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FOF基金成陽光私募中最大“黑馬”

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2015-12-04 17:06:15 來源:中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 作者:梁靖雪

把公募、私募或其他基金產(chǎn)品作為投資標(biāo)的的FOF基金,在這個冬天里亮出不錯的身姿,成為陽光私募中最大的“黑馬”。雖然尚處于萌芽期的它存在諸多問題,但穩(wěn)健且專業(yè)的“天性”,決定了它的發(fā)展基礎(chǔ),能否吸引長線資金則左右著它的發(fā)展未來


歲末年尾,又到了基金產(chǎn)品“選美季”。在格上理財12月1日發(fā)布的8大策略陽光私募業(yè)績榜單中,投資者一致看好的傳統(tǒng)股票基金、套利基金、債券基金均表現(xiàn)不佳,反而是宏觀對沖基金、FOF基金(基金中的基金)和期貨基金的收益率位居前列。其中,F(xiàn)OF策略憑借27.07%的平均收益率分別高出相對價值策略和債券基金策略8個百分點和20個百分點,業(yè)績前5名的FOF產(chǎn)品今年以來累計收益率近100%,成為陽光私募中最大的“黑馬”。FOF牛在哪兒?這類基金如何投資?投資者又該如何做好風(fēng)險控制?


“初出茅廬”優(yōu)勢大


家住廣東省深圳市福田區(qū)的趙民(化名)是一名資深陽光私募投資者。在常人眼里,陽光私募是“用錢生錢的簡單游戲”,在趙民看來卻是處處風(fēng)險。除了熟知的市場風(fēng)險和信用風(fēng)險之外,部分私募通過非公開信息進(jìn)行內(nèi)幕交易、操縱股票交易價格,給投資者帶來極大風(fēng)險。被調(diào)查后的私募產(chǎn)品何去何從?投資者的本金和已經(jīng)取得的收益如何兌付?即便沒有“踩雷”,若選中了業(yè)績不佳的私募或公募基金產(chǎn)品,或基金經(jīng)理突然離職,道德風(fēng)險誰來承擔(dān)?


單只基金變數(shù)太多,行業(yè)內(nèi)開始籌劃一種全新的替代策略:FOF(基金中的基金)。所謂FOF,顧名思義就是把公募、私募或其他基金產(chǎn)品作為投資標(biāo)的的基金策略。被投資的標(biāo)的稱為子基金,投資方稱為母基金。如果把母基金比作媽媽,子基金比作孩子,F(xiàn)OF就像是媽媽養(yǎng)育孩子,再用孩子長大后賺的錢實現(xiàn)自身財富的保值和增值。


目前,國內(nèi)的FOF均為私募FOF,投資門檻為100萬元,申購和贖回機(jī)制與普通陽光私募無異,主要通過券商或信托渠道。濟(jì)安金信基金評價中心主任王群航認(rèn)為,這一策略以公募基金、陽光私募基金、股權(quán)投資基金等為投資標(biāo)的,在很大程度上規(guī)避了單只基金的諸多風(fēng)險,理論上FOF不存在像普通基金一樣的資金容量限制。


首先是標(biāo)的子基金異常豐富。截至目前,以公布的《招募說明書》為統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn),公募基金的數(shù)量超過2500只;以份額分類、份額分級后擁有的不同代碼為統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn),公募基金的數(shù)量已經(jīng)超過3600只。在私募領(lǐng)域,據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示,截至2015年10月底,已登記私募基金管理人2.18萬家,已備案私募基金2.09萬只,實繳規(guī)模3.64萬億元。這些都為FOF策略的發(fā)展奠定了堅實的市場基礎(chǔ)??梢哉f,國內(nèi)FOF策略標(biāo)的物數(shù)量超過了股票。


其次,子基金運行比較規(guī)范。公募基金是規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn),這是當(dāng)前我國資產(chǎn)管理市場公認(rèn)的。公募基金、陽光私募的信息披露相對充分、及時、準(zhǔn)確,并且基金投資的是一個股票組合、債券組合。尤其是公募基金,每個季度定期公布前10大重倉股票、5大重倉債券信息。從場外投資基金的角度看,F(xiàn)OF產(chǎn)品按照凈值申購、贖回,這些特點都保證了FOF一般無法暗箱操縱。


再次是FOF策略具備先發(fā)優(yōu)勢和杠桿自備特點。公募FOF產(chǎn)品目前還沒有得到放行,私募管理人恰好可以先跑馬圈地。從杠桿角度看,若FOF投資分級基金、部分債券基金等暗含杠桿的產(chǎn)品,能夠幫助投資者省去融資的煩惱,并且投資組合較為豐富,非常適合專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。


不僅如此,F(xiàn)OF的優(yōu)勢還體現(xiàn)在專業(yè)性和分散風(fēng)險方面?!跋啾葌€人投資者,F(xiàn)OF的專業(yè)度很高,更敢于在市場底部建倉,高位拋出。投資者通過投資FOF基金等于間接投資了多只基金產(chǎn)品,避免了投資單只基金的風(fēng)險?!焙觅I基金研究中心分析師薛嘉盛說。


統(tǒng)計顯示,經(jīng)歷今年6月中旬股市調(diào)整的87只私募FOF基金平均回撤-10.80%,而同一時段的3776只私募平均回撤-12.33%,3019只股票型私募基金平均回撤為-15.38%,F(xiàn)OF的波動明顯要小于行業(yè)平均值。


雙重收費問題多


盡管有諸多優(yōu)勢,目前國內(nèi)的FOF基金實際上仍處在萌芽階段。上海交通大學(xué)中國私募證券投資研究中心統(tǒng)計顯示,截至2015年10月底,我國私募FOF基金成立數(shù)量為439只,相比于2014年全年成立的93只增長近3倍。但是,目前針對公募基金的FOF產(chǎn)品數(shù)量仍為零。


公募FOF遲遲不問世,與業(yè)內(nèi)的爭議有關(guān)。“一方面是所謂的雙重收費機(jī)制問題。由于FOF基金的管理人有兩層,分別為母基金管理人及子基金管理人。FOF基金向投資者收取管理費一般會出現(xiàn)雙重收費。部分中小投資者寧愿自己學(xué)習(xí)配置公募基金組合,也不愿意多交一份管理費。由雙重管理引發(fā)的FOF基金二次申購與贖回效率問題,更讓部分投資者引發(fā)流動性擔(dān)憂。”薛嘉盛說。


另一方面來自收益。FOF策略是將資金分散投于數(shù)只基金上,在平抑波動、分散風(fēng)險的情況下追求穩(wěn)健收益。而在分散風(fēng)險之后,自然會分散一部分收益。因此,在牛市時FOF的收益一般比普通股票基金低,而急性子投資者往往等不到牛市,就提前拋棄FOF,改投其他基金。


更為重要的因素是FOF管理人的缺乏。據(jù)格上理財研究員王萌萌介紹,目前在美國市場,主要有5種FOF管理模式:一是采用“基金公司內(nèi)部FOF管理人+內(nèi)部基金”,二是“內(nèi)部FOF管理人+全市場基金”,三是“第三方外部投顧+內(nèi)部基金”,四是“第三方外部投顧+外部子基金”,五是“全外包”模式。


“內(nèi)部FOF+內(nèi)部基金”即基金公司自己發(fā)行的FOF,只投資公司內(nèi)部的基金產(chǎn)品,而借助外部第三方投顧的FOF則是完全把基金管理人的“權(quán)杖”讓出去。在國內(nèi),目前第三方投顧很多形式是第三方財富管理機(jī)構(gòu),這類機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)是基金和其他理財產(chǎn)品銷售。


王群航認(rèn)為,F(xiàn)OF策略要規(guī)范發(fā)展必須有內(nèi)部或外部的專業(yè)基金研究團(tuán)隊支持。但目前,基金公司的精力主要集中在投研,根本無暇顧及行業(yè)全局、外部公司的情況。從行業(yè)研究現(xiàn)狀看,公募類基金公司在儲備國內(nèi)基金研究人才方面幾乎是空白,還沒有一家公司提前培養(yǎng)出FOF管理人才。


在此背景下,可能借助的外部力量唯有第三方財富管理機(jī)構(gòu)。中科惠澤資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理秦紅說,“從1998年行業(yè)發(fā)端至今,國內(nèi)已有100余家公募基金資產(chǎn)管理公司、300余家銷售機(jī)構(gòu),這些獨立基金銷售機(jī)構(gòu)已成為目前市場基金投資研究的重要力量”。


事實上,這也是很多獨立銷售機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展的路徑。正是看到了FOF策略帶來的全新發(fā)展機(jī)遇,不少傳統(tǒng)意義上“只懂賣基金”的第三方財富管理機(jī)構(gòu),開始借機(jī)加速轉(zhuǎn)型。“FOF策略讓銷售平臺從‘配角’變成了‘主角’,實現(xiàn)了向資產(chǎn)管理端的跨越。我們2015年6、7月份開始謀劃發(fā)行FOF產(chǎn)品,11月份首發(fā)麒麟1號FOF基金產(chǎn)品,首期規(guī)模為10億元。”綜合互聯(lián)網(wǎng)理財平臺金斧子創(chuàng)始人張開興說。


總體看,國內(nèi)FOF市場存在監(jiān)管不成熟、雙重收費、FOF基金管理人不成熟與選擇投資標(biāo)的理論不成熟等問題,但這些問題正是FOF基金發(fā)展的動力?!皣@這些問題,專業(yè)化的機(jī)構(gòu)能不斷創(chuàng)造可觀收益,從而在激烈競爭中真正發(fā)展壯大?!蓖趺让日f。


以史為鑒吸引長線資金


FOF要在國內(nèi)發(fā)展壯大,解決微觀問題只是一方面,更重要的還是要憑借專業(yè)資管能力吸引長線資金?!懊绹腇OF發(fā)展歷史,實際上也是長線資金選擇專業(yè)投資者的歷史?!蓖趺让日f。


1990年之前,由于美國基金業(yè)發(fā)展不成熟,加上資本市場在1985年之前表現(xiàn)平淡,所以FOF基金在這一階段發(fā)展緩慢。直到1987年,美股經(jīng)歷了兩年瘋狂后,遭遇了一次慘重的下跌,眾多投資人開始明白部分優(yōu)秀基金產(chǎn)品的業(yè)績無法持續(xù),必須選擇優(yōu)秀基金并根據(jù)資本市場不同的階段調(diào)整基金配置。


同一時期,美國養(yǎng)老金入市開始提上日程。于是,對基金投資進(jìn)行專業(yè)管理的需求以及投入市場的資本急速擴(kuò)張在之后的10年(1990年至2000年)刺激了FOF基金的快速發(fā)展。1990年至2000年,美國公募FOF基金的數(shù)量迅速增長了約10倍。


2000年至今,隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅,養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險資金等長線資金持有者越發(fā)認(rèn)識到FOF產(chǎn)品的優(yōu)勢,美國FOF產(chǎn)品的規(guī)模和數(shù)量開始飛速發(fā)展。截至2014年底,F(xiàn)OF基金的管理規(guī)模已達(dá)1.7萬億美元,占基金總規(guī)模的11%,已成為現(xiàn)代基金業(yè)的重要組成部分。從整個行業(yè)來看,美國前3大FOF管理人占據(jù)近半壁江山,前10大管理人占據(jù)了市場份額近四分之三,行業(yè)集中度較高。


“通過對美國FOF基金的研究不難發(fā)現(xiàn),社?;稹⑵髽I(yè)年金等長線資金入市是刺激FOF基金發(fā)展的重要條件。在國內(nèi)長線資金可選擇投資標(biāo)的不多的背景下,我國的FOF基金不論從數(shù)量或是規(guī)模來說都有廣闊的發(fā)展空間?!蓖趺让日f。


值得關(guān)注的是,目前國內(nèi)FOF發(fā)展的政策環(huán)境正在不斷完善。2014年7月發(fā)布的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》正式提出公募基金FOF的概念,即80%以上的基金資產(chǎn)投資于其他基金份額,稱為“基金中的基金”。盡管在新辦法發(fā)布后,尚未出臺細(xì)則,但公募FOF的發(fā)展已被提上日程。


“在基金產(chǎn)品工具化的大背景下,公募FOF基金能配置更多的資產(chǎn),比如說新三板、一級市場、分級基金、ETF等,能更好地滿足投資者多元化的需求。目前公募基金的產(chǎn)品條線已比較完善,2016年公募FOF有望實現(xiàn)零的突破?!鄙虾WC券基金評價中心首席分析師代宏坤說。


在天弘基金銀行合作體系總經(jīng)理石偉看來,當(dāng)前金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和營銷體系正在發(fā)生翻天覆地的變化,再像過去那樣去找優(yōu)秀的基金并非不可行,而穩(wěn)健的業(yè)績完全可以通過FOF策略實現(xiàn)。


責(zé)任編輯:韓奕舒

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