濰柴動力(000338)

以發(fā)動機為核心，構(gòu)筑重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈

濰柴母公司是重卡發(fā)動機領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，控股子公司法士特是國內(nèi)最大的重型汽車變速器生產(chǎn)商，控股子公司漢德是國內(nèi)領(lǐng)先的車橋生產(chǎn)商，由此公司形成了“濰柴發(fā)動機+法士特變速器+漢德車橋”的動力總成產(chǎn)業(yè)鏈。同時，控股子公司陜西重汽屬于重卡領(lǐng)域第二梯隊生產(chǎn)商，擁有較高市占率，是母公司動力總成的主要下游客戶，由此公司成功構(gòu)筑了重卡行業(yè)完整且富有競爭力的黃金產(chǎn)業(yè)鏈。

重卡行業(yè)景氣度提升， 母公司業(yè)績彈性強

新GB1589-2016和國家治超新政實施，疊加大宗商品市場火爆動力煤運輸需求旺盛等因素推動，導(dǎo)致公路運力緊缺，重卡銷量快速攀升。預(yù)計2017年重卡行業(yè)銷量穩(wěn)步增長，濰柴發(fā)動機銷量有望達到28萬臺，將為公司帶來28億元左右的凈利潤。

增持凱傲+收購德馬泰克， 全球化布局基本完成

近年來公司不斷對凱傲進行增持，目前對其持股已達43.26%。 2016年6月，濰柴又通過控股子公司凱傲以21億美元收購德馬泰克。德馬泰克的物流業(yè)務(wù)與凱傲的叉車倉儲業(yè)務(wù)存在很強的自動化交互需求，兩家公司協(xié)同性極強。由于凱傲的市場主要在歐洲，德馬泰克的市場主要在北美，收購?fù)瓿珊?，凱傲可借助德馬泰克進入北美市場，德馬泰克可借助凱傲在歐洲、中國等地搭建銷售網(wǎng)絡(luò)。由此， 濰柴的全球化布局基本完成，成為業(yè)務(wù)涵蓋發(fā)動機總成、液壓、叉車和物流解決方案的全球性裝備制造領(lǐng)先企業(yè)。

盈利預(yù)測與投資建議

預(yù)計公司2016～2018年EPS分別為0.57元、 0.74元、 0.77元，對應(yīng)PE分別為20.51倍、 15.95倍、 15.20倍,公司作為業(yè)務(wù)涵蓋動力總成、液壓、叉車和物流解決方案的全球性裝備制造領(lǐng)先企業(yè)，在重卡行業(yè)景氣度提升的背景下受益較大，業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長， 維持公司“ 買入”評級。