偉星新材 2015 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.16 億元，同比增長9.09%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.90 億元，同比增長15.98%，對應每股收益0.33元。其中，第2 季度單季度每股收益0.20 元。上半年公司業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)步增長，高端品牌形象進一步得到強化，“星管家”服務體系繼續(xù)完善。公司加大市場推廣力度，帶動零售業(yè)務保持良好增長態(tài)勢，毛利率較高的PPR 管材管件產品產銷規(guī)模增長相對較快，在公司業(yè)務中占比繼續(xù)提高。成本下行帶來公司整體毛利率的繼續(xù)提升。公司對于經銷商APP 的推廣有利于資金回籠。由于公司近年來繼續(xù)加強營銷網(wǎng)絡建設，期間費用率仍略有提高。未來公司將進一步下沉渠道，提高對終端市場信息的掌控力。同時公司積極推進研發(fā)創(chuàng)新，也有助于進一步鞏固差異化優(yōu)勢，業(yè)績長期穩(wěn)定增長可期。我們維持對公司的買入評級。

支撐評級的要點

公司 2 季度單季度營業(yè)收入7.28 億元，同比增長11.0%，單季度凈利潤1.32 億元，同比增長14.6%。單季度整體毛利率43.33%，同比提升1.57個百分點。

公司上半年整體毛利率 42.7%，同比提升1.89 個百分點；期間費用率22.7%，同比上升1.82 個百分點，其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別上升1.62、0.08 和0.12 個百分點至14.9%、7.9%和-0.1%；凈利潤率17.1%，同比提升1.01 個百分點。

分產品來看，今年上半年以零售為主的PPR 管材管件收入同比增長17.19%，收入占比繼續(xù)提升，由去年同期的51.3%提升至55.2%，毛利率較去年同期提升1.51 個百分點至53.75%；PE 管材管件毛利率32.6%，同比提升1.88 個百分點；HDPE 雙壁波紋管毛利率30.75%，同比下降2.17 個百分點。

分區(qū)域來看，公司主要區(qū)域華東地區(qū)收入同比增長8.8%，收入占比52.3%，由于公司加大國際市場的開拓力度，上半年出口收入增速68.34%，但目前收入占比較低，僅5.1%。

評級面臨的主要風險

房地產下滑超預期的風險。

原材料價格大幅上漲的風險。

估值

我們對公司2015-2017 年每股盈利預測為0.844、1.018 和1.193 元，目標價由22.00 元上調至24.00 元，對應2015 年28 倍的市盈率，維持買入評級。