青島金王(002094)

蠟燭第一股，進(jìn)軍千億級(jí)化妝品市場(chǎng)

公司是全球蠟燭、玻璃和時(shí)尚工藝品行業(yè)的最大制造商之一，占全球蠟燭市場(chǎng)的0.5%份額，同時(shí)公司還進(jìn)行油品貿(mào)易。但近年來(lái)，蠟燭市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢，油品貿(mào)易利潤(rùn)低迷。公司開(kāi)始積極謀求轉(zhuǎn)型，通過(guò)投資并購(gòu)等方式進(jìn)入化妝品領(lǐng)域，公司今后將重點(diǎn)聚焦于化妝品業(yè)務(wù)。

渠道整合再下一城，化妝品全產(chǎn)業(yè)鏈布局初步形成

青島金王于2013 年開(kāi)始涉足化妝品業(yè)務(wù)， 2016 年10 月21 日，公司公告將收購(gòu)杭州悠可63%股權(quán)，悠可將成為公司的全資子公司，青島金王的渠道掌控力進(jìn)一步加強(qiáng)。青島金王的化妝品業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略明確、組織結(jié)構(gòu)清晰，已形成集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售渠道為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。線上、線下共同發(fā)展，覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)初步形成。1）收購(gòu)杭州悠可，掌控線上銷(xiāo)售渠道。悠可是國(guó)內(nèi)最大的化妝品品牌線上代理商之一，覆蓋了30 多個(gè)國(guó)際高知名度化妝品品牌。2）并購(gòu)上海月灃，進(jìn)入線下直營(yíng)渠道，拓展屈臣氏、萬(wàn)寧等。3）產(chǎn)業(yè)鏈管理公司布局二三線省級(jí)渠道，已完成了12 個(gè)區(qū)域代理商的整合與合作，兩年內(nèi)將擴(kuò)大至20 個(gè)以上。研發(fā)、生產(chǎn)協(xié)同發(fā)展。1）廣州棟方是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售于一體的綜合型化妝品制造企業(yè)，青島金王擁有其45%的股權(quán)。2）青島金王擁有廣州韓亞100%股權(quán)，其是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的彩妝為主、彩護(hù)一體的化妝品企業(yè)。

外延擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)，完善化妝品產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈

公司以并購(gòu)方式發(fā)展化妝品業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，當(dāng)前已并購(gòu)19 個(gè)項(xiàng)目，已投資20.41 億元。預(yù)計(jì)未來(lái)青島金王將再進(jìn)一步整合化妝品產(chǎn)業(yè)鏈，一方面繼續(xù)拓寬渠道，打通線上、線下以及各個(gè)區(qū)域之間的聯(lián)系，同時(shí)還將進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)范圍。

看好公司在化妝品領(lǐng)域的拓展，予以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

暫不考慮收購(gòu)杭州悠可、非公開(kāi)發(fā)行的影響，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.50 元、0.64 元、0.78 元，目標(biāo)價(jià)32.00 元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

化妝品業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。