近期國際油價(jià)持續(xù)走弱壓制油脂反彈，未來厄爾尼諾現(xiàn)象對農(nóng)作物的影響程度，將左右油脂市場走勢。筆者認(rèn)為，目前農(nóng)產(chǎn)品已處于天氣炒作高峰期，如果厄爾尼諾現(xiàn)象對農(nóng)產(chǎn)品造成了較大影響，油脂必將展開新一輪上攻，對此油脂投資者需保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

　　外盤油脂弱勢振蕩

　　目前來看，外盤油脂市場基本面利多炒作題材匱乏。首先，7月17日，分析機(jī)構(gòu)Safras&Mercado預(yù)計(jì)，巴西2015/2016年度大豆播種面積將較前一年度增加3.8%，大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9980萬噸。同時(shí)，USDA調(diào)高了美豆年產(chǎn)量估值，豆類豐產(chǎn)預(yù)期將限制油脂的上漲空間。

　　其次，馬來西亞和印尼降雨量低于正常水平提振油脂反彈，市場再次聚焦厄爾尼諾現(xiàn)象。但船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS、SGS公布的數(shù)據(jù)顯示，7月1—20日馬來西亞棕櫚油出口量約為90.76萬噸，較上月同期減少15.5%，需求疲軟拖累棕櫚油上漲行情。同時(shí)，干旱的天氣并未改變馬來西亞棕櫚油增產(chǎn)預(yù)期，使得馬來西亞棕櫚油近月合約壓力仍然較大，期價(jià)仍有下行需求。

　　國內(nèi)油脂供需平穩(wěn)

　　豆油方面，國家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，上周江蘇地區(qū)進(jìn)口大豆壓榨利潤為86元/噸，環(huán)比7月中旬的141元/噸大幅下降，但仍處于今年以來的較高水平。這主要是由于隨著6月底壓榨利潤回正，油廠開工高企豆油供給增加。另外，受油廠開工率高企影響，現(xiàn)貨交易不旺，使得終端需求平淡。雙重因素導(dǎo)致豆油庫存快速回升。截至7月24日，豆油庫存已達(dá)96.42萬噸，較前期最低點(diǎn)增長了約50%，基本面不佳對豆油價(jià)格構(gòu)成較大壓力。

　　菜籽方面，進(jìn)口菜籽成本較高，壓榨虧損依舊。然而國產(chǎn)菜籽油壓榨利潤已在上周由負(fù)轉(zhuǎn)正，江蘇國產(chǎn)菜籽壓榨利潤為32.5元/噸，湖北地區(qū)國產(chǎn)菜籽壓榨利潤為62元/噸。但菜籽收購放開之后，油企對菜籽普遍采取慎收策略，期望以此來壓低菜籽價(jià)格，并且菜油需求依舊不旺。因此，推測油企可能會(huì)將菜籽壓榨開工率維持在較低水平，從而保證較高的壓榨利潤，來支撐菜油價(jià)格。

　　棕櫚油方面，國內(nèi)棕櫚油港口庫存較上周環(huán)比增加1.71萬噸，達(dá)到57.22萬噸，供給處于今年3月以來的較高水平。國內(nèi)棕櫚油三季度供求基本平衡，庫存壓力略大，目前基本面對棕櫚油價(jià)格上漲支撐不足。

　　總體而言，目前仍處于油脂消費(fèi)淡季，需求不旺和庫存回升成為抑制油脂上漲的主要因素。不過，8月暑期結(jié)束，國內(nèi)學(xué)校陸續(xù)開學(xué)將提振油脂類消費(fèi)。同時(shí)，隨著時(shí)間推移，油脂消費(fèi)將由淡轉(zhuǎn)旺，國內(nèi)油脂的消費(fèi)需求量將持續(xù)穩(wěn)步增長，屆時(shí)將助力油脂價(jià)格上漲。

　　天氣炒作有待觀察

　　7—8月是傳統(tǒng)的天氣炒作期，以往就有美國大旱引發(fā)國際資本和對沖基金借題炒作的先例。今年厄爾尼諾現(xiàn)象或卷土重來，聯(lián)合國下屬的世界氣象組織21日發(fā)布報(bào)告稱，1—6月全球海陸表面平均氣溫達(dá)到了有氣象記錄以來的最高值，并且出現(xiàn)了史上最熱的6月，表明厄爾尼諾現(xiàn)象正在形成。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，厄爾尼諾現(xiàn)象爆發(fā)后的3—6個(gè)月，農(nóng)產(chǎn)品行情往往會(huì)出現(xiàn)一波大牛市。但本次厄爾尼諾現(xiàn)象尚未對農(nóng)產(chǎn)品造成實(shí)質(zhì)性影響，未來影響程度還有待觀察，不排除有對農(nóng)產(chǎn)品造成較大影響的可能。

　　另外，從日線圖來看，各油脂品種7月走勢均處于下降通道中，但最近均表現(xiàn)出回穩(wěn)跡象，多空雙方分歧較大，有演化成矩形振蕩的趨勢。自2011年以來，油脂期貨一直單邊下跌，價(jià)格處于低位。目前油脂期貨走勢都呈現(xiàn)出下有支撐、上有壓力的態(tài)勢，未來天氣因素將成為左右油脂市場的重要砝碼。如果厄爾尼諾現(xiàn)象對農(nóng)產(chǎn)品造成了實(shí)質(zhì)性影響，油脂必將展開新一輪上攻。