基差點價交易漸被市場接受 瞿愛華,人稱老瞿,南證期貨投資咨詢部點價項目負責人,在期貨行業(yè)已摸爬滾打了15個年頭,算得上是期貨市場的一名“老兵”。 以前老瞿把大部分精力放在傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)上,但從去年開始,他轉(zhuǎn)向研究基差交易并樂此不疲,去年9月開始嘗試為豆粕現(xiàn)貨企業(yè)提供點價服務(wù)。截至目前,他的團隊已經(jīng)幫多家豆粕現(xiàn)貨企業(yè)完成了多個點價合同,這些現(xiàn)貨企業(yè)也因此受益在行業(yè)洗牌過程中實現(xiàn)了穩(wěn)健經(jīng)營。 服務(wù)實體經(jīng)濟,是國內(nèi)期貨市場的首要任務(wù)。一方面,監(jiān)管層近年來一再強調(diào)要提升期貨行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力;另一方面,現(xiàn)貨企業(yè)普遍面臨行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的陣痛,需要期貨行業(yè)助一臂之力。 以油脂行業(yè)為例,經(jīng)過前幾年的洗牌,一些中小型民營油廠很多已不復(fù)存在,留下來的基本是一些實力雄厚的油廠,如中糧、中紡等。油廠作為產(chǎn)業(yè)鏈的上游,運營模式已經(jīng)基本成熟,各大油廠都有比較完善的風(fēng)險控制機制,但整個產(chǎn)業(yè)鏈卻還沒有走向成熟,尤其是下游行業(yè)。 以前油脂行業(yè)的風(fēng)險更多是由壓榨企業(yè)承擔,下游的飼料廠、貿(mào)易商以及養(yǎng)殖戶基本不需要承擔什么風(fēng)險,對風(fēng)險管理的需求也不是特別迫切。而現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險正在向下轉(zhuǎn)移,尤其是價格方面的風(fēng)險。 自去年6月開始,豆粕價格一路下行。以期貨價格為例,豆粕主力1509合約由去年6月3日3876元/噸的高位,一路下跌至昨日的2440元/噸,跌幅達37%。 “2014年,豆粕現(xiàn)貨企業(yè)都虧得很慘,特別是貿(mào)易商虧得多的有幾千萬元,而虧損幾百萬元對于他們來說,更是再正常不過的事情了。價格大幅下跌,對現(xiàn)貨企業(yè)已經(jīng)形成了巨大的沖擊?!宾膼廴A告訴記者,大豆從南美運到中國要一個多月,從美國運輸?shù)街袊枰?0多天,再加上壓榨以及銷售過程,這期間豆粕價格波動特別大,一個月內(nèi)豆粕價格波動幅度往往會超過200—250元/噸。 “這么大的價格波動,油廠是扛不住的,它們現(xiàn)在會利用兩個市場,首先會在美國市場點價鎖定成本,并迅速在國內(nèi)期貨市場保值,第一時間就在期貨市場把貨賣掉?!宾膼廴A說。 值得一提的是,油廠采用了這種基差點價模式,而下游現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)卻沒有采用,導(dǎo)致油廠出廠價與貿(mào)易價經(jīng)常出現(xiàn)“倒掛”。在這種情況下,貿(mào)易企業(yè)通常是賣一噸虧一噸,久而久之,它們的貿(mào)易量變得越來越小。 江蘇豆粕貿(mào)易商老吳告訴記者,他的豆粕月均貿(mào)易量在5000噸以上,自從油廠開始推行基差點價,自己的“好日子就到頭了”,初期自己很難接受?;铧c價推行之前,他只要能從油廠拿到貨,再轉(zhuǎn)手賣出去,就能賺到錢。但推行基差點價之后,貿(mào)易商要根據(jù)豆粕價格,先從油廠購買基差,買了基差才有“購貨權(quán)”。 然而,買了基差之后,再進行點價,這使得貿(mào)易商對價格波動更為敏感,也增加了貿(mào)易的難度。因此,他從之前的穩(wěn)賺不賠變成了隨時可能面臨虧損。 2013年,情況出現(xiàn)了一些變化,油廠的這種基差點價模式,逐漸開始被豆粕貿(mào)易企業(yè)所接受。據(jù)介紹,點價模式推行之后,豆粕貿(mào)易企業(yè)根據(jù)豆粕期貨1501、1505、1509合約價格(前一年10月到次年1月的基準價對應(yīng)的是1501合約,2—5月份基準價對應(yīng)的是1505合約,6—9月基準價對應(yīng)的是1509合約),再加上一定的升貼水進行報價。 “以前很多現(xiàn)貨企業(yè)包括下游企業(yè)和貿(mào)易商,都會關(guān)注期貨,但更多是看行情,從來沒有想到銷售合同會跟期貨掛鉤,而且是跟期貨牢牢地綁在一起?!宾膼廴A說。 市場愿意接受基差,油廠的報價實際上就是賣一個基差,下游豆粕貿(mào)易企業(yè)采購時也就是買一個基差。據(jù)介紹,從一開始,油廠的豆粕基差就報得很高,一般為300—400元/噸,甚至還報到500元/噸。 “以前豆粕企業(yè)貿(mào)易賺50元/噸就不得了了,現(xiàn)在能夠賺300—400元/噸,油廠和貿(mào)易商都賺了更多錢,基差一下子就被市場所接受了。”瞿愛華告訴記者。 幫助貿(mào)易企業(yè)“兩條腿”走路 值得一提的是,豆粕基差一直在不停地變動,高的時候和低的時候基差相差也非常大,需要既懂期貨交易、又懂現(xiàn)貨的專業(yè)型人才才能夠“駕馭”。 “飼料廠、養(yǎng)殖戶和貿(mào)易商還沒有建立起相應(yīng)的風(fēng)險防范機制,同時他們對期貨點價也不甚了解,而且也缺乏這方面的人才?!宾膼廴A告訴期貨日報記者。 正因為看到了產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)的這種處境,瞿愛華覺得他們進入實體企業(yè)的機會來了。于是,從去年3月份開始,他就到江西南昌一家豆粕貿(mào)易企業(yè)蹲點,手把手地教現(xiàn)貨企業(yè)如何運用基差進行點價。 “一開始進入這家企業(yè)也很難,雖然企業(yè)負責人知道要做套??刂平?jīng)營風(fēng)險,但僅僅停留在理念層面,很多細節(jié)方面的東西他們都不是很清楚?!宾膼廴A說。 進入這家企業(yè)之后,瞿愛華做的第一件事情就是調(diào)整公司的組織架構(gòu)。他告訴記者,下游現(xiàn)貨企業(yè)轉(zhuǎn)型艱難,并不是因為企業(yè)沒有期貨保值的需求,而是相關(guān)人才沒有匹配到位。 “以前是企業(yè)負責人自己定個價,業(yè)務(wù)員按這個價格銷售就行,我們現(xiàn)在把他們原先的純現(xiàn)貨模式改成了期現(xiàn)結(jié)合的模式?!宾膼廴A說。 據(jù)瞿愛華介紹,該企業(yè)隨后成立了投資決策委員會、風(fēng)控部和期貨交易部,每天買或賣的價格都要進入投資決策委員會,特別是點基差、頭寸做多大均由決策委員會共同商討決定。每天早上現(xiàn)貨或期貨買賣都要開會,下午要進行反饋,盡量做到現(xiàn)貨買賣量與期貨對應(yīng)起來。 “以前這家豆粕貿(mào)易企業(yè)是靠‘一條腿’走路,現(xiàn)在我們幫它‘兩條腿’走路,優(yōu)化資源配置,這樣才能真正做到1+1>;2。”瞿愛華說。 據(jù)介紹,這家豆粕貿(mào)易企業(yè)的月均貿(mào)易量在4000噸左右,江西豆粕市場上期貨價格與現(xiàn)貨價格長期倒掛,企業(yè)一賣貨就出現(xiàn)虧損,每噸至少虧損50元。因此,從去年9月開始,這家企業(yè)便在基差點價上“試水”,由老瞿團隊為其提供點價服務(wù),合同簽訂的點價量為12000噸。在合作的第一個月,這家企業(yè)負責人還是很謹慎,嚴格控制點價量,并沒有把所有的貿(mào)易頭寸交給點價團隊,而是只讓其點價2000噸。 9月11日,點價團隊以3110元/噸的價格點入,點完價之后,豆粕價格開始上漲,期貨盤面出現(xiàn)盈利?!爱敃r保值的時候,現(xiàn)貨貿(mào)易還沒有賣掉(當時的價格點的是10—12月的貨),我們就開始盈利了,企業(yè)一看覺得這種模式不錯?!宾膼廴A回憶說。 9月26日,豆粕期貨價格回落,點價團隊欲在3170元/噸的價位將10000噸(今年4—6月的量)全部點完,企業(yè)負責人與他們再次出現(xiàn)分歧,他們只同意點2000噸,此后豆粕價格上漲,企業(yè)在期貨上又開始盈利。 經(jīng)過兩次嘗試,這家企業(yè)的負責人對期貨產(chǎn)生了很大的興趣,并到處學(xué)習(xí),膽子也變得更大了。去年11月份,點價團隊分別以3102元/噸、3180元/噸、3220元/噸的價格點了3次。“由于去年11月豆粕期貨價格一直不跌,在價格較高的位置,我們把剩下的量全部點完了。”瞿愛華介紹。 通過這幾次點價,企業(yè)的平均點價成本為3156元/噸,較油廠平均出廠價低204元/噸。通過點價這個環(huán)節(jié),點價團隊就幫現(xiàn)貨企業(yè)降低成本204元/噸,若按照12000噸的量來算,他們幫企業(yè)節(jié)省了244.8萬元。 “雖然我們在期貨上賺的錢不多,但在整個行業(yè)虧損嚴重的情況下,我們的點價服務(wù)對現(xiàn)貨貿(mào)易商的意義是非常大的。”瞿愛華說。 期貨公司與現(xiàn)貨企業(yè)合作還需磨合 不過,瞿愛華也坦言,自己在與現(xiàn)貨企業(yè)的合作中也出現(xiàn)了不少“插曲”。比如,現(xiàn)貨企業(yè)在嘗到了期貨的“甜頭”之后,他們對期貨點價服務(wù)寄予了很高的期望?!芭c現(xiàn)貨企業(yè)的溝通也不是很順暢,現(xiàn)貨企業(yè)希望通過期貨來賺錢,而不希望期貨虧錢,當時跟他們談合作的時候,我們面臨很大的壓力。”瞿愛華告訴記者。 “客戶對我們的點價服務(wù)提出了很高的要求,而這些要求我們幾乎很難達到,這里面涉及怎么樣去點價、怎么樣去保值,特別是保值的量和點價的價格出現(xiàn)了分歧,導(dǎo)致雙方在信任上產(chǎn)生了偏差?!宾膼廴A說。 比如,在點價服務(wù)初期,豆粕價格處于相對低位,點價團隊想一次性點5000噸,但企業(yè)負責人只同意點2000噸。而今年1月份豆粕價格處于相對高位時,點價團隊只能一次性地將剩下的合同量點完。 “現(xiàn)貨企業(yè)一旦想通過期貨賺錢,我們在保值的時候就謹慎了,我們不敢跟他們保值太多?!宾膼廴A認為,在為豆粕貿(mào)易企業(yè)提供點價服務(wù)時,遇到的最大問題就是,現(xiàn)貨企業(yè)的要求與點價團隊的要求出現(xiàn)偏差,特別是飼料廠和貿(mào)易商對參與期貨更多是出于投機的目的,缺乏保值的理念。 另外,目前現(xiàn)貨企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的力度也不夠,它們沒有清楚地意識到行業(yè)的困難程度。瞿愛華認為,油脂下游行業(yè)至少還需要經(jīng)歷2—3年的洗牌期?!叭绻f2014年是第一年的話,2015年是第二年,轉(zhuǎn)型升級對于企業(yè)來說,拼命賺價差的模式已經(jīng)結(jié)束,它們需要的是經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變,現(xiàn)在的模式應(yīng)該以風(fēng)控、資金管理、價格管理為主?!?/p> 比如,原來現(xiàn)貨企業(yè)做10000噸豆粕貿(mào)易,可能需要1200萬元就夠了,因為只需要保證現(xiàn)金流和付10%的保證金就能夠運轉(zhuǎn),而現(xiàn)在三個地方都需要資金,比如基差的周期是10個月,也就是說后面10個月豆粕都需要占用10%—15%的保證金,同時期貨保值也要保證金,還要保持現(xiàn)金流。因此,現(xiàn)在做10000噸的貿(mào)易量,豆粕企業(yè)可能需要2500萬元才行。 “這就要求企業(yè)要有比較強的實力,如果沒有這方面的實力,也沒有這方面的準備,他們在轉(zhuǎn)型的過程中會比較痛苦?!宾膼廴A表示。 不過,他也坦言,期貨公司與現(xiàn)貨企業(yè)需要不斷地磨合。不管是風(fēng)險管理公司,還是期貨公司的投資咨詢部,在與現(xiàn)貨企業(yè)的合作中,要讓現(xiàn)貨企業(yè)發(fā)揮它們的優(yōu)勢,同時期貨公司及風(fēng)險管理公司則要發(fā)揮自身風(fēng)險管理的優(yōu)勢?!爸挥袃烧呓Y(jié)合起來,才能將點價服務(wù)做到1+1>;2,這才是行業(yè)未來的發(fā)展趨勢?!宾膼廴A說。 老吳也表示,在油脂產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)轉(zhuǎn)型的大背景下,現(xiàn)貨企業(yè)要深刻地意識到與專業(yè)團隊合作的重要性。“在行業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下,要先生存下來,才能再考慮盈利的問題。以前貿(mào)易商賭性太重,在目前這種模式下,非常容易被洗牌出局,所以要轉(zhuǎn)變思路,與專業(yè)團隊合作,把風(fēng)險控制放在第一位?!崩蠀钦f。 責任編輯:丁美美 |
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