本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

舉世矚目的 OPEC 例行會議將于11月30日在維也納召開。

這是世界能源領(lǐng)域的重大事件。會議將做出的決定可能會對世界原油價格下一步的方向有著舉足輕重的影響。

當(dāng)前世界原油和原油產(chǎn)品價格組合之中,汽油 (RB)柴油(HO) 和布倫特(BZ) 價格都已經(jīng)超過了今年一月的最高點(diǎn). 唯有 WTI原油價格然在一月份的年度最高點(diǎn)58美元之下。

對于這次例行會議,現(xiàn)在人們在期待的一個重要的決定：這就是是否 OPEC和 Non OPEC將把明年三月到期的減產(chǎn)1,800,000桶的協(xié)定延期到明年年底.

目前WTI 原油和原油產(chǎn)品的短期期權(quán)隱含波動率已經(jīng)將11月30日例行會議的結(jié)果的不確定性反映在了期權(quán)的保險費(fèi)之中,(請看下面的兩張圖) WTI 原油和 RB汽油的隱含波動率都比30天歷史波動率高出4%。

對于事件驅(qū)動的期權(quán)交易模式, 市場已經(jīng)證明了跨式套利(Straddle) 策略是最有效的一種.

但是當(dāng)前唯一的美中不足是: 當(dāng)市場臨近事件驅(qū)動的日期時, 由于跨式套利的買賣雙方供求關(guān)系的不平衡, WTI 原油和原油產(chǎn)品的短期期權(quán)的隱含波動率大幅度上升, 使買方望而卻步.

在這種情況下,是否簡單地買一個跨式套利就可以解決問題? 答案是否定的。

由于WTI 原油和原油產(chǎn)品期權(quán)市場上的供求關(guān)系, 目前的WTI 原油和原油產(chǎn)品的短期期權(quán)保險費(fèi)隱含波動率已經(jīng)超過了歷史波動率.  在這種情況下簡單地購買期權(quán)跨式套利實際上是 “買貴了”。

怎樣解決這個問題? 個人的策略是: 買入RB 汽油今年12月27日到期的明年一月(OBF8) 平值期權(quán)跨式套利(隱含波動率 24.5 %). 同時賣出WTI 原油今年12月15日到期的明年一月 (OLF8)平值期權(quán)跨式套利(隱含波動率 24.5%) 。(請看下面兩張圖)

RB汽油：

WTI原油：

這樣做的目的是:在11月30日OPEC 例行會議之后, 如果WTI 原油和原油產(chǎn)品期權(quán)市場上的隱含波動率繼續(xù)上升, 就毫不猶豫地賣出已經(jīng)持有的RB 汽油今年12月27日到期的明年一月(OBF8) 平值期權(quán)跨式套利多頭。如果在11月30日OPEC 例行會議之后WTI 原油和原油產(chǎn)品期權(quán)市場上的隱含波動率大幅度降低, 就毫不猶豫地買回已經(jīng)持有的WTI 原油今年12月15日到期的明年一月 (OLF8)平值期權(quán)跨式套利空頭。

由于我們的頭寸是用WTI 原油和 RB汽油兩種產(chǎn)品構(gòu)成了一個期權(quán)日歷價差多頭，所以時間在我們這一邊，我們的頭寸給我們留下了很多繼續(xù)交易的 “余味 ”。

期權(quán)是人類有史以來創(chuàng)造的最精密的金融投資工具, 在期權(quán)市場, 市場中性的策略之中, 跨式套利(Straddle) 是經(jīng)常被人們使用的?？缡教桌?Straddle)是由同時買入或賣出不同方向的兩張期權(quán)組成，(根據(jù)期權(quán)平價公式,也可以由期貨和期權(quán)的合成而成。) 跨式套利不具有明確的方向，因此適合中性的市場。在價格長期窄幅波動、無法辨明市場未來方向,但預(yù)期突破后會有大幅漲跌時，使用買入跨式套利最有可能形成可觀的收益.  但是,買期權(quán)一定要遵循 “賤買貴賣”這一個基本原則。同時芝加哥商品交易所的WTI 原油和原油產(chǎn)品市場是一個全方位的市場，在交易過程中,一定要把這一全方位的市場有效地和期權(quán)交易結(jié)合起來，增加市場的深度和廣度, 進(jìn)而增加收益。