中國(guó)中鐵(601390)

公司發(fā)布2016年年度報(bào)告。2016 年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6394.07億元，同比增加2.95%；歸母凈利潤(rùn)125.09 億元，同比上漲2.05%；扣非后歸母凈利潤(rùn)107.95 億元，同比下滑3.23%。同時(shí)公布利潤(rùn)分配預(yù)案每10 股派送0.88 元。

公司全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)小幅下滑。公司全年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)107.95 億元，同比下降3.23%；分季度來(lái)看，Q1-Q4 季度分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)21.99、30.17、36.28、19.50 億元，增速分別為11.1%、20.9%、23.8%、-48.0%，2016 年以來(lái)，公司前三季度扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速較快，第四季度出現(xiàn)較大幅度下滑，拖累全年業(yè)績(jī)。

新簽訂單首次破萬(wàn)億，公路、城軌同比大增長(zhǎng)。受益于國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資加大及一帶一路的推行，公司新簽合同12350 億元，同比增長(zhǎng)29%，首次突破萬(wàn)億元大關(guān)?；I(yè)務(wù)新簽合同額9827.2 億元，同比增長(zhǎng)27.8% ， 其中鐵路、公路及城軌業(yè)務(wù)訂單量分別為3340.1/1261.9/2523.3 億元，同比增長(zhǎng)16.9%/40.4%/79.0%。公司鐵路業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2016 年國(guó)內(nèi)市占率47.4%，繼續(xù)保持第一；公路和城軌業(yè)務(wù)增幅超預(yù)期，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，得益于政府相關(guān)項(xiàng)目投資增加及公司作為行業(yè)龍頭出眾的中標(biāo)實(shí)力。

海外及PPP 項(xiàng)目為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。2016 年度公司海外項(xiàng)目新簽合同額1025 億元，同比增長(zhǎng)49.6%，首次突破千億；PPP 等基建投資項(xiàng)目新簽訂單2911.6 億元，同比增長(zhǎng)593%。海外及PPP 項(xiàng)目新簽訂單均同比均大幅增長(zhǎng)，隨著一帶一路的推進(jìn)及PPP 項(xiàng)目落地加速，相關(guān)訂單有望在2017 年持續(xù)放量，將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)新的驅(qū)動(dòng)。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年的營(yíng)業(yè)收入分別為6763、7123、7463 億元，歸母凈利潤(rùn)能達(dá)到132、142、154 億元，EPS 分別為0.58、0.62、0.68 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 為15 倍，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資回落；海外拓展風(fēng)險(xiǎn)；新簽項(xiàng)目推進(jìn)緩慢。