利歐股份（002131）

事件：8月30日晚，公司發(fā)布2016 年中報：1）上半年實現(xiàn)營業(yè)收入30.6 億元，同比增長56.5%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.7 億元，同比增長76%。2）預計1-9 月實現(xiàn)歸母凈利4.2-5.05 億元，同比增加144.6%-194.1%，上年同期1.7 億元。3）并購智趣廣告配套資金完成詢價，發(fā)行價17.39 元/股。

點評：基本面非常扎實，內生+外延保障業(yè)績高增長。公司一季報預計上半年歸母凈利潤區(qū)間為2.1-2.9 億元，實際實現(xiàn)2.7 億元，接近預測上限，符合市場預期。分業(yè)務看，傳統(tǒng)制造業(yè)收入縮小、毛利率微升、整體保持穩(wěn)定，上半年收入9.2 億元，毛利率30%，上升3.5 個百分點；互聯(lián)網業(yè)務成為頂梁柱，收入擴張、毛利率維持穩(wěn)定，上半年收入21.2 億元，毛利率20.5%。業(yè)績大幅增長主要原因：1）外延：2015 年12 月萬圣偉業(yè)及微創(chuàng)時代并表，兩者今年合計承諾近2.6 億元，對上半年業(yè)績貢獻顯著；2）內生：公司數(shù)字營銷業(yè)務板塊5 家標的經營業(yè)績保持良好增長態(tài)勢，上半年實現(xiàn)的凈利潤數(shù)幾乎都超過全年承諾的50%，可見公司收購標的質地優(yōu)秀、各標的之間協(xié)同效應帶來的業(yè)績彈性正在積極釋放，加上7 月并入智趣廣告，相信公司全年業(yè)績將取得更大突破。

股權激勵落地，上下齊心做業(yè)務。7 月初，公司授予高管和核心人員2993.4 萬股限制性股票，覆蓋133 人，其中數(shù)字營銷業(yè)務總負責人鄭曉東獲得507 萬股（占方案總體的17%），未來核心團隊將更加穩(wěn)定，同時解鎖條件也為未來4年業(yè)績提供安全墊。加上第二期員工持股計劃（1567 萬股）和二股東徐先明增持（563 萬股），相信高管、員工對公司股價充滿信心，對業(yè)績充滿動力。

外延預期信號愈發(fā)強烈，對外投資加大力度。公司6 月、8 月分別公告擬成立并購基金瞄準相對成熟、具有較好成長性互聯(lián)網企業(yè)（分別20 億、80 億），我們早前多次提到公司產業(yè)鏈布局尚未完成，當前公司加緊并購基金組建正是外延信號的強烈釋放。此外，上半年對外投資4.2 億，同比增加近280%，主要投資盛夏星空、車和家、益家互動等，營銷、互娛等領域都有較大想象空間。

盈利預測與投資建議。預計2016-2018 年EPS 分別為0.49 元、0.58 元、0.76元，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟波動的風險、并購業(yè)務業(yè)績實現(xiàn)或整合成效不及預期的風險、未來外延節(jié)奏緩慢的風險。