提要

當(dāng)前，陳糧庫存消耗速度過快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場預(yù)期，供應(yīng)缺口較大。同時，農(nóng)民種糧成本大幅提升，在玉米市場完成去庫存后，受天氣影響，脆弱的生產(chǎn)端一旦出現(xiàn)問題，將點燃期貨市場牛市行情的導(dǎo)火索。

自4月12日國家臨儲玉米開拍以來，拍賣累計成交量達到3962萬噸。成交火爆的背后彰顯市場搶糧心態(tài)及供應(yīng)偏緊格局。陳糧庫存消耗速度過快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場預(yù)期，供應(yīng)缺口較大。當(dāng)前，農(nóng)民種糧成本大幅提升，加之東北玉米主產(chǎn)區(qū)春旱、生長期天氣存在不確定性，玉米價格上漲趨勢明顯。

供應(yīng)缺口較大

4月12日國家臨儲玉米開拍以來，前8周累計成交3962萬噸。而2017年從5月5日開拍持續(xù)到10月底累計成交量也只有5822萬噸，前8周累計成交量2545萬噸。目前臨儲銷售量仍保持周度800萬噸的水平。臨儲玉米投放量龐大，且投放預(yù)期穩(wěn)定，拍賣成交仍然火爆足以說明市場需求強勁，同時反映市場缺口較大。

從供需結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)玉米播種面積連續(xù)兩年大幅下降導(dǎo)致玉米產(chǎn)量下降，加之供給側(cè)改革帶來市場需求爆發(fā)，“雙向擠壓”使得國內(nèi)玉米市場由嚴(yán)重供大于求轉(zhuǎn)為嚴(yán)重供不應(yīng)求。預(yù)計2017/2018年度國內(nèi)玉米市場整體缺口將達到4800萬噸，這也意味著國內(nèi)玉米市場出現(xiàn)缺口的時間可能在3個月左右。加上東北玉米11月底大量上市前，玉米市場的消費及庫存?zhèn)湄浘枰颗R儲拍賣糧支撐，因此市場預(yù)計今年玉米臨儲拍賣量可能達到5個月的消費量即8000萬噸左右。這也意味著一旦今年玉米拍賣量達到甚至超過8000萬噸，短短兩年時間，國儲玉米庫存將從2.5億噸左右降至1億噸左右。缺口巨大加上國儲庫存“斷崖式”下降，將對長期市場行情產(chǎn)生助推作用。

2016年，我國玉米市場開始進行收儲制度改革，經(jīng)過連續(xù)兩年的種植結(jié)構(gòu)調(diào)整和去庫存，玉米市場實際已經(jīng)完成了由此前嚴(yán)重供過于求到供求緊平衡的轉(zhuǎn)變。世界第一大玉米生產(chǎn)國——美國從2016年開始也經(jīng)歷了連續(xù)兩年的去產(chǎn)能，播種面積從2016年的9400萬英畝下降到今年的8800萬英畝。從價格上可以看出，CBOT玉米價格基本完成了由于玉米連年豐收導(dǎo)致的從2012年9月開始的本輪漫漫熊市征途的筑底，CBOT玉米價格從320美分/蒲式耳左右上漲到當(dāng)前400美分/蒲式耳左右，累計漲幅為25%。占全球玉米產(chǎn)量60%的中國和美國同步去產(chǎn)能，幾乎同時完成本輪去庫存的調(diào)整。而需求爆發(fā)帶來的剛性增長仍然存在，這對未來玉米市場的供需平衡帶來巨大挑戰(zhàn)。

成本大幅上升

受2017年玉米種植收益好轉(zhuǎn)刺激，今年租地成本普遍大幅增加。2018年東北地區(qū)玉米含種植者補貼地租平均5935元/公頃，較2017年上漲28.62%，平均增加88元/畝，相當(dāng)于每斤玉米成本增加1毛錢左右。今年化肥價格普遍較去年提高5—10元/袋，相當(dāng)于每畝地成本增加10元左右；玉米種子銷售火爆，價格也水漲船高，較去年有明顯上漲。另外，東北地區(qū)多數(shù)農(nóng)戶都有自己的拖拉機、播種機等，由于原油價格大幅上漲，柴油價格也普遍上漲。農(nóng)戶種植成本總體大幅上漲，將對新糧開秤及后續(xù)糧價形成明顯支撐。目前銷區(qū)企業(yè)到東北訂購下年度玉米時發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)期訂購報價已經(jīng)較去年同期提高200—300元/噸。

天氣影響產(chǎn)量

今年上半年以來，全球主要農(nóng)業(yè)國的主要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)均受到不利天氣的困擾，農(nóng)產(chǎn)品牛市格局初現(xiàn)。南美阿根廷大豆因旱大幅減產(chǎn)；“倒春寒”導(dǎo)致中國小麥、水果等受損嚴(yán)重；俄羅斯及美國的小麥正遭受干旱影響。4月以來，我國東北大部分地區(qū)持續(xù)少雨，部分地區(qū)旱情持續(xù)發(fā)展。其中，黑龍江省南部地區(qū)、西北部地區(qū)、中部地區(qū)都呈現(xiàn)不同程度的干旱，部分地區(qū)旱情嚴(yán)重；遼寧省中部地區(qū)旱情較嚴(yán)重；吉林和內(nèi)蒙古等玉米主產(chǎn)區(qū)也有不同程度的旱情。當(dāng)前正值玉米播種、出苗的關(guān)鍵時期，部分地區(qū)的出苗率僅八成左右，干旱已經(jīng)給玉米生產(chǎn)帶來不利影響，后期天氣還存在巨大的不確定性。在玉米市場完成去庫存后，受天氣影響，脆弱的生產(chǎn)端一旦出現(xiàn)問題，將點燃期貨市場牛市行情的導(dǎo)火索。