彩食鮮三地落子,供應(yīng)鏈服務(wù)升級(jí),云商創(chuàng)新發(fā)力

永輝超市公告:1)分別投資5000 萬(wàn)元在安徽合肥和江蘇昆山市設(shè)立全資“彩食鮮”中央加工子公司;2. 投資10 億元在四川彭州建設(shè)“四川永輝供應(yīng)鏈現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園”,包括購(gòu)置項(xiàng)目用地300 畝并投資1 億元設(shè)立四川“彩食鮮”。“彩食鮮”項(xiàng)目為永輝與韓國(guó)CJ 合作建設(shè)的創(chuàng)新項(xiàng)目(云商),16年已先后落地重慶、北京和福建工廠。項(xiàng)目定位B2B2C 中央大廚房,對(duì)生鮮食材進(jìn)行檢測(cè)、清洗、切割、包裝等預(yù)處理,實(shí)現(xiàn)生鮮產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和品牌化,進(jìn)一步優(yōu)化生鮮供應(yīng)鏈,體系內(nèi)外輸出標(biāo)準(zhǔn)化食材半成品,搶占生鮮B2B 供應(yīng)市場(chǎng)。

規(guī)模優(yōu)勢(shì)疊加合伙人制度紅利釋放,處于歷史最好發(fā)展期

我們認(rèn)為永輝超市正處于歷史發(fā)展最好時(shí)期:1)過(guò)去幾年持續(xù)擴(kuò)張的新區(qū)陸續(xù)進(jìn)入利潤(rùn)釋放期,疊加老區(qū)網(wǎng)點(diǎn)加密培育期縮短,盈利能力提升快速提升(全年凈利潤(rùn)率有望從2.5%向3.5%爬坡)2)合伙人制以“大平臺(tái)+小前端+富生態(tài)+共治理”為模型建立新型組織形態(tài),16 年人工總數(shù)7.04萬(wàn)人(15 年7.52 萬(wàn)人),員工數(shù)同比減少6.4%,單位員工薪酬激勵(lì)提升,經(jīng)營(yíng)活力進(jìn)一步釋放。

生鮮行業(yè)升級(jí)邏輯清晰,永輝龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯

從行業(yè)角度,生鮮未來(lái)幾年復(fù)合增速14%,渠道上生鮮連鎖滲透率不斷提升,行業(yè)龍頭有望率先受益;從公司角度,永輝目前仍處于內(nèi)部合伙人制度推行紅利期和外部門(mén)店規(guī)模優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)凸顯期,預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司將進(jìn)入毛利率提升、費(fèi)用率下降的經(jīng)營(yíng)周期。預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司收入復(fù)合增速20%,利潤(rùn)復(fù)合增速25%,17-19 年凈利潤(rùn)16.8/21.5/27.1 億。疊加云超(Bravo 門(mén)店)、云創(chuàng)(超級(jí)物種&會(huì)員店)、云商(彩食鮮中央廚房)、云金(華通銀行)創(chuàng)新不斷,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)!

風(fēng)險(xiǎn)提示:電商分流;新開(kāi)門(mén)店培育;創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。