安潔科技(002635)

擬收購?fù)┚埽?消費電子金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域持續(xù)布局

公司公告擬收購?fù)┚堋?威博精密是一家快速成長的金屬精密結(jié)構(gòu)件企業(yè)， 主要產(chǎn)品為手機后蓋以及卡托、按鍵、裝飾圈（指紋鍵、攝像頭裝飾圈）等。 主要客戶為 OPPO、 Vivo、華為、小米、聯(lián)想等國內(nèi)領(lǐng)先的智能手機品牌廠商， 共占威博精密營業(yè)收入 90%以上。 自 2014 年以來，威博精密發(fā)展迅速， 2014~2015 年及 2016 年 1~11 月營業(yè)收入分別為 1.11、 5.44、9.48 億元，凈利潤分別為 0.04、 0.43、 1.72 億元。同時，威博精密承諾 17~19年凈利潤分別不低于 3.3、 4.2、 5.3 億元。 金屬結(jié)構(gòu)小件（不含手機外殼）單機價值約 30 元人民幣，國內(nèi)市場空間超過百億人民幣。通過收購?fù)┚埽驹谙M電子金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域加快布局；同時， 安潔科技的現(xiàn)有客戶及產(chǎn)品與威博精密重疊度較小，未來可實現(xiàn)產(chǎn)品與客戶的互相導(dǎo)入，實現(xiàn)更快的成長。

股權(quán)激勵理順公司激勵機制， 保障公司業(yè)績增長

公司發(fā)布股權(quán)激勵方案， 擬授予限制性股票數(shù)量 220 萬股， 其中首次授予 200 萬股， 授予價格為 18.27 元/股。 解鎖條件為 2017~2019 年凈利潤相對 2015 年增長分別不低于 50%、 165%、 205%，換算為相對 2017~2019年凈利潤分別不低于 4.61、 8.14、 9.36 億元，增速為別不低于 17.4%、 76.7%、15.1%。通過此次股權(quán)激勵，公司激勵機制進一步理順。

消費電子+新能源雙輪驅(qū)動，邁向功能件與結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)

公司以消費電子（平板、手機登）功能件起家，并逐步提升在大客戶中供貨的產(chǎn)品類別和單機供貨價值，顯示出技術(shù)與研發(fā)商的優(yōu)勢以及與大客戶的良好合作關(guān)系，未來有望在大客戶中獲取更多的產(chǎn)品類別，進一步提升單機供貨價值；同時，公司通過收購新星控股，進入金屬件領(lǐng)域，通過數(shù)年的運營，新星控股目前發(fā)展良好，并拓展了新能源領(lǐng)域的新客戶。未來，公司通過收購的威博精密進一步進入消費電子金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，并實現(xiàn)加速成長；同時，在新能源結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域也具備領(lǐng)先的技術(shù)實力與產(chǎn)品布局，未來有望充分享受行業(yè)增長的紅利。通過內(nèi)生與外延的同步增長，公司將成為消費電子、 新能源功能件、結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

盈利預(yù)測與估值

暫不考慮收購?fù)┚艿挠绊懀?我們預(yù)計公司 16~18 年 EPS 分別為1.01/1.35/1.75 元人民幣/股， 對應(yīng)目前股價 PE 為 36.0X/26.9X/20.8X。 我們看好公司在大客戶產(chǎn)品類別上的積極進展，以及在金屬結(jié)構(gòu)件、新能源結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域的布局，給予公司“ 買入” 評級。

風(fēng)險提示

產(chǎn)品價格大幅下滑的風(fēng)險； 原材料價格上漲的風(fēng)險；金屬結(jié)構(gòu)件行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。