雷柏科技(002577)

我們預測2017-2019年公司的EPS分別為0.10元、0.16元和0.23元，對應PE分別為330倍、210倍和147倍。公司2016年業(yè)績符合預期，營收實現(xiàn)小幅增長，傳統(tǒng)外設業(yè)務扭虧為盈，3C自動化集成業(yè)務實現(xiàn)超預期增長，無人機業(yè)務則出現(xiàn)虧損。公司在電腦外設業(yè)務上仍具底蘊和實力，在3C自動化業(yè)務上優(yōu)勢明顯，未來或繼續(xù)推動公司業(yè)績好轉。維持“推薦”評級。

業(yè)績符合預期，營收實現(xiàn)小幅增長：2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入57,438.08萬元，同比增長14.81%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1,793.53萬元，同比增長106.91%，除因2015年公司虧損、基數(shù)較低外，主要受益于外設業(yè)務重新實現(xiàn)盈利及公司運營效率提升，費用率降低。毛利率有所下滑，為26.32%，去年同期為29.95%，主要原因為無人機業(yè)務出現(xiàn)虧損。費用方面，銷售費用9053萬元，同比減少29.13%，主要系廣告宣傳等市場開發(fā)費用減少，管理費用8061萬元，同比減少23.12%，主要系本期股權激勵費用減少、樂匯天下不再納入合并范圍所致。

外設回暖，集成超預期增長，無人機虧損：公司傳統(tǒng)外設業(yè)務開始回暖并實現(xiàn)扭虧為盈，營收4.98億元，同比增長28.01%。公司依托自主研發(fā)的自動化生產(chǎn)體系和以市場需求為驅動，根據(jù)行業(yè)趨勢，積極優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結構，研發(fā)成本領先、高體驗度、個性化的產(chǎn)品，建立差異化優(yōu)勢，提升公司產(chǎn)品的競爭力及市場占有率。此外，公司不斷加強機器人優(yōu)化業(yè)務，在保持機器人系統(tǒng)集成方案輸出業(yè)務同時，開始研發(fā)柔性標準化裝備，逐步建立技術及產(chǎn)品壁壘，加快產(chǎn)業(yè)化進程。2016年機器人集成業(yè)務實現(xiàn)超預期增長，營收3809萬元，同比增長221.95%。無人機業(yè)務方面，經(jīng)營受市場競爭加劇及行業(yè)監(jiān)管等不利影響而出現(xiàn)虧損，僅實現(xiàn)營收3223萬元，同比下降46.13%，營業(yè)成本達到5984萬元。

電腦外設仍具實力，3C自動化業(yè)務優(yōu)勢明顯：公司起步于鍵鼠等電腦外設產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，憑借一流的工業(yè)設計及高品質(zhì)的制造工藝，至今產(chǎn)品銷售到全球五十多個國家及地區(qū)，并形成線上線下完整的銷售體系，在傳統(tǒng)外設主業(yè)方面底蘊深厚，仍具備極強的實力。此外，面對智能制造巨大的市場空間，公司將自身較為成熟的解決方案作為獨立業(yè)務對外提供，轉型為外部專業(yè)化的智能制造系統(tǒng)解決方案提供商致力于提升和改造中國傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)，并促使其盡快進入信息化、智能化、數(shù)字化、自動化發(fā)展，現(xiàn)主要聚焦于3C行業(yè)，已為多家大型3C制造業(yè)企業(yè)提供專業(yè)服務。公司得益于多年制造業(yè)自動化應用的經(jīng)驗，對流程工藝的深入理解，在3C自動化業(yè)務方面優(yōu)勢明顯。

風險提示：無人機業(yè)務持續(xù)萎靡，3C自動化業(yè)務發(fā)展不及預期。