基本面并沒有發(fā)生根本性改變

　　最近，雞蛋期貨主力1509合約表現(xiàn)搶眼，7月中旬以來價格自最低點3843元/500千克一路漲至本周二的最高點4470元/500千克，上漲幅度高達16.3%。我們認為，此輪雞蛋上漲主要受現(xiàn)貨季節(jié)性上漲帶動，但雞蛋基本面并沒有發(fā)生根本性改變，近月合約4500元/500千克附近阻力較大，投資者須警惕雞蛋高位運行風險，不宜追漲。

　　雞蛋現(xiàn)貨出現(xiàn)季節(jié)性上漲

　　雞蛋現(xiàn)貨價格走勢具有明顯的季節(jié)性特征：每年的8、9月受蛋雞產(chǎn)蛋率低、中秋國慶備貨提振，價格會沖擊年內(nèi)最高點；1、2月受春節(jié)需求拉動，價格會上升至年內(nèi)次高點；4、5月受供應增加影響，價格會下行至年內(nèi)低點。今年由于農(nóng)歷春節(jié)較晚，雞蛋季節(jié)性表現(xiàn)也較往年推后半個月左右。

　　受季節(jié)性因素影響，最近雞蛋現(xiàn)貨走勢強勁。目前主產(chǎn)區(qū)山東德州報價3.67元/斤，河北石家莊報價3.80元/斤，河南商丘報價3.63元/斤，江蘇南通報價3.70元/斤，遼寧大連報價3.62元/斤；主銷區(qū)廣東廣州報價4.00元/斤，北京報價3.89元/斤，上海報價3.85元/斤。

　　主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨最高或漲至4元/斤

　　主產(chǎn)區(qū)山東德州雞蛋自6月中旬的2.85元/斤上漲至目前的3.67元/斤，上漲幅度達到28.8%。從山東德州雞蛋現(xiàn)貨近3年的歷史同期數(shù)據(jù)來看，2014年蛋價自3.95元/斤漲至5.36元/斤，漲幅35.7%；2013年蛋價自2.81元/斤漲至4.67元/斤，漲幅66.2%；2012年蛋價自3.33元/斤漲至4.60元/斤，漲幅38.2%。若本輪雞蛋現(xiàn)貨上漲幅度達到40%，基準交割地山東德州的雞蛋現(xiàn)貨最高或漲至4元/斤。

　　若基準交割地的雞蛋現(xiàn)貨漲至4元/斤，以200—300元/500千克的交割成本來計算，不考慮多空雙方的交割意愿，雞蛋期貨進入交割月的合理價格為4200—4300元/500千克。從期現(xiàn)價差來看，受雞蛋現(xiàn)貨價格上漲影響，近期雞蛋期現(xiàn)價差有所收窄，但仍維持較高的水平。目前基準交割地河南、河北、遼寧期現(xiàn)價差為600—700元/500千克，期貨較現(xiàn)貨升水，高升水會在一定程度上抑制期貨價格上漲。隨著交割月的臨近，雞蛋期現(xiàn)價差有回歸的需求。

　　供應仍較為充足

　　監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，6月全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.36億只，較5月增加1.2%，增幅有所放緩；全國育雛雞補欄量較5月減少11.64%，同比增加30.23%。從蛋雞雞齡結構來看，雞齡結構依然“年輕化”，可淘汰量偏少。最近，淘汰雞價格小幅上漲，山東青島報價5.10元/斤，河南商丘報價5.00元/斤，河北石家莊報價4.80元/斤。

　　雖然6月全國蛋雞補欄量出現(xiàn)較大幅度下降，但在產(chǎn)蛋雞存欄量仍在小幅增加，雞蛋供應仍然較為寬松。而由于蛋雞雞齡較為年輕，短期淘汰量有限，對雞蛋期貨1509合約來說，雞蛋供應較為充足。而雞蛋期貨1601合約走勢受今年秋季蛋雞補欄的情況影響，目前存在一定的不確定性。

　　節(jié)日備貨或不及往年，蛋肉替代效應有所顯現(xiàn)

　　從今年端午備貨的情況來看，雞蛋需求增加的幅度有限，預計未來節(jié)日效應對雞蛋需求的拉動作用將逐漸弱化。值得注意的是，最近豬肉價格上漲帶動肉雞價格出現(xiàn)一定幅度的上漲，并且夏季居民飲食偏清淡，當肉類價格上漲一定幅度后，雞蛋的消費替代效應就會顯現(xiàn)。

　　總體來說，雞蛋基本面仍然沒有發(fā)生根本性變化，雞蛋中長期上漲空間有限。短期來看，受現(xiàn)貨季節(jié)性上漲帶動，雞蛋期貨出現(xiàn)較大幅度上漲，雞蛋主力1509合約在4500元/500千克附近面臨較大的阻力，繼續(xù)追漲的風險較大。另外，雞蛋主力合約將逐漸轉(zhuǎn)移至1601合約，進入8月以后，雞蛋1509合約面臨限倉提保等要求，期貨波動風險可能比較大，建議投資者做好倉位管理。