事件回顧

為深入貫徹落實習(xí)近平生態(tài)文明思想和全國生態(tài)環(huán)境保護(hù)大會精神，按照中央全面深化改革委員會第一次會議部署，經(jīng)黨中央、國務(wù)院批準(zhǔn)，近日，第一批中央環(huán)境保護(hù)督察“回頭看”將全面啟動。已組建6個中央環(huán)境保護(hù)督察組，分別負(fù)責(zé)對河北、河南，內(nèi)蒙古、寧夏，黑龍江，江蘇、江西，廣東、廣西，云南等省（自治區(qū)）開展“回頭看”督察進(jìn)駐工作。

根據(jù)安排，“回頭看”督察重點督察經(jīng)黨中央、國務(wù)院審核的中央環(huán)境保護(hù)督察整改方案總體落實情況，督察整改方案中重點環(huán)境問題具體整改進(jìn)展情況，生態(tài)環(huán)境保護(hù)長效機(jī)制建設(shè)和推進(jìn)情況，重點檢查列入督察整改方案的重大生態(tài)環(huán)境問題及其查處、整治情況，環(huán)境保護(hù)督察?！盎仡^看”進(jìn)駐時間約為1個月，期間將采取調(diào)閱資料、個別談話、走訪問詢、受理舉報、現(xiàn)場抽查等形式開展工作，結(jié)束后進(jìn)行意見反饋并督導(dǎo)落實。

事件影響

此次環(huán)保督查組“回頭看”行動，是對2016、2017年全國大范圍環(huán)保督查的驗收，同時對于仍存在僥幸心理、頂風(fēng)作案的企業(yè)將進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，從本輪督查的10個地區(qū)域內(nèi)的情況看，預(yù)計將對黑色金屬、有所金屬及能源化工中部分品種產(chǎn)生一定影響，這里做如下梳理：

一、能源化工方面

瀝青：

對于瀝青影響主要在兩方面，一方面對道路施工產(chǎn)生影響，絕大部分瀝青用于道路施工，但瀝青的攪拌對于環(huán)境有一定的影響，可能會出現(xiàn)停工、整改的情況，對于需求端會有一定抑制作用。另一方面，煉廠瀝青開工率受到影響，目前瀝青成本較高，本身開工意愿不足，同時生產(chǎn)也會存在一定污染，煉廠將會優(yōu)先生產(chǎn)污染較小產(chǎn)品，對瀝青采取停產(chǎn)或降低產(chǎn)量的措施。

塑料：

環(huán)保督察“回頭看”對塑料行業(yè)主要在再生塑料行業(yè)和下游制品企業(yè)，再生塑料行業(yè)經(jīng)營粗放，從業(yè)主體多數(shù)為中小型家庭作坊式企業(yè)，在生產(chǎn)加工過程中污水、廢氣、噪音等污染問題，國內(nèi)環(huán)保形勢趨嚴(yán)，國內(nèi)再生塑料行業(yè)整體開工率持續(xù)走低。同時對廢塑料進(jìn)口也異常嚴(yán)厲，2018年前十二批限制類公示表核準(zhǔn)進(jìn)口量總計14462噸，較往年大幅下降。受環(huán)保督察影響，國內(nèi)再生塑料供給明顯下降，在一定程度上影響到塑料整體供給。塑料下游制品企業(yè)大部分是小企業(yè)，環(huán)保設(shè)備不全，在環(huán)保檢查的高壓下，小企業(yè)逐步退出市場，市場份額往大中型企業(yè)轉(zhuǎn)移。

甲醇：

環(huán)保督查對甲醇大型生產(chǎn)廠家不會造成明顯影響，春季檢修結(jié)束，甲醇裝置開工回升，貨源供給逐步恢復(fù)。同時，時間點正為甲醇傳統(tǒng)需求淡季。因此，并不會出現(xiàn)造成甲醇市場供應(yīng)大幅縮減的情況，但一定程度上會干擾市場參與者心態(tài)。甲醇上方2800關(guān)口附近承壓，缺乏較強(qiáng)利好支撐下，上行空間有限。

PVC

近期，山東上合峰會即將召開、江蘇大力整治化工園、眾多省份推進(jìn)企業(yè)關(guān)停進(jìn)度、物流政策。PVC上游石灰石受到環(huán)保政策影響較大，供應(yīng)出現(xiàn)不平衡，但尚未影響到電石生產(chǎn)，成本端存在一定支撐。但下游部分小型板材、型材廠也會受到影響，需求也出現(xiàn)相應(yīng)縮減。PVC仍處于去庫存階段，降幅收窄，高于去年同期水平。檢修裝置數(shù)量減少，PVC產(chǎn)量或出現(xiàn)恢復(fù)，關(guān)注其否成功突破6850一線壓力位。

焦煤/焦炭：

截至31日當(dāng)周，焦炭主流市場價格累計上調(diào)450元/噸。全國焦企噸焦盈利繼續(xù)向好。與此同時，貿(mào)易商在焦炭價格連續(xù)六輪的上調(diào)之后，開始出現(xiàn)拿貨意愿減退的情況，但整體訂單狀況良好。目前鋼廠開工良好，補(bǔ)庫意愿濃厚，后期主要關(guān)注港口庫存變化，也需要密切關(guān)注河北地區(qū)環(huán)保督查對鋼廠開工的實際影響。焦煤方面，受下游焦炭及鋼材提漲帶動，華北地區(qū)焦煤有50-100元的上升。其他地區(qū)焦企由于采購渠道和定價方式問題，成本并無明顯變化，后期焦煤仍將偏強(qiáng)運行，短期焦煤資源短缺現(xiàn)象依舊，焦企有降低成本需要。與近期開展的環(huán)?！盎仡^看”相應(yīng)的，5月23日徐州公布的，涉及940萬噸焦炭產(chǎn)能的焦化行業(yè)布局轉(zhuǎn)型及升級計劃，也將對未來焦炭產(chǎn)量構(gòu)成實際影響。短期內(nèi)，青島上合峰會，對焦炭產(chǎn)量也將有實際影響。密集的環(huán)保壓制，使得近期焦炭價格上漲但整體開工下降。5月31日公布的當(dāng)周焦化廠開工數(shù)據(jù)顯示，全國230家獨立焦企樣本產(chǎn)能利用率72.57%，下降2.44%。鋼廠和焦企焦炭庫存仍在下降，且在環(huán)保影響下，短期焦企開工依然偏弱，焦炭穩(wěn)中偏強(qiáng)。

需要關(guān)注的利空及矛盾點：鋼廠開工下降超預(yù)期對原料價格的壓力、焦炭價格六輪提漲后下游接貨意愿降溫。

二、有色金屬方面

鉛：

此輪環(huán)保督查再生鉛嚴(yán)打力度料將更大，前期宜豐工業(yè)園鉛酸蓄電池企業(yè)違反環(huán)評要求，時間過去了一年多，該企業(yè)非法排污現(xiàn)象依然存在，并在“回頭看”前被曝光，由于鉛對人體健康危害極大，再生鉛、原生鉛采選加工的過程中均當(dāng)有較為嚴(yán)格的排污標(biāo)準(zhǔn)，因而大概率將涉鉛企業(yè)作為嚴(yán)打樣板，第一輪河南地區(qū)的嚴(yán)打已經(jīng)在鉛價中有明顯的體現(xiàn)，鉛價突破前期震蕩區(qū)間直破20000元/噸關(guān)口，下游電池企業(yè)利潤嚴(yán)重受損，后續(xù)來看在最新幾輪環(huán)保督查下價格仍將維持高位，但上升區(qū)間極為有限，很難突破21000元/噸關(guān)口，在六月下旬前仍將維持在19000-20500元/噸區(qū)間窄幅震蕩。

鋅：

鋅礦供給料將小幅較少，冶煉加工環(huán)節(jié)問題不大，最大的風(fēng)險源自于區(qū)域型的整體整頓，但下游企業(yè)受損比較嚴(yán)重，一方面企業(yè)的產(chǎn)銷庫存普遍偏低，雖然進(jìn)入四月份后交易所庫存和三地社會庫存下降幅度較大，但仍難滿足下游消費增長帶來的需求，因而供給端出現(xiàn)問題消費端自然出現(xiàn)較大亂象，需求端受損最大的或為鍍鋅板企業(yè)，小型鍍鋅企業(yè)仍然存在生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)不合、排污亂象等諸多問題，加之鍍鋅市場整體的產(chǎn)能過剩鍍鋅企業(yè)或?qū)⒊蔀楸娛钢?。整體上對鋅的供需影響較弱，目前而言外盤資金流較數(shù)月前相比過于零散，難以形成大的漲跌行情，但市場已經(jīng)取得多頭的一致預(yù)期，因而在23500-25000元/噸一線做波段操作為宜。

鎳：

近期鎳價加速上行，創(chuàng)國內(nèi)上市以來新高，主力一度到達(dá)12萬元/噸，持續(xù)的內(nèi)外盤降庫存是較長期的利好支持，但是近期的“回頭看”環(huán)保督察影響鎳鐵供應(yīng)，也對鎳價上漲形成助推。

環(huán)保影響鎳產(chǎn)業(yè)鏈

近期中央環(huán)保組將赴各省進(jìn)行“回頭看”環(huán)保督察，江蘇、內(nèi)蒙等鎳鐵主產(chǎn)區(qū)受到環(huán)保影響，鎳鐵產(chǎn)量有所下降。而內(nèi)蒙地區(qū)鎳鐵廠出現(xiàn)集中停產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)量將下降60%左右，影響鎳鐵產(chǎn)量約2.4萬噸。山東地區(qū)受環(huán)保及上合峰會影響，山東、臨沂地區(qū)鎳鐵廠限產(chǎn)、停產(chǎn)，對不銹鋼原料供應(yīng)形成影響。

不銹鋼降庫存整體漲勢較好

不銹鋼自5月以來價格回暖明顯，較此前悲觀預(yù)期形成鮮明對照，在鋼廠停產(chǎn)檢修，供應(yīng)水平一般之下，需求反而表現(xiàn)較為正常，今年以來整體的需求季有所后移，令不銹鋼去庫存在5月得到了較為顯著的體現(xiàn)，不銹鋼結(jié)構(gòu)性供應(yīng)略有偏緊，鋼廠挺價熱情較高，鋼廠虧損縮減。而此前的鎳鐵供應(yīng)受環(huán)保影響，鎳鐵價格一改前期低迷出現(xiàn)迅速回升，鎳鐵對鎳板經(jīng)濟(jì)性減弱，將促使鎳板用量增加。受此影響，鎳價大幅上漲。

此外，江蘇戴南鎮(zhèn)中頻爐在5月24日凌晨12點全部關(guān)閉，該地區(qū)中頻爐月產(chǎn)不銹鋼粗鋼約10萬噸，占全國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量5%，受此消息影響，近兩日不銹鋼價格上漲較明顯，但除熱軋外具體成交一般。而且也有部分恢復(fù)的跡象出現(xiàn)，防止環(huán)保一刀切。這對廢鋼使用影響較大，因此會變向增加市場對于鎳鐵及電解鎳需求，因此也支持鎳價。

滬鎳近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，現(xiàn)貨緊張

倫鎳庫存降至29萬噸，滬鎳庫存降至2.7萬噸以下，持續(xù)的去庫存節(jié)奏穩(wěn)固。尤其是國內(nèi)鎳板緊張。此前內(nèi)外盤倒掛也影響國內(nèi)進(jìn)口鎳板的積極性，而今年國內(nèi)大廠產(chǎn)能向硫酸鎳傾斜，也影響了鎳板產(chǎn)量，同比下滑顯著，這就造成國內(nèi)庫存持續(xù)收緊。

交易所風(fēng)控措施出臺，但暫難緩解供給緊張

為緩解鎳板交割不足，上期所于5月29日同意新疆新鑫礦業(yè)股份有限公司增加電解鎳產(chǎn)品規(guī)格的批復(fù)。另外，近期無錫不銹鋼交易所增加鎳豆交割征詢市場貿(mào)易商意見，鎳豆較鎳板貼水1000元。據(jù)市場貿(mào)易商反饋，現(xiàn)貨市場鎳豆貼水鎳板400元/噸左右，免關(guān)稅進(jìn)口鎳豆尚處于虧損，短期內(nèi)不會對鎳市造成很大影響，從長期看，或?qū)⒕徑馐袌鼍珶掓嚬?yīng)局面。國內(nèi)目前部分鋼廠和硫酸鎳制備對于鎳豆的需求有所提升，在現(xiàn)貨先行之下，未來期貨交易所也存在增加鎳豆交割的可能，不過當(dāng)前的現(xiàn)貨緊張情況，暫難得到有效的緩解。

總之，環(huán)保對鎳價的影響，通過原料及產(chǎn)業(yè)鏈端供應(yīng)發(fā)生影響，疊加鎳板庫存的加速回落，內(nèi)外盤共振大漲，內(nèi)盤也創(chuàng)出12萬噸新高，目前技術(shù)略有超買，且12萬元到達(dá)后高位獲利了結(jié)出現(xiàn)，鎳價出現(xiàn)劇烈震蕩，短線關(guān)注5日均線位的支持，加速大漲震蕩之后，如果現(xiàn)貨層面的問題仍難解決，無論鎳庫存減少是需求還是囤貨引發(fā)的情況，仍會強(qiáng)化鎳價的強(qiáng)勢。不過，短期技術(shù)調(diào)整，多頭獲利平倉的震蕩較為劇烈，因此暫宜觀望下關(guān)注期現(xiàn)層面的進(jìn)一步配合情況。

鋁：

本周滬鋁持續(xù)震蕩偏弱，直到周五才略有回升，倫鋁相對走勢較強(qiáng)，全周維持震蕩走強(qiáng)的態(tài)勢，現(xiàn)貨價格基本同步波動，但是相對盤面來講價格較為堅挺。鋁錠社會庫存繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，只是降幅有所收窄，整體而言市場觀望情緒較濃。環(huán)保回頭看督察行動對電解鋁廠來講將形成一定壓力，但是由于去產(chǎn)能實施徹底，中小型鋁廠已經(jīng)寥寥無幾，因此不會形成太大的產(chǎn)能趨緊的壓力。從盤面上看，07合約依然在窄幅震蕩中，上方壓力位15000，下方支撐14500附近，預(yù)計短期內(nèi)大漲大跌都較為困難，盤面維持震蕩整理格局。

三、黑色金屬方面

鋼材：

近期環(huán)保督查“回頭看”對短期供給造成較為明顯的沖擊。從生態(tài)環(huán)保部1季度公布的工作目標(biāo)可以看出，年內(nèi)大氣治理方面京津冀及周邊、長三角、汾渭平原等重點區(qū)域是主戰(zhàn)場，隨后河北、河南、江蘇等省均出臺各自治理措施，一方面提高省內(nèi)鋼鐵企業(yè)整體環(huán)保成本，另一方面推動企業(yè)產(chǎn)能優(yōu)化，中期緩解鋼鐵產(chǎn)量釋放壓力，隨著環(huán)保督查“回頭看”，重點區(qū)域更多省市環(huán)保治理計劃有望加速落地；此前，環(huán)保限產(chǎn)治理壓力主要集中在京津冀及周邊，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，雖然河北鐵水產(chǎn)量受到影響，但其他地區(qū)鐵水增加有所彌補(bǔ)，除此之外添加廢鋼等工藝的變化，整體粗鋼及鋼材產(chǎn)量未明顯受到環(huán)保限產(chǎn)影響，對比來看，今年隨著環(huán)保治理區(qū)域涵蓋鋼鐵主要產(chǎn)區(qū)，中長期供給影響將高于市場預(yù)期；8省對2017年8月到9月督查反饋顯示，環(huán)保督查整改方案執(zhí)行力度有改善空間，其中違規(guī)產(chǎn)能及淘汰落后產(chǎn)能并未嚴(yán)格執(zhí)行，隨著環(huán)?！盎仡^看”，后期產(chǎn)能淘汰及壓減效果將更將顯著。

雖然環(huán)保執(zhí)行力度增加對短中期供給有抑制，但一方面經(jīng)過近年環(huán)保多次沖擊，市場應(yīng)對方案相對成熟，調(diào)整時間周期也逐漸縮短，另一方面鋼材價格是否有趨勢性行情，核心是需求，供給的變化改變的是價格彈性，在資金相對收縮的情況下，需求很難有超預(yù)期變化，但由于環(huán)保政策對供給的沖擊，疊加高利潤對供給的影響，鋼材近遠(yuǎn)月價差將持續(xù)擴(kuò)大。

鐵礦石：

受到環(huán)保及安檢力度加強(qiáng)影響，進(jìn)入2018年，國產(chǎn)鐵礦石產(chǎn)量大幅回落，1-4月原礦產(chǎn)量累計同比大幅下降36.4%，自2014年起，作為鐵礦石生產(chǎn)大省，河北便開始露天礦山治理行動，2016年提出3年內(nèi)對省內(nèi)1881個露天礦山進(jìn)行深度整治，2017年6月對1170個有證露天礦山進(jìn)行停產(chǎn)整治并于10月底完成，同時，將暫停新設(shè)礦山審批及新建項目核準(zhǔn)及備案，停止新產(chǎn)能投放。據(jù)《礦業(yè)匯》估算至2018年，露天礦產(chǎn)能占比將下降8%-13%。此輪環(huán)保督查組進(jìn)駐的10個省份，鐵礦石產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)量的38.6%，其中河北省占比最高，達(dá)30.5%，而其他地區(qū)占比較少，預(yù)計此輪督查對于鐵礦石產(chǎn)量的影響仍集中在河北省，從Mysteel的數(shù)據(jù)看，目前國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量較年初低點回升了11%，而本次環(huán)保督查對河北地區(qū)的影響及對國內(nèi)其他地區(qū)的溢出效應(yīng)，預(yù)計將影響其5-6%的產(chǎn)量，將進(jìn)一步降低鐵礦石供給端過剩壓力，但鋼廠進(jìn)口礦依存的增加及外礦供給的提升，將削弱這一影響。目前，港口庫存已在度回升至1.6億噸之上，而山東等地的限產(chǎn)也將影響鐵礦石需求，在鋼廠鐵礦石相對庫存較高的情況下，預(yù)計補(bǔ)庫意愿也將隨之減弱，供需雙弱的情況下，鐵礦仍將受鋼價指引，預(yù)計延續(xù)震蕩偏弱走勢，盤面1809合約短期關(guān)注450元支撐，上方承壓490-500元，操作上，短暫建議暫時觀望，中長期視鋼材需求變動情況尋求做空機(jī)會。

整體看，作為生態(tài)環(huán)境部2018年六大重點任務(wù)之一，此輪“回頭看”行動標(biāo)志著環(huán)保治理開始進(jìn)入新一個階段，將消除環(huán)保不達(dá)標(biāo)的死角、似乎復(fù)燃的情況，對于鋼鐵、能化及有色部分品種的供給的影響將是持續(xù)而不可逆轉(zhuǎn)的，環(huán)境部相關(guān)人士指出，2019年將進(jìn)行第二輪督查，并且形成一套系統(tǒng)的、規(guī)范的環(huán)保督查體系，屆時環(huán)保督查將真正實現(xiàn)常態(tài)化，對于商品市場供需的影響也需要作出全新的評估。