快，積極響應(yīng)了股市和期市的整體下跌。

　　PX新產(chǎn)能釋放壓制PTA價格走低

　　今年上半年以來，在貨幣政策寬松、通脹預(yù)期及下游聚酯負(fù)荷高開率背景下，PTA需求旺盛，而在前期新增PX裝置未能正常開車、國外PX裝置檢修等影響下，上半年P(guān)X供應(yīng)反而持續(xù)維持緊張的局面，這一定程度上營造了PTA價格走強(qiáng)的環(huán)境，并在原油仍處于相對低位時，PTA價格已反彈至8000元/噸以上，一定程度上脫離了與原油的比價效應(yīng)。綜合來看，PTA價格前期的上漲主要還是供需趨緊、市場人氣和資金等推動的，而并非原料成本推動作用的上漲，這也是近幾個交易日PTA價格快速下跌釋放壓力的部分原因所在。

　　進(jìn)入9月份，按照往常的生產(chǎn)經(jīng)營情況，國內(nèi)紡織業(yè)逐步進(jìn)入了購銷兩旺的季節(jié)，但當(dāng)前似乎存在“旺季不旺”的苗頭，下游紡織企業(yè)、聚酯企業(yè)并沒有積極采購跟進(jìn)，沒有進(jìn)行生產(chǎn)性補(bǔ)庫，而伴隨著PX價格的下跌，整體市場觀望情緒較為濃厚，產(chǎn)銷總體水平維持在3-5成，產(chǎn)品庫存在一天天增加。據(jù)了解，今年上半年在PTA價格過快上漲時，由于擔(dān)心原料價格越漲越高，下游廠商以及經(jīng)銷商紛紛在現(xiàn)貨市場采購原料，積極備貨進(jìn)行銷售和生產(chǎn)，當(dāng)前部分企業(yè)仍處于消耗原有庫存階段。另一方面，伴隨著上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)相對其他國家的“過熱”現(xiàn)象，下游企業(yè)多少也是抱懷疑的態(tài)度，近幾個交易日在國內(nèi)股市、期市聯(lián)袂出現(xiàn)下跌局面時，下游現(xiàn)貨企業(yè)更是以觀望為主。另外，進(jìn)入8月之后國內(nèi)三套新裝置開工率已逐漸提升，國內(nèi)PX產(chǎn)量逐步從上半年的30萬噸左右迅速向50萬噸附近靠攏，這些均使得市場對于后期PTA的產(chǎn)量和供需預(yù)期較為憂慮。

　　下游聚脂、紡織業(yè)難撐PTA高價

　　目前，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤嚴(yán)重向PX和PTA上游環(huán)節(jié)聚集，PTA下游產(chǎn)業(yè)利潤薄弱且貿(mào)易環(huán)境較差。據(jù)了解，多數(shù)聚酯產(chǎn)品包括聚酯瓶片、聚酯切片、聚酯POY等均出現(xiàn)不同程度的虧損，如聚酯瓶片更是因為虧損嚴(yán)重而陷入停產(chǎn)和減產(chǎn)之中。從聚酯瓶片消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，瓶片的消費(fèi)有著較強(qiáng)的季節(jié)性。隨著夏季消費(fèi)高峰的結(jié)束，市場對于瓶裝水的季節(jié)性需求有所減少，后市對于PTA需求的拉動作用將會偏淡。PTA價格的走高，有賴于下游聚酯行業(yè)消費(fèi)的帶動，如只是PX因素造就高價PTA價格，那么PTA價格自高位下跌只是時間問題。

　　從紡織業(yè)情況來看，今年1-7月份國內(nèi)紡織服裝出口額為892億美元，同比下降11.3%，降幅較1-6月份的10.9%進(jìn)一步擴(kuò)大。目前，在國家實施各項政策的努力下，以出口導(dǎo)向型為主的紡織企業(yè)完全擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的可能性仍不是太大，特別是近期沿海個別地區(qū)出現(xiàn)“招工難”的現(xiàn)象也應(yīng)該謹(jǐn)慎看待，不應(yīng)一窩蜂盲目擴(kuò)大生產(chǎn)，紡織企業(yè)對PTA的需求也是既謹(jǐn)慎又保守的。

　　綜上所述，PTA期價自反彈至新高8454元/噸后快速下跌，既有外部股市和商品市場集體回落的影響，也有自身上游壓力集中釋放的作用。而在PTA上游利潤空間仍客觀存在，下游消費(fèi)卻不景氣的矛盾下，PTA市場“頭重腳輕”的現(xiàn)象仍將持續(xù)下去，PTA價格的弱勢短期難以改變。