中文在線(300364)

公司2015年成功登陸創(chuàng)業(yè)板開啟了嶄新的成長篇章，公司坐擁優(yōu)質(zhì)IP資源，而內(nèi)容付費確保IP流量變現(xiàn)，流量分成收益模式直接利好優(yōu)質(zhì)IP運營方。目前公司非公開增發(fā)事項正式落地，后續(xù)持續(xù)發(fā)力整合“文學(xué)+”和“教育+”優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源，維持 “強烈推薦-A”投資評級。

IP行業(yè)發(fā)展仍站在歷史大風(fēng)口，公司坐擁優(yōu)質(zhì)IP，下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸可期。2016 年，愛奇藝聯(lián)手韓國KBS 電視臺引入《太陽的后裔》，持續(xù)挖掘優(yōu)質(zhì)IP價值，將付費會員制推向新高潮，實現(xiàn)付費會員數(shù)半年之內(nèi)再翻翻，達(dá)到2000萬。優(yōu)質(zhì)IP的價值日益凸顯，網(wǎng)絡(luò)視頻與網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、動漫、游戲、影業(yè)等行業(yè)之間的聯(lián)系越來越緊密。作為能夠匯聚優(yōu)質(zhì)IP資源的平臺型企業(yè)，公司正積極向下延展產(chǎn)業(yè)鏈以擴(kuò)大市場潛力空間，影視、游戲等作品變現(xiàn)的效果有望逐步顯現(xiàn)。

基于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，在線教育布局成公司未來重要看點。公司通過三級火箭打造完美的教育+生態(tài)，第一級火箭-教育閱讀：形成的產(chǎn)品包括傳統(tǒng)的數(shù)字圖書館、基于互聯(lián)網(wǎng)模式的“書香中國”數(shù)字圖書館等；第二級火箭-教材教輔平臺；第三極火箭-高等教育的MOOC。

非公開增發(fā)項目正式落地，后續(xù)持續(xù)發(fā)力整合“文化+”和“教育+”優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源。2016年8月8日公司非公開增發(fā)項目正式落地，發(fā)行股本4274萬股，發(fā)行價格46.8元/股，募集資金總額20億元，認(rèn)購對象包括財通基金、嘉實基金、東海基金、寶盈基金和廣發(fā)基金5家。公司非公開增發(fā)項目正式完成后，后續(xù)將持續(xù)發(fā)力整合“文化+”和“教育+”優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源。

維持“強烈推薦-A”投資評級。考慮本次非公開增發(fā)新增股本，我們預(yù)計公司2016-17年EPS分別為0.27/0.36元/股。公司站在全民閱讀浪潮之巔，是二級市場稀缺性文學(xué)IP源頭，看好公司“文學(xué)+”和”教育+”雙線戰(zhàn)略發(fā)展的潛力，在股權(quán)激勵、定增陸續(xù)落地后實力更上臺階，成長有望提速，維持 “強烈推薦-A”投資評級。

風(fēng)險提示：IP 變現(xiàn)效果不佳、教育平臺搭建不順、市場競爭加劇。