上海機場(600009)

業(yè)績簡評

上海機場發(fā)布 2016 年業(yè)績快報公告， 公司 2016 年營業(yè)總收入 69.5 億元，同比增長 10.60%； 實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 27.9 億元， 同比增加10.28%，每股收益 1.45 元。 業(yè)績預(yù)告基本符合預(yù)期。

經(jīng)營分析

業(yè)務(wù)量增長好于預(yù)期， 支撐業(yè)績穩(wěn)步提升： 2016 年，浦東機場旅客吞吐量和飛機起降架次，分別同比增長 9.8%和 6.8%。 雖然浦東機場受到處罰，2016 年下半年時刻沒有增加，且 2015 年基數(shù)較高，但業(yè)務(wù)量完成情況好于年初預(yù)期。 受益于國際油價持續(xù)低位運行，航空公司運力投放意愿強勁， 浦東機場部分時段高峰小時航班架次達到 76 架次/小時，伴隨居民消費持續(xù)升級， 市場需求向好。 業(yè)務(wù)量平穩(wěn)增長， 是業(yè)績穩(wěn)步提升的基礎(chǔ)。

投資收益加速增長，預(yù)期未來向好： 2016 年，公司實現(xiàn)投資收益 7.3 億元，同比增長 19.94%， 占比營業(yè)利潤達到 20%， 2015 年同比增長僅3.65%。 德高動量和航空油料合計貢獻投資收益 95%。投資收益未來預(yù)期向好，其中，德高動量由于 T1 航站樓改造完成投入使用，廣告空間得以釋放，業(yè)務(wù)范圍擴展，業(yè)績增速重回正軌；航空油料無懼油價波動， 管理層對國際油價波動做出正確應(yīng)對措施，經(jīng)營良好，預(yù)計持續(xù)推動業(yè)績上升。

盈利能力強， 長期具有估值溢價：（ 1） 由于國際線占比高， 收費標(biāo)準(zhǔn)高于國內(nèi)航線， 且國際旅客消費能力強， 上海機場具有較強盈利能力。 另外， 2016年一季度新增 1.6 億場地租賃費， 2017 年該關(guān)聯(lián)交易費用預(yù)計取消， 業(yè)績增速預(yù)計超過 2016 年， 達到 15%左右。（ 2） 上海機場具有獨特的資源優(yōu)勢（樞紐機場、國際線、迪士尼、自貿(mào)區(qū)）， 并且非航面積逐步釋放， 最接近國際領(lǐng)先機場商業(yè)城經(jīng)營模式，預(yù)計在中長期享有估值溢價。

投資建議

公司產(chǎn)能富裕， 業(yè)務(wù)量穩(wěn)定增長， 國際線收入占比達 49%，新增商業(yè)面積有望推動非航收入穩(wěn)定較高增長。盈利能力強， 2016 年凈利潤率 40.2%，ROE13.1%，處于上升通道。 預(yù)計公司 2017-2018 年 EPS 分別為 1.67 元、1.91 元，對應(yīng) PE 分別為 17 倍、 15 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險

經(jīng)濟增長下行，國際航線需求增速不及預(yù)期；連續(xù)出現(xiàn)惡劣氣候影響飛機正常起降；地面交通分流上海航空客運業(yè)務(wù)等。