新筑股份(002480)

事件：公司發(fā)布公告，擬以5707 萬元的價格向合肥通聯(lián)木業(yè)有限公司轉(zhuǎn)讓全資子公司合肥新筑100%股權(quán)。

點評：1、合肥新筑是年內(nèi)公司繼眉山新筑和成都新筑混凝土后剝離的第三家子公司，有利于公司充分調(diào)整傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)過剩產(chǎn)能，集中有利資源重點發(fā)力城軌等新興業(yè)務(wù)。本次轉(zhuǎn)讓對價計劃于2016 年12 月31 日前支付完成，預(yù)計將一次性增厚公司今年稅前利潤約為2396 萬元；同時，合肥新筑2015 年度虧損幅度在990 萬元左右，剝離之后將一定程度減輕母公司包袱。我們認(rèn)為，此次剝離合肥新筑進(jìn)一步體現(xiàn)了公司堅定轉(zhuǎn)型的決心，將直接幫助公司年內(nèi)實現(xiàn)盈虧平衡這一目標(biāo)，為之后軌交業(yè)務(wù)的發(fā)力及業(yè)績彈性做好鋪墊。

2、從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來看，公司作為國內(nèi)老牌橋梁功能部件供應(yīng)商業(yè)務(wù)基本維持穩(wěn)定，同時工程機械等虧損子公司的陸續(xù)剝離為公司輕裝上陣打下基礎(chǔ)。從城軌業(yè)務(wù)來看，公司是國內(nèi)除中車及中國通號外唯一的有軌電車整車廠商，是北車在四川地區(qū)的緊密合作伙伴。公司不但在地鐵整車代工以及有軌電車示范項目上初具體量，也掌握了嵌入式道床、電氣控制系統(tǒng)及超級電容技術(shù)，為項目總包奠定基礎(chǔ)。

3、近日，成都市發(fā)布2016 年第一批PPP 項目，其中城軌項目4 個（1 個地鐵+3 個有軌電車），有軌電車項目涉及總投資近80 億元。我們認(rèn)為，公司作為本土企業(yè)，將在未來2 年重點受益。同時，公司大股東擬減持引進(jìn)戰(zhàn)略投資者也有望在資金實力、工程施工及總包、市場開拓等方面增強公司實力，打開公司后續(xù)省內(nèi)+省外拿單的想象空間。

盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有序整合以及后續(xù)四川本土城軌建設(shè)快速發(fā)展趨勢逐漸明朗，我們適當(dāng)上調(diào)了公司2017-2018 年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2016 年實現(xiàn)盈虧平衡，2017-2018 年EPS 分別為0.24 元和0.32 元，對應(yīng)PE 分別為52 倍和40 倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：軌交業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期的風(fēng)險，橋梁構(gòu)件業(yè)務(wù)大幅下滑的風(fēng)險等。