投資要點

事項:

貴陽銀行披露2016 年度業(yè)績快報。公司2016 年實現營業(yè)收入101.23 億元(+31.38% YoY),凈利潤36.78 億元(+14.15% YoY),每股收益1.87 元(+4.47% YoY),每股凈資產9.21 元(+18.69% YoY)。資產總額為3723 億元(+56.31% YoY)。不良貸款率為1.42%,較上年末下降0.06 個百分點。

平安觀點:

規(guī)模保持快速擴張,營收增速表現強勁

貴陽銀行16 年總資產增速達到56%,環(huán)比三季度增長14%左右,規(guī)模持續(xù)快速擴張。我們認為規(guī)模增長主要因為公司加大債券投資、同業(yè)存單等投資業(yè)務以及貸款規(guī)模擴大所致。公司規(guī)?？焖贁U張驅動營收高速增長達31%,但由于受貸款重定價及營改增影響,預計公司16 年凈息差較15 年3.63%收窄至3%,部分對沖了規(guī)模對營收的正面貢獻。雖然凈息差大幅收窄,但3%左右的凈息差水平仍明顯高于行業(yè)平均水平。凈利潤同比增加14%,低于營收增速,預計主要因為公司在四季度加大撥備計提所致。

不良貸款率略有下降,預計撥備計提力度加大

貴陽銀行16 年末不良貸款率較15 年末下降6bps?？紤]到公司16 年不良生成率較15 年有加速上升趨勢(我們預計16 年全年不良生成率在2.5%以上,較15 年上升100bps 以上),預計公司不良率的下行來自核銷力度的明顯提升。公司撥備計提力度預計也將進一步加大,我們判斷公司16 年信貸成本在2 %以上,較15 年提升超過50bps。

投資建議:區(qū)域優(yōu)勢明顯,業(yè)績高成長確定性高,維持“推薦”評級

貴陽銀行深耕當地金融市場,擁有大量優(yōu)質客戶。作為當地龍頭金融企業(yè),當地基礎設施建設的發(fā)展和財政轉移支付將有利于貴陽銀行的未來發(fā)展。貴州銀行息差表現亮眼,預計16 年末ROE 仍然保持在20%以上,盈利能力保持行業(yè)領先水平。在國家重視西南地區(qū)經濟建設的大背景下,貴陽銀行將利用地方資源優(yōu)勢,維持業(yè)績的高增長性。目前股價對應17/18 年PB 為1.45x/1.26x,PE為7.89x/6.70x,EPS1.97 元/2.32 元,維持公司 “推薦”評級。

風險提示:資產質量惡化超預期。