要點(diǎn)提示：

　　1. 原油經(jīng)歷下跌后，無視庫存減少利好，弱勢整理，后期走勢受制于颶風(fēng)對油井的影響，但對國內(nèi)塑料期貨的影響將大大減弱。

　　2. LLDPE：下半年國內(nèi)預(yù)計(jì)增加產(chǎn)能占現(xiàn)有產(chǎn)能的50%左右，加上前期進(jìn)口量較大，國慶期間的庫存處理將給現(xiàn)貨帶來利空；PVC：需求并未跟進(jìn)，雖產(chǎn)能并未大幅擴(kuò)張，但期貨的交割將對市場產(chǎn)能極大的壓力。

　　3. 乙烯前期進(jìn)口大幅增加的隱患初現(xiàn)，日本乙烯裝置開工率維持在100%的高位，且短期內(nèi)負(fù)荷難降。

　　4. LLDPE：由于倉單數(shù)量達(dá)4500張左右，對911合約壓力沉重，將考驗(yàn)10000關(guān)口；PVC：9月合約持倉不減，巨量的交割，將使買9拋11的可能性大大增加，即使未在11月合約上拋壓，對現(xiàn)貨市場也將形成不小的壓力，后期PVC仍不樂觀。

　　結(jié)論 ：整個8月份，塑料期貨走勢較為低迷，這種狀態(tài)一直持續(xù)到9月初，從基本面上來看，雖然出臺的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較前期有好轉(zhuǎn)跡象，但仍不能阻擋整個商品市場與股市的下跌。究其原因，在于二季度的上漲，基本上透支了對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的預(yù)期，同時，信貸的收緊，也使前期做多的資金大量撤離。而對于后期，影響的因素轉(zhuǎn)向前期高企的“社會庫存”的釋放，而且這些庫存表現(xiàn)在期貨市場上，就是相對較多的注冊倉單量，隨著9月交割的臨近，倉單實(shí)盤將繼續(xù)壓制期貨價(jià)格，塑料將考驗(yàn)重要的整數(shù)關(guān)口，同時，石化在LLDPE上挺價(jià)動能減弱，表示將遵循市場規(guī)律定結(jié)算價(jià)，對LLDPE來說是重大的利空消息，而國家對于產(chǎn)能過剩行業(yè)的政策，PVC有可能短期內(nèi)通過低價(jià)來完成部分產(chǎn)能的清洗，LLDPE與PVC有繼續(xù)下跌的空間。

　　一、化工品期貨走勢回顧

　　上周，塑料繼續(xù)其下跌的走勢。雖然陸續(xù)出臺的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如PMI等有向好跡象，但由于二季度的上漲，基本上已透支了對未來經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的預(yù)期，在期貨市場上并沒有體現(xiàn)此類利多消息，反而繼續(xù)下滑。

　　LLDPE上周的跌幅較大，最低觸及10035一線，但未能跌破10000關(guān)口，周末有小幅反彈，但力度較小，收于10275。

　　PVC上周從最高的7295連續(xù)三天大跌，跌破7000元關(guān)口，隨后由于部分空頭獲利斬倉，價(jià)格稍有反彈，至7000元以上。

　　二、基本面因素分析

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　　我們首先分品種來分的其供需狀況。

　　LLDPE：下半年，LLDPE的新增產(chǎn)能主要包括已正式于8月中旬投產(chǎn)的福建聯(lián)合40萬噸低壓裝置，獨(dú)山子石化大乙烯裝置已經(jīng)開車，雖未有合格產(chǎn)品下線，至本月中旬能夠正常，另外，沈陽化工(000698,股吧)10萬噸線性已經(jīng)開車。整個下半年投產(chǎn)及計(jì)劃投產(chǎn)的裝置，線性增加的產(chǎn)能占現(xiàn)產(chǎn)能的50%強(qiáng)，另外，期貨上4500張左右的倉單，如果釋放，將給現(xiàn)貨造成更大的壓力。而在需求上，由于國慶來臨，多數(shù)貿(mào)易商出貨意愿強(qiáng)烈，有可能采取低庫存操作，需求繼續(xù)疲軟。

　　PVC：裝置開車率仍較前期有所提高，加上進(jìn)口量的增加，供應(yīng)量偏大。在需求上，由于十一假期來臨，PVC的需求有可能因?yàn)楣?jié)日因素而下降，另外個別企業(yè)由于庫存增長較快，堅(jiān)持靈活出貨操作，以低價(jià)競爭市場，另外，在供應(yīng)上，由于五千手以上的倉單，可能在九月交割，這部分釋放出來的供應(yīng)，將對市場產(chǎn)生極大的沖擊。

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　　由于利多處空消息交織，原油上周在下跌后維持弱勢盤整狀態(tài)。由于夏季用油旺季結(jié)束，原油消費(fèi)相對減少，后期的不確定性因素，將是9月颶風(fēng)對墨西哥海灣油井的影響，但短期內(nèi)產(chǎn)生較大波動的可能性不大。對于國內(nèi)的石化期貨品種而言，原油對其影響因素將趨于減弱。

　　乙烯：由于下游裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)，日本乙烯庫存偏高，因此日本生產(chǎn)商可能增加對乙烯的出口，但數(shù)量取決于其自身的石腦油裂解裝置開工率水平。日本一些裂解裝置目前正在降低裝置開工率以緩解當(dāng)前乙烯高庫存壓力。最近，在日本的乙烯裂解裝置開工率均接近100％。同時，近期增加的LPG使用也加速了乙烯產(chǎn)量的增加，導(dǎo)致當(dāng)?shù)毓┻^于求。然而，市場消息預(yù)計(jì)，由于當(dāng)前丁二烯供應(yīng)緊張因此生產(chǎn)商不愿降低丁二烯的產(chǎn)量，因此預(yù)期開工率降幅不大。另外，受上游石腦油價(jià)格下行打壓，乙烯短期內(nèi)仍面臨壓力，上周已跌破1000美元關(guān)口。

　　雖然PVC國內(nèi)的主要用料為電石，但定價(jià)基本上以乙烯法為主，我們簡單測算一下電石法與乙烯法PVC的成本價(jià)。

　　由于對于電石法來說，其成本核算中一般用下面的公式來表示:

　　電石法PVC成本=電石價(jià)格*1.5+其他費(fèi)用(1500-2000元)，由此得出，國內(nèi)電石法PVC的成本價(jià)為6500-6700。

　　乙烯法成本:

　　PVC成本：1.012*VCM價(jià)格+工激 (目前按VCM價(jià)格在715-735美元)

　?。ㄈ┦袌鼋Y(jié)構(gòu)分析

　　LLDPE資金的爭奪仍在11月合約上，且其他合約持倉較小，近月合約基本沒有持倉，這對于4500手左右的倉單來說，11月很有可能成為其主要交割合約。這與PVC近月上擁有萬手以上的持倉結(jié)構(gòu)截然不同。價(jià)格的壓力主要集中在11月合約，在上周末的反彈中，LLDPE也是相對較弱的品種，后期這種相對較弱的格局將會依然存在，且會在下周考驗(yàn)10000關(guān)口，如果有效跌破，LLDPE的后期行情級別將仍是千點(diǎn)左右。

　　PVC的市場焦點(diǎn)仍是5000手的倉單與9月合約的持倉相對應(yīng)。這種買9拋11的假設(shè)，將會對11月的盤面繼續(xù)施加壓力，雖然有成本價(jià)支撐，但PVC產(chǎn)能過剩的格局，低價(jià)以清洗產(chǎn)能的可能仍然存在，11月合約在下周仍有可能跌破7000關(guān)口。

　　三、結(jié)論

　　整個8月份，化工類期貨走勢較為低迷，這種狀態(tài)一直持續(xù)到9月初，從基本面上來看，雖然出臺的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較前期有好轉(zhuǎn)跡象，但仍不能阻擋整個商品市場與股市的下跌。究其原因，在于二季度的上漲，基本上透支了對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的預(yù)期，同時，信貸的收緊，也使前期做多的資金大量撤離。而對于后期，影響的因素轉(zhuǎn)向前期高企的“社會庫存”的釋放，而且這些庫存表現(xiàn)在期貨市場上，就是相對較多的注冊倉單量，隨著9月交割的臨近，倉單實(shí)盤將繼續(xù)壓制期貨價(jià)格，化工品價(jià)格將考驗(yàn)重要的整數(shù)關(guān)口，LLDPE與PVC有繼續(xù)下跌的空間。