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南方航空業(yè)績超預期:華泰證券4月5日評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-04-05 17:18:48 來源:華泰證券

南方航空(600029)


2016 年業(yè)績超預期,維持“增持”評級


公司發(fā)布2016 年業(yè)績,營業(yè)收入與歸母凈利潤分別增長2.95%和29.88%,分別高于此前預測0.4%和16.2%, 小幅超預期, 主要源自代理費降低帶來的驚喜。基于2016 年盈利,我們小幅上調(diào)2017/18E 凈利潤4.32%/4.65%至53.09 億元/71.77 億元,并首次引入2019 年凈利潤93.22 億元?;诮?jīng)濟復蘇預期及可比公司估值,我們按17.0x 2017E PE 和2.0x 2017E PB調(diào)整目標價區(qū)間至9.2~9.5 元,維持“增持”評級。


供需弱平衡,降價??妥?/p>


公司2016 年營業(yè)收入增長2.95%至1,148 億元,收入增長主要受運力增長驅動:1)國內(nèi)線:可用座公里(ASK)增長4.39%,客座率提高0.12個百分點,一線機場增量有瓶頸,運力主要增投二三線城市,票價小幅下跌3.64%;2)國際線:ASK 同比增長28.80%,客座率持平,國際市場競爭加劇,票價下跌11.11%。


航線補貼貢獻高,提直降代緩解成本壓力


2016 年,公司航線補貼和政府獎勵貢獻28.84 億稅前利潤,同比增長21.96%,在三大航中占比最高?!疤嶂苯荡绷Χ壬?,公司2016 年直銷比例超過四成,同比減少代理費人民幣12.24 億元。


油價匯率多重因素擾動業(yè)績


2016 年,布倫特油均價下跌15.80%,根據(jù)公司給出的敏感性,油價下跌增厚業(yè)績37.60 億元。人民幣兌美元貶值6.83%,拖累業(yè)績32.66 億元,但公司匯率風險敞口縮窄,外幣債務占比由69.31%下降至48.84%。


展望2017:全年業(yè)績預計增長5.02%


行業(yè)層面:1)環(huán)比改善;1Q 淡季結束,進入2Q 平季;2)上游原材料企業(yè)回暖,盈利修復有望傳導至中下游,促進公商務客源增長;3)1Q 油價和匯率企穩(wěn),與此前市場預期的油價上漲和人民幣貶值形成預期差。公司層面:1)混改引入戰(zhàn)投美國航空,期待實質(zhì)性合作。2)“一帶一路”中國-中亞航線最大航空承運人,有望受益相關主題概念?;谌A泰宏觀組匯率預測1 美元兌7.2 元人民幣,華泰港股能源組布倫特油價預測55 美元/桶,我們預計公司2017 年業(yè)績增長5.02%。


維持“增持”評級,調(diào)整目標價區(qū)間至9.2~9.5 元


我們測算公司2017-2018 年每股收益0.54 元和0.73 元,當前股價對應14.91x 2017PE 和11.03x 2018PE??紤]可比公司估值及和機場收費上調(diào),我們按17.0x 2017E PE 和2.0x 2017E PB 調(diào)整目標價區(qū)間至9.2~9.5 元,維持“增持”評級。


風險提示:經(jīng)濟增速放緩、油價大幅上漲、人民幣貶值。

責任編輯:七禾編輯

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