當代東方(000673)

事件

公司公布2016 年半年報：營業(yè)收入實現(xiàn)2.41 億元，同比增長115.9%，歸屬凈利潤3124 萬元，同比增長20.7%，折EPS0.04 元；二季度營業(yè)收入1.99 億元，同比增長78%，歸屬凈利潤1967.7 萬元，同比下降36.4%。

點評

收入增長系并表，毛利率較上期略遜色。16H1 公司參投電視劇作品17 部，包括《地道女英雄》、《潘多拉的秘密》、《精忠岳飛》等，收入1.76 億元，同比增長121%；參投《北京遇上西雅圖之不二情書》，取得7.86 億元票房成績，確認收入6550 萬元，同比增長100%；綜藝節(jié)目初步嘗試，形成少量貢獻。電視劇、電影、綜藝節(jié)目毛利率分別為20.1%、54.2%、100%，電視劇較上年同期下滑2.3pct。期間費率為11.24%，較上年同期增長1.14pct，主因銷售費率和財務(wù)費率有增長。歸屬凈利最終實現(xiàn)3124 萬元，同比增長20.7%。

院線為核，內(nèi)容端和IP 端互動，影視全產(chǎn)業(yè)鏈推進。渠道端，上半年公司通過資本運作完成電影產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的打造，目前擁有中廣院線、弘歌院線（華彩天地控股）兩條院線，院線旗下加盟了超過70 家影院，華彩天地完成過戶后，還將間接擁有自有品牌影院超過17 家。華彩天地在今年上半年完成收購增資，公司持51.13%股權(quán)，標的承諾業(yè)績2016 年~2018 年分別為3000 萬、3750萬、4850 萬，收購價動態(tài)PE11 倍；此外公司聯(lián)合華彩天地、梵安賜、國泰元鑫資管成立廈門鑫元東方投資合伙企業(yè)對院線及影院領(lǐng)域的實現(xiàn)進一步擴張。內(nèi)容端公司投資153 萬成立當代互娛樂推動游戲研發(fā)與發(fā)行、IP 運營、影視、動漫等運營，從而推動優(yōu)質(zhì)資源和內(nèi)容的深度合作。

短期看電視劇業(yè)績落地，中期看IP 跨領(lǐng)域互補發(fā)力。影視制作是業(yè)務(wù)根基，公司與藝人、衛(wèi)視電視臺、咪咕網(wǎng)合作漸入佳境，下半年處于后期發(fā)行中的電視劇數(shù)目達14 部，拍攝中為5 部，其中由薛曉路編劇并總監(jiān)制，霍思燕與杜江主演的《北京遇上西雅圖》，已于8 月初殺青，預(yù)計將獲不俗的收視率。此外初步試水的網(wǎng)劇，由徐海喬、鞠婧祎等主演的《熱血長安》已經(jīng)開拍，憑借鞠婧祎的偶像效應(yīng)預(yù)期也將獲得大眾關(guān)注。電影《來自星星的你》編劇與電視劇一致，為樸志恩；《請你們原諒我》導(dǎo)演為徐兵，曾創(chuàng)作過《小兵張嘎》等作品。公司遠景清晰，執(zhí)行力到位，IP 浪潮下渠道內(nèi)容齊發(fā)力。預(yù)測2016~2018年EPS0.30 元、0.42 元和0.57 元，目標價18 元，維持“買入”評級。

風險提示：院線拓展不及預(yù)期 影視內(nèi)容與渠道合力不佳。