目前全球市場(chǎng)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，令人眼花繚亂，各種外部沖擊接踵而來，引發(fā)市場(chǎng)連鎖反應(yīng)。國(guó)家之間的爭(zhēng)端，沖突，讓步、互懟令世界政治與經(jīng)濟(jì)平衡一次又一次被打破。在近年來罕見的動(dòng)蕩環(huán)境中，部分基本金屬價(jià)格沖破天際線，但起飛的背后是否是落入深淵？

4月18日LME三個(gè)月期鎳盤中飆升12%，觸及逾三年高位15,875美元，收盤上漲7.5%，報(bào)每噸15,305美元，為六年半最大單日漲幅。雖然歷史不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，但總是存在驚人的相似，我們統(tǒng)計(jì)了2004年以來單日漲幅超過1000美元/噸的歷史情況，并簡(jiǎn)要對(duì)比了宏觀和供需基本面方面的變化。

我們認(rèn)為：

盡管在新能源電池快速增長(zhǎng)和不銹鋼產(chǎn)量增加下鎳中長(zhǎng)期仍可以作為多頭配置，但考慮引發(fā)本輪上漲的俄羅斯制裁影響俄鎳仍屬于傳聞炒作，短期大幅上漲的可持續(xù)性大概率不可能持久，加之統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示鎳單日漲跌幅超過1000美元/噸基本上是 “相生相伴”，建議謹(jǐn)防暴漲之后出現(xiàn)大幅波動(dòng)，不追漲、不摸頂。

具體分析如下：

一、2004年以來“妖鎳”單日暴漲暴跌超過1000美元/噸統(tǒng)計(jì)

統(tǒng)計(jì)2004年以來LME鎳單日暴漲暴跌超過1000美元/噸情況（見圖1），發(fā)現(xiàn)單日暴漲暴跌超過1000美元/噸有以下特點(diǎn)：

1、整體上服從正態(tài)分布，暴漲暴跌超過1000美元/噸的大幅波動(dòng)的行情頻繁發(fā)生在2007-2008年金融危機(jī)爆發(fā)前后，其余年度出現(xiàn)超過1000美元/噸漲跌幅的占年度交易日比例不超過4%。

2、從出現(xiàn)次數(shù)和時(shí)間看，基本上暴漲和暴跌行情“相生相伴”。

3、據(jù)今最近的一次單日暴漲超過1000美元/噸出現(xiàn)在2014年5月中旬，單日暴跌超過1000美元/噸出現(xiàn)在2016年6月底。

二、2018.4.18暴漲與上次暴漲（2014.5.8-2014.5.12）導(dǎo)火索對(duì)比

對(duì)比2018.4.18暴漲與上次暴漲（2014.5.8-2014.5.12）導(dǎo)火索，可以發(fā)現(xiàn)均與市場(chǎng)大肆炒作俄羅斯受制裁，俄鎳可能被禁止在LME進(jìn)行交易交割等有關(guān)。

三、俄鎳真的被制裁了嗎？

此前俄鎳一共有六個(gè)品牌在LME屬于交割品牌，分別是NORILSK COMBINE H-1、NORILSK COMBINE H-1Y、SEVERONICKEL COMBINE H-1、SEVERONICKEL COMBINE H-1Y、NORILSK NICKEL HARJAVALTA CATHODES和NORILSK NICKEL HARJAVALTA BRIQUETTES，前面五個(gè)品牌屬于電解鎳板。

本次LME取消掉的這兩個(gè)品牌分別是NORILSK COMBINE H-1、NORILSK COMBINE H-1Y，屬于俄鎳極地分公司的品牌，而這家位于極地的工廠其實(shí)早已停產(chǎn)，所以俄鎳之前就已經(jīng)向LME主動(dòng)提出要取消這兩個(gè)品牌在LME的注冊(cè)品牌資格。因此，并非是LME因?yàn)榻诿绹?guó)與俄羅斯的摩擦才導(dǎo)致LME取消這兩個(gè)注冊(cè)品牌。

由于這家冶煉廠早已停產(chǎn)，這兩個(gè)注冊(cè)品牌在俄鎳產(chǎn)量中的占比已經(jīng)非常低，而俄鎳由于在芬蘭產(chǎn)能的啟動(dòng)，所以極地分公司的停產(chǎn)對(duì)俄鎳整體產(chǎn)量并無顯著影響。目前，其余注冊(cè)品牌才是俄鎳目前的主要生產(chǎn)品牌，因此此舉對(duì)俄鎳目前產(chǎn)出的鎳板影響較小。

另外，據(jù)了解目前LME倉庫中這兩個(gè)交割品牌的鎳約有5-6萬噸，取消掉注冊(cè)品牌之后還可以繼續(xù)停留在LME倉庫內(nèi)，不會(huì)立刻拉出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)形成壓力。因此，預(yù)計(jì)這部分鎳板的變化會(huì)遵循LME鎳庫存變化的大趨勢(shì)來進(jìn)行變化。

總得來看，本次LME取消兩個(gè)俄鎳交割品牌的舉動(dòng)并非臨時(shí)之舉，對(duì)俄鎳生產(chǎn)的影響、以及海外鎳供應(yīng)的影響也較小。但是市場(chǎng)的反映較大，反映了在中美貿(mào)易戰(zhàn)、美俄摩擦的背景下，市場(chǎng)的預(yù)期的集中以及波動(dòng)增強(qiáng)，鎳價(jià)在大幅拉漲之后收益的更多還是上游廠家，最近利潤(rùn)本來就不佳的下游廠商并不受益，因此鎳價(jià)后期的運(yùn)行還是要回歸到其基本面上來。

四、小結(jié)

根據(jù)我們對(duì)宏觀及基本面的持續(xù)跟蹤及本次LME調(diào)整俄鎳交割品牌背后的影響來看，本輪上漲應(yīng)屬于市場(chǎng)炒作的短期極端行情，在新能源電池快速增長(zhǎng)和不銹鋼產(chǎn)量增加下鎳中長(zhǎng)期仍可以作為多頭配置，但考慮俄羅斯制裁影響俄鎳仍屬于傳聞炒作，參考2014.5.8-2014.5.12期間倫鎳運(yùn)行情況（見圖2），我們認(rèn)為短期市場(chǎng)由于對(duì)俄鎳制裁的預(yù)期等因素仍然會(huì)把亢奮的情緒price in在鎳價(jià)之中，鎳價(jià)可能短期仍將向上拉漲，但是建議謹(jǐn)防暴漲之后出現(xiàn)大幅波動(dòng)，對(duì)鎳價(jià)的分析仍需回歸基本面，不要急于追漲殺跌。