好萊客公告：公司定增過(guò)會(huì)，擬增發(fā)股票不超過(guò)2361 萬(wàn)股，底價(jià)25.3 元/股，募集資金不超過(guò)6 億元，將用于“定制家居智能生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”、“品牌建設(shè)項(xiàng)目”和“信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”三個(gè)項(xiàng)目。

成長(zhǎng)路徑清晰，17 年有望進(jìn)入快車道：今年前三季度公司收入增長(zhǎng)逐季向好，預(yù)計(jì)Q4 收入增長(zhǎng)延續(xù)這一趨勢(shì)，全年收入增長(zhǎng)近35%左右。我們認(rèn)為公司內(nèi)部調(diào)整已基本完畢，明年將開(kāi)始發(fā)力，好萊客是未來(lái)兩年值得重點(diǎn)關(guān)注的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)標(biāo)的。

戰(zhàn)略布局：渠道擴(kuò)張加速，新產(chǎn)品+新代言助力銷售增長(zhǎng)：今年公司的重點(diǎn)是打好基礎(chǔ)，理順組織架構(gòu)及機(jī)制，積極推行全屋定制戰(zhàn)略。為了降低試錯(cuò)成本，渠道擴(kuò)張速度略有放緩，開(kāi)店較為保守，預(yù)計(jì)全年門店凈增加量100-200家。隨著公司產(chǎn)品及擴(kuò)張策略的定型，明年開(kāi)店速度有望明顯加速。

內(nèi)部管理：人事調(diào)整結(jié)束，同心協(xié)力謀發(fā)展。15、16 年是公司管理團(tuán)隊(duì)大幅調(diào)整的一年，公司引進(jìn)了包括美的廚衛(wèi)事業(yè)部總裁周懿、廣州科溥電子總經(jīng)理林昌勝等核心高管，并引入一批行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的中高層管理團(tuán)隊(duì)。

信息系統(tǒng)全面升級(jí)，競(jìng)爭(zhēng)力有望得到提升：定制化模式的核心在于通過(guò)柔性生產(chǎn)線+信息化，解決個(gè)性化需求與規(guī)?；a(chǎn)的矛盾。工業(yè)4.0 升級(jí)是公司完善柔性生產(chǎn)流程，建立規(guī)模優(yōu)勢(shì)，樹(shù)立行業(yè)壁壘的必經(jīng)之路；也是公司降低成本，提升利潤(rùn)率與綜合競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，這一點(diǎn)在龍頭索菲亞身上已經(jīng)驗(yàn)證：公司通過(guò)信息化、智能化建設(shè)，降低生產(chǎn)出錯(cuò)率，提高板材利用率，在原材料價(jià)格上漲，終端價(jià)格下調(diào)的背景下利潤(rùn)率持續(xù)提升。

大家居戰(zhàn)略明年有望正式啟動(dòng)：我們?cè)诮衲晗盗袌?bào)告中曾提出：國(guó)內(nèi)大家居零售存在巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，可能誕生千億市值的家具零售公司，定制企業(yè)未來(lái)發(fā)展方向?qū)⑹恰岸ㄖ苹?渠道品牌零售”，通過(guò)開(kāi)設(shè)500-1000 平方米旗艦店（企業(yè)自身生產(chǎn)的定制化品類+通過(guò)供應(yīng)鏈整合成品家具、軟裝、飾品等），依靠品牌背書(shū)、價(jià)格優(yōu)勢(shì)、多品類、以及一站化采購(gòu)給消費(fèi)者提供更高性價(jià)比的選擇。公司已成立大家居業(yè)務(wù)部門，明年可能正式啟動(dòng)旗艦店戰(zhàn)略，后續(xù)值得重點(diǎn)關(guān)注。

投資建議：預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤(rùn)2.5 億元、3.4 億元、4.5 億元，分別增長(zhǎng)55.4%、36.5%、31.7%，EPS 0.84元、1.06 元、1.40 元，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)40.32 元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：管理團(tuán)隊(duì)磨合不及預(yù)期，地產(chǎn)銷售大幅下滑。