1998年以來曾出現(xiàn)債務(wù)違約的國家：兩次違約國家（深紅色）和一次違約國家（淺紅色）

波多黎各上周發(fā)生了金額達(dá)5800萬美元的債務(wù)違約，這也是波多黎各歷史上第一次債務(wù)違約。隨著波多黎各無法償還債權(quán)人債務(wù)，這個英聯(lián)邦國家也加入了那些受嚴(yán)重債務(wù)水平拖累以及極低信用評級國家的行列。

穆迪投資服務(wù)對7個國家的信用評級達(dá)到了Caa1或更低，Ba1評級仍具有一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，而這個評級比Ba1低好幾個級別，因此這些評級為Caa1或更低的國家正在邁向破產(chǎn)或是與瀕臨破產(chǎn)邊緣。烏克蘭的評級為Ca，這是目前穆迪評級國家中信用級別最低的一個。

所有這7個國家的經(jīng)濟(jì)給投資者帶來的信心相對較小。穆迪今年上調(diào)了牙買加的信用評級，而阿根廷和伯利茲的信用評級則保持穩(wěn)定，剩下4個國家的信用評級則被進(jìn)一步降低。

穆迪評級的主要因素中有一個國家的財(cái)政責(zé)任歷史，包括其過去的債務(wù)違約以及現(xiàn)在遵循國際貨幣基金組織債務(wù)償還計(jì)劃的情況。

雖然這并非不健康經(jīng)濟(jì)所必有的一個特征，但過高的債務(wù)水平還是會導(dǎo)致一個國家信用評級降低。7個國家中，有4個國家的債務(wù)水平都超過了本國GDP的75%，其中牙買加和希臘的債務(wù)水平則更是遠(yuǎn)超過了GDP的100%。

政治沖突也讓這7個國家中的一些經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了衰弱，這反過來又帶來了更多的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的增加。烏克蘭因俄羅斯吞并克里米亞與俄羅斯發(fā)生了沖突，以及隨之而來的美國和歐盟的制裁，都導(dǎo)致了穆迪在3月份下調(diào)了烏克蘭的評級。

對那些信用評級低的國家來說，在國際債券市場上借貸資金通常意味著極高的成本。投資者對他們認(rèn)為更具風(fēng)險(xiǎn)的投資會要求更高的回報(bào)，和更高的利率。比如，10年期美國國債的年化收益率僅為2.16%。作為比較，牙買加最近發(fā)行的債券每年支付的收益率高達(dá)6.44%。2012年初，在希臘發(fā)生債務(wù)違約前，希臘政府發(fā)行的政府債券收益率達(dá)到了29%。

對更多國家來說，國外投資非常關(guān)鍵，尤其是對發(fā)展中國家。為激起投資者的興趣，各國都會采用一系列的戰(zhàn)略。通常來說，這些國家會發(fā)行以其它國外貨幣計(jì)價的債券，以提高在國際債券市場上的競爭力。例如阿根廷、牙買加、伯利茲和烏克蘭都發(fā)行了以其它國家貨幣計(jì)價的債券。通行的貨幣如美元、日元和歐元，由于其通脹率通常遠(yuǎn)低于債券發(fā)行國家的貨幣，也比債券發(fā)行國家的貨幣要更穩(wěn)定，因此意味著投資者不需要擔(dān)心他們的投資會損失價值。

基于穆迪投資者服務(wù)提供的信用評級，7月24日華爾街評審了7個信用評級為Caa1或更低的國家。達(dá)到這個級別的評級意味著相當(dāng)大的信用風(fēng)險(xiǎn)。這些國家中的大部分都具有大規(guī)模的以別國貨幣計(jì)價的債務(wù)，或者擁有比較弱勢的本國貨幣，因此對這些國家我們使用的是外幣評級和前景展望。至于GDP數(shù)據(jù)、通脹、失業(yè)率、人口和債務(wù)水平信息，則是從國際貨幣基金組織世界經(jīng)濟(jì)展望中2014年的數(shù)據(jù)估算而來的。

下面就是7個具有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的國家：

7. 白俄羅斯

穆迪信用評級Caa1

穆迪信用展望：負(fù)面

2015政府債務(wù)(占GDP百分比)：39.6%

2015 年人均GDP：17836美元

白俄羅斯總統(tǒng)盧卡申科(Alexander Lukashenko)自1994年以來就一直擔(dān)任總統(tǒng)職位。盧卡申科拒絕對國企進(jìn)行私有化，這一舉動挫傷了一些投資者的信心。

就像其它獨(dú)聯(lián)體國家一樣，白俄羅斯的經(jīng)濟(jì)以及其信用評級很大程度上取決于俄羅斯經(jīng)濟(jì)。烏克蘭危機(jī)后美國和歐盟對俄羅斯的制裁以及近年來石油價格的下跌，成為導(dǎo)致投資者對白俄羅斯經(jīng)濟(jì)信心減弱的主要因素。為抵消通脹，白俄羅斯在1月份采取了用本國貨幣盯住和其它貨幣的政策，40%盯住俄羅斯盧布，30%盯住美元，剩下30%盯住歐元。

穆迪在4月份把白俄羅斯的主權(quán)債務(wù)評級從B3降到了Caa1。穆迪信用評級中，只有7個國家的信用評級低于B級，C以及更低的評級意味著相對較高的不確定性。對信用評級為Caa1的國家來說，債權(quán)人預(yù)計(jì)的回復(fù)率為90%到95%——也就是本金和利息回到借貸人手中的預(yù)計(jì)百分率。

6.阿根廷

穆迪信用評級Caa1

穆迪信用展望：負(fù)面

2015政府債務(wù)(占GDP百分比)：49.5%

2015 年人均GDP：22459美元

阿根廷現(xiàn)今面臨的財(cái)政困境可回溯到19世紀(jì)80年代后期。1989年，《紐約時報(bào)》報(bào)道稱阿根廷的通脹已經(jīng)達(dá)到了12,000%的年化率。為了消減高的通脹水平，阿根廷政府實(shí)行本國貨幣(比索)盯住美元的制度。這一措施取得了預(yù)期的效果，吸引了外來資本，但卻限制了阿根廷政府抵消貨幣升值的能力，貨幣的升值讓阿根廷的出口價格和世界其它地區(qū)比起來更高了。此時阿根廷采取的不是放棄盯住美元的政策，相反，阿根廷政府削減了工資，這抑制了通脹，但卻催高了失業(yè)率，降低了稅收收入。2001年，阿根廷違約了大概1000億美元的債務(wù)。

雖然阿根廷的債券持有人在那時同意了債務(wù)重組協(xié)議，但仍有少部分投資者拒絕了債務(wù)重組。2012年，一家美國法院裁定，如果阿根廷不能償還持反對意見的投資者，那么阿根廷也不能償還其它現(xiàn)有債券持有人。2014年8月，阿根廷不得不選擇違約。在今年10月份將進(jìn)行的選舉中，許多總統(tǒng)候選人描繪了各自通過收緊財(cái)政和貨幣政策以及尋求國際社會融資的辦法來重振阿根廷經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃。

5.牙買加

穆迪信用評級Caa2

穆迪信用展望：正面

2015政府債務(wù)(占GDP百分比)：132.8%

2015 年人均GDP：8784美元

牙買加Caa2的評級屬于最差的陣營，這還是穆迪最近把其信用評級從Caa3上調(diào)之后的結(jié)果。5月份，穆迪還把牙買加的信用展望調(diào)到了正面。其它信用評級如此低的國家從沒出現(xiàn)過前景展望為正面的情況。牙買加最近簡化了其稅收申報(bào)手續(xù)，改革了稅收鼓勵政策，并實(shí)施了最低營業(yè)稅政策。根據(jù)穆迪信息，改善的商業(yè)氛圍能支持私人投資以及投資者對經(jīng)濟(jì)的信心。

雖然如此，牙買加持續(xù)的高債務(wù)負(fù)擔(dān)，加上其高利率降低了牙買加的評級。從2009年到2014年，牙買加的主權(quán)債務(wù)一直保持在GDP的140%以上。2014年，牙買加的主權(quán)債務(wù)水平占其GDP比例與其它國家比起來位居第三。今年，牙買加政府債務(wù)小幅回落，達(dá)到了GDP的133%。但和其它國家比起來，仍然高居第四位。

4.伯利茲

穆迪信用評級Caa2

穆迪信用展望：穩(wěn)定

2015政府債務(wù)(占GDP百分比)：75.7%

2015 年人均GDP：8321美元

伯利茲是中美洲的一個小國，人口剛過36萬。其GDP為18億美元，是世界上最小的經(jīng)濟(jì)體之一。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的大量借貸，伯利茲的債務(wù)水平超過了5.4億美元。2012年8月，伯利茲央行宣布無法進(jìn)行金額為2300萬美元的債券支付。由于即將到來的債務(wù)重組憂慮，穆迪把伯利茲政府債券的評級從2012年初的B3下調(diào)到了Caa1。隨后穆迪把評級進(jìn)一步下調(diào)到了Ca，直到2013年4月，在債務(wù)重組條款同意后才回調(diào)到Caa2。自2013年4月以來，伯利茲的信用評級一直穩(wěn)定在Caa2。

3.委內(nèi)瑞拉

穆迪信用評級Caa3

穆迪信用展望：穩(wěn)定

2015政府債務(wù)(占GDP百分比)：39.6%

2015年人均GDP：16346美元

2014年9月到2015年1月之間，國際上主要的三個信用評級公司都下調(diào)了委內(nèi)瑞拉的信用評級，穆迪稱暴跌的原油價格是導(dǎo)致信用評級下跌的首要因素。委內(nèi)瑞拉近94%的出口收入來自于原油，原油價格從2014年整年的平均88.42美元每桶，下跌到了12月份的54.03美元每桶，因此隨著原油價格下跌，委內(nèi)瑞拉的違約風(fēng)險(xiǎn)大幅提高。穆迪預(yù)計(jì)，委內(nèi)瑞拉的賬戶結(jié)余將會從2014年GDP2%的盈余到2015年GDP2%的赤字。盡管評級下調(diào)，但委內(nèi)瑞拉央行行長Nelson Merente仍對2015的經(jīng)濟(jì)增長持樂觀的態(tài)度。

2.希臘

穆迪信用評級Caa3

穆迪信用展望：評級正在審核中

2015政府債務(wù)(占GDP百分比)：172.7%

2015年人均GDP：26773美元

希臘是受2008金融危機(jī)打擊最嚴(yán)重的國家之一，希臘也因此接受了數(shù)筆救助款，總額達(dá)2400億歐元。2012年希臘違約了其債務(wù)中的1380億美元，這是有史以來的最大主權(quán)債務(wù)違約。違約后希臘進(jìn)行了債務(wù)重組，并在去年回到了國際債券市場上，這些都為希臘的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來了希望。然而，債務(wù)重組伴隨的卻是數(shù)條緊縮政策，而希臘居民本就已經(jīng)面臨著灰暗的金融困境。自2012年以來，希臘的失業(yè)率估算一直在24%到25%之間徘徊，這讓希臘加入了世界最高失業(yè)率國家的行列。

今年1月，希臘民眾選舉了左翼Syriza政黨執(zhí)政，讓希臘再一次站到了國際社會的焦點(diǎn)下。Syriza組建了歐元區(qū)第一個反緊縮政府。Syriza政府內(nèi)希臘財(cái)政部長Yanis Varoufakis堅(jiān)持拒絕三駕馬車提出協(xié)議。這三架馬車是希臘的三個債權(quán)人、歐盟、歐央行和國際貨幣基金組織。在7月，希臘舉行了歷史性的公投，大多數(shù)希臘人拒絕了債務(wù)償還計(jì)劃所要求的削減開支和稅收增加。Varoufakis僅僅在6個月后就辭職，希臘的新財(cái)長Euclid Tsakalotos堅(jiān)持稱“希臘致力于全面，及時地履行其對所有債權(quán)人負(fù)有的金融義務(wù)”。

1.烏克蘭

穆迪信用評級Ca

穆迪信用展望：負(fù)面

2015政府債務(wù)(占GDP百分比)：94.1%

2015年人均GDP：8278美元

烏克蘭在俄羅斯吞并克里米亞后，與俄羅斯的沖突讓這個國家產(chǎn)生了更多的金融問題。雖然3月份國際貨幣基金組織批準(zhǔn)了烏克蘭的債務(wù)重組計(jì)劃，但烏克蘭的信用評級是所有評審過國家中最差的，今年烏克蘭的信用評級被從Caa3降到了Ca，這是穆迪評級中倒數(shù)第二低的評級。債權(quán)人對烏克蘭的貸款回復(fù)率預(yù)計(jì)為35%到65%。根據(jù)穆迪，烏克蘭不良債務(wù)交換，以及隨之而來的債務(wù)違約發(fā)生的可能性基本上是100%。

就在穆迪下調(diào)烏克蘭評級的當(dāng)天，烏克蘭國家銀行宣布建立金融穩(wěn)定委員會。據(jù)國有銀行行長Valeriia Gonatreva稱，金融委員會的職能在于“采取綜合系統(tǒng)性措施，以識別出威脅烏克蘭銀行和金融系統(tǒng)穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，并減輕這些風(fēng)險(xiǎn)。